femsa3t05

FEMSA (FEMSA)
COMPRA – Riesgo Bajo
18.00%
aná[email protected]
Muy buen reporte. Crecimientos fuertes en
todas las divisiones, sobresale FEMSA
cerveza.
El reporte estuvo en línea con el consenso del
mercado y de nuestras estimaciones. El negocio de
cerveza destacó por el importante aumento en los
volúmenes, en especial de exportación.
Coca Cola Femsa continúa beneficiándose de los
resultados de Brasil así como de la recuperación de
precios en México.
Oxxo: la historia de agresividad en crecimiento en el
piso de ventas. Los ingresos de esta división
detonaron el aumento en ingresos y en utilidad
operativa.
VALUACION DE LA EMPRESA
No. Acciones
1,192.7
44.8
Importe Operado*
Valor Mercado
85,985
Deuda Total
36,550
Efectivo
8,533
Deuda Neta
28,017
Minoritario
18,447
Valor Empresa
132,449
Ventas Netas 12m 102,240
UAFIDA 12m
21,001
Utilidad Neta 12m
5,732
Valor en Libros
38.9
87.30
La perspectiva es positiva. Esperamos que la
empresa continúe con los buenos resultados en
todos los negocios. Al incorporar los resultados, la
valuación luce atractiva. El múltiplo VE/UAFIDA se
ubicó en 6.31x.
ANALISIS FINANCIERO
Deuda / Capital
0.56x
Cobert. Intereses
4.69x
Deuda Tot/UAFIDA
1.74x
FEMSA
IBMV
19,803
80.32
18,219
73.33
16,635
66.35
15,051
59.37
13,467
52.38
11,883
45.40
O-04 D-04 E-05 M-05 A-05 M-05 J-05 A-05 S-05
10,299
VALUACION HISTORICA
Promedio Histórico
EV/EBITDA
8
EV/EBITDA
20
7
15
6
5
10
4
3
P/U
5
2
Ene-00
COCA COLA FEMSA: Otro trimestre con incrementos
fuertes en volúmenes y precios. Las ventas aumentaron
4.6%. El margen bruto se expandió 140 pb resultado de los
menores precios de los edulcorantes así como por la fortaleza
en el tipo de cambio que contrarrestaron los incrementos en
el PET. El margen operativo aumentó únicamente 50 pb por
presiones en los gastos.
RENDIMIENTOS 12 MESES
ROA
12.16%
ROE
14.49%
* Promedio diario en millones de Pesos
No obstante de las eficiencias logradas en el
margen bruto de cerveza y de refrescos, la mayor
contribución de Oxxo ocasionó el deterioro de 20 pb
en el margen consolidado.
FEMSA CERVEZA: Sorprendentes resultados. El volumen
doméstico creció 5.5%, por el impulso de las diversas marcas
en México. Para las exportaciones el volumen fue mucho
mayor al esperado, al incrementarse en 18.7%. Los ingresos
totales aumentaron 8.7% resultado del buen comportamiento
en volúmenes y la mejora en precios nacionales que fueron
mayores en 1.4%. La utilidad bruta aumentó 11.6% ya que a
pesar del incremento en los precios de aluminio y energía, la
fortaleza en el tipo de cambio contrarrestó parcialmente
dichos aumentos. El margen operativo mostró una expansión
de 160 pb por el incremento en precios y por el entorno
favorable de los costos.
MULTIPLOS 12 MESES
VE / UAFIDA
6.31x
P/U
15.00x
P / VL
1.85x
Jul-05
Rendimiento Esperado
[email protected]
0.66
Ene-05
Ps
Jul-04
Dividendo:
Ene-04
Ps 84.30
5169–9374
Jul-03
Precio Objetivo 12 meses:
Alejandra Marcos Iza
Ene-03
Ps 49.71
Jul-02
Mínimo 12 meses:
28 de octubre de 2005
Ene-02
Ps 79.96
Jul-01
Máximo 12 meses:
Tercer Trimestre de 2005
Ene-01
Ps 72.09
Jul-00
Precio Actual:
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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FEMSA (FEMSA)
COMPRA – Riesgo Bajo
Tercer Trimestre de 2005
Precio Actual:
Ps 72.09
Máximo 12 meses:
Ps 79.96
Mínimo 12 meses:
Ps 49.71
Precio Objetivo 12 meses:
Ps 84.30
Dividendo:
Ps
Rendimiento Esperado
18.00%
RESULTADOS TRIMESTRALES
3T05
28 de octubre de 2005
Alejandra Marcos Iza
[email protected]
0.66
aná[email protected]
3T04
∆
2T05
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Ventas Netas
Resultado Bruto
Gastos de Operación
Utilidad de Operación
Costo Financiamiento
Resultado Antes de Impuestos
Impuestos
Subsidiarias No Consolidadas
Gastos Extraordinarios
Interés Minoritario
Utilidad Neta
UPA
UAFIDA (EBITDA)
26,625
12,533
8,390
4,144
622
3,412
1,144
0
0
627
1,641
1.38
5,700
MARGENES
24,619
11,646
7,901
3,745
27
3,798
1,422
0
0
878
1,499
1.26
5,366
8.1%
7.6%
6.2%
10.6%
#N/A
-10.2%
-19.6%
#N/A
#N/A
-28.5%
9.5%
3T05
3T04
6.2%
27,132
12,895
8,597
4,298
777
3,407
1,271
0
0
707
1,428
1.20
5,876
2T05
Margen Bruto
47.1%
47.3%
47.5%
Margen UAFIDA
21.4%
21.8%
21.7%
Margen Operativo
15.6%
15.2%
15.8%
6.2%
6.1%
5.3%
Margen Neto
RESUMEN DEL BALANCE
Sep-05
Jun-05
Sep-04
(millones de pesos al 30 de septiembre de 2005)
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventarios
Activo LP
Inmuebles, Planta y Equipo
Activo Diferido
Pasivo Total
Pasivo Circulante
Deuda CP
Pasivo Largo Plazo
Deuda LP
Pasivo Diferido
Otros Pasivos
Capital Contable
Capital Minoritario
Capital Mayoritario
5169–9374
124,248 126,620 121,790
23,032 25,708 21,086
8,533 10,370
8,048
6,479
6,847
5,517
7,937
8,140
7,521
1,170
1,173
987
44,021 43,988 45,435
49,449 49,117 47,716
59,422
15,237
1,758
34,792
34,792
5,650
3,743
0
64,826
18,447
46,379
63,997
17,393
3,988
37,493
37,493
5,996
3,115
0
62,624
17,793
44,830
71,602
25,285
12,158
36,612
36,612
6,262
3,443
0
50,189
17,457
32,732
Las regiones de Panamco siguen fortaleciendo
sus resultados, sobresale las operaciones de
Brasil. México obtuvo un desempeño destacable.
FEMSA
COMERCIO:
La
historia
de
crecimiento sin fin. Las ventas fueron mayores
en 21% debido al incremento en el número de
aperturas y en ventas mismas tiendas. Las VMT
en el trimestre fueron mayores en 7.4% El
margen bruto se contrajo 70 pb por presiones en
lo costos, no obstante lo anterior, el margen
operativo se mantuvo sin cambios debido a la
disminución de los gastos como porcentaje de
ventas.
En el reporte se anunció que Coca Cola Company
durante el período de tres años, incrementará
los precios del concentrado para los refrescos en
México y Brasil. La compañía informó que con el
objetivo de compensar el impacto de dicho
aumento en los márgenes tiene la intención de
reducir su contribución a los gastos de
mercadotecnia en las marcas para México y
Brasil.
La perspectiva es positiva. Esperamos que los
buenos resultados continúen en todas las
divisiones, en especial de cerveza, ya que
esperamos que los volúmenes se comporten con
crecimientos en doble dígito. Para la división de
comercio estimamos que seguirán con su
agresividad en el crecimiento. Sin embargo nos
preocupa el incremento del concentrado de Coca
Cola ya que podríamos observar presiones en los
márgenes y probablemente un incremento en
precios lo que llevaría a perder participación de
mercado. Lo anterior ya que KOF representa
alrededor del 50% de los ingresos de FEMSA
consolidado. Debido a la fortaleza del reporte
revisaremos
nuestro
precio
objetivo
con
implicaciones positivas, así como los probables
impactos en la división de refrescos. Por el
momento reiteramos nuestra recomendación de
compra riesgo bajo con un precio objetivo de Ps.
84.30 mas un dividendo de Ps. 0.66.
Publicación elaborada por Casa de Bolsa Banorte (Banorte Securities International Ltd.) con base en fuentes consideradas como fidedignas. El inversionista deberá tomar en cuenta que en la elaboración del presente informe relativo a valores,
instrumentos o inversiones, no han sido tomados en consideración sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que se sugiere asesoramiento específico y especializado, previamente a las decisiones de
inversión que asuma. En virtud de lo anterior, siempre se entenderá que la presente publicación no implica la certificación de los criterios y datos expuestos por el editor, por lo que las decisiones de inversión siempre serán responsabilidad del
inversionista. Prohibida la reproducción total o parcial de este documento.
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