UNIVERSIDAD CATÓLICA DE SANTIAGO DE GUAYAQUIL MAESTRÍA EN FINANZAS Y ECONOMÍA EMPRESARIAL IV PROMOCIÓN MATERIA: ANÁLISIS y EVALUACIÓN DE INVERSIONES CATEDRÁTICO: ECON. FAUSTO ORTIZ MAESTRANTES: ING. YURI ALVARADO ING. EDILMA BERMEO ING. GLENDA ESTRELLA EC. MÓNICA PROAÑO ING. DIANA ROMERO ING. VERÓNICA ZAMBRANO TEMA DE LA TAREA GRUPAL: PROYECCIÓN DE INDICADORES WACC & EVA y DETERMINACIÓN DE LA VALORACIÓN PARA THE COCA COLA COMPANY FECHA DE ENTREGA: SÁBADO 26 DE ABRIL DEL 2014 UCSG – MAFE ÍNDICE 1. BREVE RECONSTRUCCION DEL DEVENIR…….…………………………1 2. DESARROLLO DE CÁLCULOS FINANCIEROS I. Determinación de las tendencias para años 2001, 2002 y 2003……...5-8 -Cálculo del Capital Invertido -Determinación del WACC -Cálculo del NOPAT y ROIC -Determinación del EVA Análisis propuesto……………………..………………………………………..8 II. Valoración de la empresa………….…………………………………….9-19 -Supuestos -Proyección del Balance General -Proyección del Estado de Pérdidas y Ganancias Primer Método aplicado: Flujo de Caja Descontado -Presentación de Escenarios: Base, Conservador y Optimista Segundo Método aplicado: Valor Económico Agregado ANÁLISIS FINAL………………………………………………………………20 3. 2 INTRODUCCIÓN The Coca-Cola Company es una corporación multinacional con sede en la ciudad de Atlanta, Estados Unidos, dedicada a la elaboración de bebidas carbonatadas y no carbonatadas, además de alimentos. Empezó sus operaciones en el año 1886, durante su primer año de existencia, sus ventas alcanzaron un promedio de nueve bebidas por día, un inicio bastante modesto para un producto que actualmente comercializa alrededor de 1.000 millones de veces todos los días, convirtiéndose así en el refresco más consumido alrededor del mundo. Su estrategia está basada principalmente en maximizar el crecimiento y rentabilidad con el fin de crear valor para sus accionistas a través de: La transformación de modelos comerciales con enfoque de segmentación para capturar el potencial dominante de la industria. Implementación de multi-segmentación en los principales mercados. Producto, empaque, precios y sus canales de distribución. Constante innovación. Coca Cola es una de las mayores corporaciones de Estados Unidos que cotiza, con el código KO, como parte del índice Dow Jones. Las acciones de Coca Cola han sido una gran inversión a lo largo de estos últimos años, pese a la crisis económica de los Estados Unidos y Europa, ya que no sólo se mantuvieron estables en medio de la volatilidad de los mercados sino que también, mostraron un crecimiento sostenido en el pago de sus dividendos. 3 PROYECCION DEL ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS Y DEL BALANCE THE COCA COLA COMPANY ES TADO DE P ERDIDAS Y GANANCIAS THE COCA COLA COM P ANY INGRESOS NETOS OPERATIVOS B ALANCE GENERAL THE COCA COLA COM P ANY 2001 2002 2003 $ 20.223,00 $ 21.234,00 $ 22.508,00 COSTO DE BIENES VENDIDOS $ 6.092,00 $ 6.285,00 $ 6.617,00 UTILIDAD BRUTA $ 14.131,00 $ 14.949,00 $ 15.891,00 GASTOS DE VENTAS GASTOS GENERALES Y ADMINISTRATIVOS $ 7.508,00 $ 7.569,00 $ 7.985,00 TOTAL GASTOS $ 8.732,00 $ 8.817,00 $ 9.258,00 INGRESO OPERACIONAL $ 5.399,00 $ 6.132,00 $ 6.633,00 INGRESOS POR INTERESES $ GASTOS POR INTERESES DIVIDENDOS POR PARTICIPACION EN CAPITAL OTROS INGRESOS/(DEDUCCIONES), NETO INGRESOS ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTO $ INGRESO NETO $ 3.923,00 $ 4.329,00 $ 4.812,00 295,00 $ (310,00) $ 244,00 $ 254,00 (280,00) $ (264,00) $ 197,00 $ 227,00 $ 261,00 $ 24,00 $ (10,00) $ (10,00) $ 5.605,00 $ 6.313,00 $ 6.874,00 $ 1.682,00 $ 1.984,00 $ 2.062,00 $ 489,00 $ 542,00 $ 597,00 $ 295,00 $ 295,00 $ 295,00 $ 1.738,00 $ 1.957,00 $ 2.131,00 $ 700,00 $ 750,00 $ 750,00 La amortización acumulada del goodwill a finales del 2000 era estimada en 192 millones de dólares. El lector podrá asumir que la utilidad neta refleja la deducción de la depreciación y de la amortización 4 CUENTAS A COBRAR, NETO INVENTARIOS GASTOS PAGADOS POR ANTICIPADO Y OTROS GASTOS TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2001 2002 2003 $ 2.238,00 $ 2.406,00 $ 2.432,00 $ $ $ 1.838,00 1.015,00 1.834,00 $ $ $ 1.930,00 1.048,00 1.868,00 $ $ $ 2.046,00 1.103,00 1.964,00 $ 6.925,00 $ 7.252,00 $ 7.545,00 $ $ 5.962,00 2.364,00 $ $ 6.189,00 2.364,00 $ $ 6.449,00 2.364,00 $ 7.334,00 $ 8.084,00 $ 8.834,00 $ 1.224,00 $ 1.248,00 $ 1.273,00 Informacion suplementaria Depreciacion Amortizacion Impuestos (de caja) Gastos de capital (Inversiones en activos fijos) ACTIVO EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO INVERSIONES EN EMBOTELLADORAS VALORES MOBILIARIOS INVERSIONES PLANTA Y EQUIPO MENOS: AMORTIZACION ACUMULADA INVERSIONES PLANTA, EQUIPO NETAS $ (2.935,00) $ (3.476,00) $ (4.073,00) $ 4.399,00 $ 4.608,00 $ 4.761,00 GOODWILL Y OTROS $ 1.783,00 $ 1.488,00 $ 1.193,00 TOTAL ACTIVO $ 21.434,00 $ 21.901,00 $ 22.311,00 PASIVO CUENTAS A PAGAR Y DEUDAS ACUMULADAS PRESTAMOS Y EFECTOS A PAGAR PORCION CORRIENTE DE LA DEUDA A LARGO PLAZO $ 3.796,00 $ 3.868,00 $ 4.066,00 $ 3.600,00 $ 3.500,00 $ 3.400,00 TOTAL PASIVO CORRIENTE $ $ 154,00 7.550,00 $ $ 153,00 $ 7.521,00 $ 2,00 7.468,00 DEUDA A LARGO PLAZO OTROS $ $ 681,00 991,00 $ $ 528,00 991,00 $ $ 526,00 991,00 IMPUESTO SOBRE LA RENTA DIFERIDO TOTAL PASIVO $ $ 302,00 9.524,00 $ $ 239,00 9.279,00 $ $ 170,00 9.155,00 $ 870,00 $ 870,00 CAPITAL ADICIONAL DESEMBOLSADO $ 3.196,00 $ 3.196,00 RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES $ 23.466,00 $ 26.097,00 OTRAS PERDIDAS GENERALES ACUMULADAS $ (2.722,00) $ (2.722,00) ACCIONES EN TESORERIA $ (13.543,00) $ (15.543,00) TOTAL PATRIMONIO $ 11.267,00 $ 11.898,00 $ 870,00 $ 3.196,00 $ (2.722,00) $ (18.043,00) $ 12.368,00 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO $ 21.523,00 PATRIMONIO ACCIONES ORDINARIAS $ 20.791,00 $ 21.177,00 $ 29.067,00 DETERMINACIÓN DEL EVA Con los datos proporcionados se procederá a la determinación del EVA en cuatro pasos: 1. 2. 3. 4. Cálculo del Capital Invertido Determinación del WACC Cálculo del NOPAT Y ROIC Y con los datos obtenidos se podrá determinar el económico de la empresa, EVA. 1. CALCULO DEL CAPITAL INVERTIDO Conceptos 2001E 2002E Cuentas a cobrar, neto Inventarios Efectivo y equivalentes de efectivo Total 1* Cuentas a pagar y deudas acumuladas Prestamos y efectos a pagar Porcion corriente de la deuda a largo plazo Deuda a largo plazo Total 2 Capital de trabajo (T.1 - T.2) Activos fijos netos $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 1.838 1.015 2.238 5.091 3.796 3.600 154 681 8.231 (3.140) 14.508 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Capital invertido $ 11.368 $ 1.930 1.048 2.406 5.384 3.868 3.500 153 528 8.049 (2.665) 14.649 2003E $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 2.046 1.103 2.432 5.581 4.066 3.400 2 526 7.994 (2.413) 14.767 11.984 $ 12.354 NOTAS ACLARATORIAS Para el activo corriente no se considera la cuenta de ”Gastos pagados por anticipado” y “Otros Gastos”, debido a que la naturaleza de este rubro corresponde a una amortización de gastos. Para el pasivo corriente no se considera la cuenta “Otros”, debido a que no se conocen las cuentas (origen) involucradas en ese rubro En el caso de activos fijos, el Goodwill ya considera la amortización mencionada en la página 12 del caso del ejercicio 5 2. DETERMINACIÓN DEL WACC COSTO DE LA DEUDA COSTO DE CAPITAL 30/04/1999 Fecha de liquidación TASA LIBRE DE RIESGO 5,73% BETA 0,44 PRIMA DE RIESGO 5,90% 30/04/2009 Fecha de vencimiento 5,75% Tasa 91,54 Precio 100 Valor de amortización 2 Frecuencia semestral 0 30/base 360 COSTO DE LA DEUDA COSTO DE LA DEUDA AJUSTADO CON IMPUESTOS 6,94% 4,86% COSTO DE CAPITAL 5,80% ESTRUCTURA DE CAPITAL 2001E TIPOS DE FINANCIAMIENTO VALOR 2002E PESO COSTO VALOR 2003E PESO COSTO VALOR PESO COSTO Precio de accion proyectado considerando crecimiento de 7,5% $ 64,50 $ 66,30 $ 68,15 Deuda $ 4.435,00 2,7% 4,9% $ 4.181,00 2,5% 4,9% $ 3.928,00 2,3% 4,9% Capital Objetivo $ 159.766,50 97,3% 5,8% $ 164.225,10 97,5% 5,8% $ 168.807,55 97,7% 5,8% SUMAN $ 164.201,50 WACC 6 100,0% 5,779% $ 168.406,10 100,0% 5,781% $ 172.735,55 100,0% 5,783% 2. WACC Conceptos % Deuda Costo de la deuda Tasa Impuesto a la renta + participación trabajadores Costo de la deuda después de impuestos % Patrimonio Costo de capital WACC 2001E 2,70% 6,94% 2002E 2,48% 6,94% 2003E 2,27% 6,94% 30,00% 4,86% 97,30% 5,80% 5,78% 30,00% 4,86% 97,52% 5,80% 5,78% 30,00% 4,86% 97,73% 5,80% 5,78% 2002E 21.234 (6.285) 14.949 (7.569) (1.248) 6.132 (1.894) 4.238 11.984 35,36% 2003E 22.508 (6.617) 15.891 (7.985) (1.273) 6.633 (2.062) 4.571 12.354 37,00% 3. CALCULO DE NOPAT Y ROIC Conceptos Ventas Costo de ventas Utilidad Bruta Gastos de Ventas Gastos de administracion Utilidad operativa impuestos sobre EBIT NOPAT Capital invertido ROIC 7 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 2001E 20.223 (6.092) 14.131 (7.508) (1.224) 5.399 (1.682) 3.717 11.368 32,70% $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Crecimiento proyectado = Utilidad por acción Precio de la acción 2,79% Para los años 2002 y 2003 se está considerando una proyección de crecimiento del dividendo en 7,50%. 4. CALCULO DEL EVA Conceptos ROIC WACC ROIC-WACC Capital Invertido EVA=(ROI-WACC)*Capital invertido INCREMENTO EVA 2002 VS. 2001 INCREMENTO EVA 2003 VS. 2002 2001E 2002E 2003E 32,697% 35,364% 37,000% 5,779% 5,781% 5,783% 26,92% 29,58% 31,22% $ 11.368 $ 11.984 $ 12.354 $ 3.060 $ 3.545 $ 3.857 15,9% 8,8% Análisis: De acuerdo a los datos obtenidos, se puede identificar que The Coca-Cola Company podría alcanzar, para los años 2001, 2002 y 2003 un crecimiento de su valor económico en favor de los accionistas, del 15.9% -comparación del año 2001 al 2002- debido principalmente al crecimiento en las ventas y al capital invertido. Mientras que para el año 2003 se puede evidenciar que el resultado del EVA es apenas del 8.8% que en relación al año 2002 es aproximadamente la mitad, es decir los directivos de la empresa deberían aplicar hoy, acciones correctivas a fin de fortalecer y buscar crear o apuntalar el valor económico agregado al que siempre ha tenido acostumbrado al mercado The Coca Company. Su principal competidor Pepsi Co. en datos obtenidos, apuntala de manera vigorosa sus porcentajes anuales del EVA. Además un tema muy en boga de los norteamericanos es cuidar su salud, esto significa entre otras cosas, la reducción del consumo de la cantidad de litros de bebidas carbonatadas en general, por lo cual la empresa debe mejorar sus cifras hoy a fin de prepararse al impacto que a mediano plazo le represente esa tendencia negativa de consumo para su producción. 8 VALORACIÓN THE COCA COLA COMPANY Para la valoración de la empresa, se proyecta a cinco años a partir del 2001 al 2006, considerándose el año 2006 como perpetuidad. Así mismo se considerarán dos métodos de valoración: 1.- FLUJO DE CAJA DESCONTADO 2.- EVA, VALOR ECONÓNICO AGREGADO Adicional se plantearon ciertos supuestos a ser aplicados al momento de estructuras los estados financieros. SUPUESTO PARA ESTADO DE RESULTADOS: Supongamos que las Ventas crecen en un 10% durante los tres siguientes años y los costos de la mercadería se incrementan en un 8% durante estos mismos años. Suponemos que los gastos de ventas y administrativos se incrementan en un 5%. Que los ingresos por interés se incrementan en $10 cada año. Que los gastos por intereses disminuyan en $20. Que los dividendos por participación aumente en $35. Que los Ingresos y deducciones sean los mismos $10. SUPUESTO PARA BALANCE GENERAL La cuenta Caja se incrementa en un 5%. La cuentas por cobrar y el Inventario en un 2%. Los gastos por Anticipados y Otros gastos en 1%. Las inversiones en embotelladoras se incrementan en 2%. Los valores inmobiliarios son constante. Las Inversiones en planta se incrementan en 1%. La amortización acumulada sigue constante de $541 Las inversiones en planta y equipo se incrementa en 2% El goodwill disminuye en $295 Las cuentas por pagar se incrementan en 1%. Los préstamos y efectos a pagar disminuyen en $100. La porción corriente de deuda de largo plazo es cero en los 3 años. El impuesto sobre renta acumulada aumenta en 1%. La deuda a largo plazo va disminuyendo en $2. Otros es constante. El impuesto sobre renta diferido disminuye en 2%. Las acciones ordinarias, el capital adicional desembolso y las otras perdidas generales se mantiene constante. Los resultados de los ejercicios anteriores se incrementan en 10%. Las acciones de tesorería aumenta en el año 2004 en 3000; 2005 en 3500 y 2006 en 4000. 9 PROYECCIÓN DE BALANCE GENERAL THE COCA COLA COMPANY Balance General Efectivo y equivalentes de efectivo $ Cuentas a cobrar, neto $ Inventarios $ Gastos pagados por anticipado y otros gastos $ Total activo corriente $ 2001E 2.238,00 1.838,00 1.015,00 1.834,00 6.925,00 Inversiones en embotelladoras Valores mobiliarios Inversiones planta y equipo Menos: amortización acumulada Inversiones planta, equipo netas Goodwill & otros Total activos 5.962,00 2.364,00 7.334,00 (2.935,00) 4.399,00 1.783,00 21.434,00 $ $ $ $ $ $ $ Cuentas a pagar y deudas acumuladas $ Préstamos y efectos a pagar $ Porción corriente de la Deuda a largo plazo$ Impuesto sobre la renta acumulado $ Total pasivo circulante $ $ $ $ $ $ 2002E 2.406,00 1.930,00 1.048,00 1.868,00 7.252,00 $ $ $ $ $ $ $ 6.189,00 2.364,00 8.084,00 (3.476,00) 4.608,00 1.488,00 21.901,00 $ $ $ $ $ 2003E 2.432,00 2.046,00 1.103,00 1.964,00 7.545,00 $ $ $ $ $ $ $ 6.449,00 2.364,00 8.834,00 (4.073,00) 4.761,00 1.193,00 22.312,00 $ $ $ $ $ 2004E 2.553,60 2.086,92 1.125,06 1.983,64 7.749,22 $ $ $ $ $ $ $ 6.577,98 2.364,00 8.922,34 (4.614,00) 4.856,22 898,00 22.445,42 $ $ $ $ $ 2005E 2.681,28 2.128,66 1.147,56 2.003,48 7.960,98 PERPETUIDAD 2006E $ 2.815,34 $ 2.171,23 $ 1.170,51 $ 2.023,51 $ 8.180,60 $ $ $ $ $ $ $ 6.709,54 2.364,00 9.011,56 (5.155,00) 4.953,34 603,00 22.590,86 $ $ $ $ $ $ $ 6.843,73 2.364,00 9.101,68 (5.696,00) 5.052,41 308,00 22.748,74 3.796,00 $ 3.600,00 $ 154,00 $ 643,00 $ 8.193,00 $ 3.868,00 $ 3.500,00 $ 153,00 $ 724,00 $ 8.245,00 $ 4.066,00 $ 3.400,00 $ 2,00 $ 788,00 $ 8.256,00 $ 4.106,66 $ 3.300,00 $ $ 795,88 $ 8.202,54 $ 4.147,73 $ 3.200,00 $ $ 803,84 $ 8.151,57 $ 4.189,20 3.100,00 811,88 8.101,08 681,00 $ 991,00 $ 302,00 $ 10.167,00 $ 528,00 $ 991,00 $ 239,00 $ 10.003,00 $ 526,00 $ 991,00 $ 170,00 $ 9.943,00 $ 524,00 $ 991,00 $ 166,60 $ 9.884,14 $ 522,00 $ 991,00 $ 163,27 $ 9.827,83 $ 520,00 991,00 160,00 9.772,08 Deuda a largo plazo Otros Impuesto sobre la renta diferido Total pasivo $ $ $ $ Acciones ordinarias Capital adicional desembolsado Resultados de ejercicios anteriores Otras pérdidas generales acumuladas Acciones en tesorería Total patrimonio $ 870,00 $ 870,00 $ 870,00 $ 870,00 $ 870,00 $ 870,00 $ 3.196,00 $ 3.196,00 $ 3.196,00 $ 3.196,00 $ 3.196,00 $ 3.196,00 $ 23.466,00 $ 26.097,00 $ 29.067,00 $ 31.973,70 $ 35.171,07 $ 38.688,18 $ (2.722,00) $ (2.722,00) $ (2.722,00) $ (2.722,00) $ (2.722,00) $ (2.722,00) $ (13.543,00) $ (15.543,00) $ (18.043,00) $ (21.043,00) $ (24.543,00) $ (28.543,00) $ 11.267,00 $ 11.898,00 $ 12.368,00 $ 12.274,70 $ 11.972,07 $ 11.489,18 Total pasivo y patrimonio 10 $ 21.434,00 $ 21.901,00 $ 22.311,00 $ 22.445,42 $ 22.590,86 $ 22.748,74 PROYECCIÓN DE ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS THE COCA COLA COMPANY Estado de Ganancias y Pérdidas PERPETUIDAD 2006E 2001E 2002E 2003E 2004E 2005E 20.223,00 $ 6.092,00 $ 14.131,00 $ 21.234,00 $ 6.285,00 $ 14.949,00 $ 22.508,00 $ 6.617,00 $ 15.891,00 $ 24.758,80 $ 7.146,36 $ 17.612,44 $ 27.234,68 $ 7.718,07 $ 19.516,61 $ 29.958,15 8.335,51 21.622,63 Ingresos netos operacionales Costo de bienes vendidos Utilidad Bruta $ $ $ Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Total de gastos. $ $ $ 7.508,00 1.224,00 8.732,00 $ $ $ 7.569,00 1.248,00 8.817,00 $ $ $ 7.985,00 1.273,00 9.258,00 $ $ $ 8.384,25 1.336,65 9.720,90 $ $ $ 8.803,46 1.403,48 10.206,95 $ $ $ 9.243,64 1.473,66 10.717,29 Ingreso operacional $ 5.399,00 $ 6.132,00 $ 6.633,00 $ 7.891,54 $ 9.309,67 $ 10.905,34 Ingresos por intereses Gastos por intereses Dividendos por participación en capital Otros ingresos/(deducciones), neto $ $ $ $ 295,00 (310,00) 197,00 24,00 $ $ $ $ 244,00 (280,00) 227,00 (10,00) $ $ $ $ 254,00 (264,00) 261,00 (10,00) $ $ $ $ 264,00 (244,00) 296,00 (10,00) $ $ $ $ 274,00 (224,00) 331,00 (10,00) $ $ $ $ 284,00 (204,00) 366,00 (10,00) Ingreso antes de impuestos $ 5.605,00 $ 6.313,00 $ 6.874,00 $ 8.197,54 $ 9.680,67 $ 11.341,34 Impuesto $ 1.681,50 $ 1.893,90 $ 2.062,20 $ 2.459,26 $ 2.904,20 $ 3.402,40 $ 3.923,50 $ 4.419,10 $ 4.811,80 $ 5.738,28 $ 6.776,47 $ 7.938,94 Ingreso neto 11 1.- MÉTODO FLUJO DE CAJA DESCONTADO Una vez realizado las proyecciones a cinco años con los supuestos anteriormente descritos, se procede a realizar la valoración con el método de la técnica de valuación de flujo de caja, el cual se lo detalla en el siguiente gráfico: 12 VALORACIÓN THE COCA COLA COMPANY 1.- MÉTODO FLUJO DE CAJA DESCONTADO Total ingresos $ Costo de bienes vendidos $ Utilidad bruta $ Gastos de ventas $ Gastos generales y administrativos $ Depreciacion $ Amortizacion $ UTILIDAD ANTES DE INTERESES E $ IMPUESTOS (EBIT) Ingresos por intereses $ Gastos por intereses $ Dividendos por participacion en capital $ Otros ingresos (deducciones), neto $ Ingreso antes de impuestos $ Impuesto $ Ingreso neto $ Calculo del Flujo de Fondos Libre UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (EBIT) Mas depreciación Menos nuevas inversiones Menos incremento en capital de FLUJO DE CAJA OPERATIVO Menos impuestos Flujo de Caja libre THE COCA COLA COMPANY FLUJO DE CAJA PROYECTADO 51.152.835,05 53.285.908,27 2001 2002 2003 20.223,00 $ 21.234,00 $ 22.508,00 6.092,00 $ 6.285,00 $ 6.617,00 14.131,00 $ 14.949,00 $ 15.891,00 (7.508,00) $ (7.569,00) $ (7.985,00) (1.224,00) $ (1.248,00) $ (1.273,00) (489,00) $ (542,00) $ (597,00) (295,00) $ (295,00) $ (295,00) 13 $ $ $ $ $ $ $ 2006 29.958,15 8.335,51 21.622,63 (9.243,64) (1.473,66) (618,13) (295,00) 9.992,21 5.295,00 $ 5.741,00 $ 6.993,57 $ 8.405,67 $ 295,00 (310,00) 197,00 24,00 5.605,00 1.681,50 3.923,50 244,00 (280,00) 227,00 (10,00) 6.313,00 1.893,90 4.419,10 254,00 (264,00) 261,00 (10,00) 6.874,00 2.062,20 4.811,80 $ $ $ $ $ $ $ 4.615,00 489,00 (700,00) 4.404,00 (1.681,50) 2.722,50 $ $ $ $ $ $ $ 2002 $ $ $ $ $ $ $ Valor Terminal (método económico) Rentabilidad Exigida (WACC) Valor Presente del FFL Valor de la deuda Valor del negocio $ $ $ $ $ $ $ 2005 27.234,68 7.718,07 19.516,61 (8.803,46) (1.403,48) (609,00) (295,00) 4.615,00 $ 2001 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 2004 24.758,80 7.146,36 17.612,44 (8.384,25) (1.336,65) (602,97) (295,00) 5.295,00 542,00 (750,00) 5.087,00 (1.893,90) 3.193,10 $ 264,00 $ 274,00 $ (244,00) $ (224,00) $ 296,00 $ 331,00 $ (10,00) $ (10,00) $ 8.197,54 $ 9.680,67 $ 2.459,26 $ 2.904,20 $ 5.738,28 $ 6.776,47 2003 $ $ $ $ $ $ $ 5.741,00 597,00 (750,00) 5.588,00 (2.062,20) 3.525,80 2004 $ $ $ $ $ $ $ 6.993,57 602,97 7.596,54 (2.459,26) 5.137,28 2005 $ $ $ $ $ $ $ 8.405,67 609,00 9.014,67 (2.904,20) 6.110,47 $ 284,00 $ (204,00) $ 366,00 $ (10,00) $ 11.341,34 $ 3.402,40 $ 7.938,94 2006 $ 9.992,21 $ 618,13 $ $ $ 10.610,34 $ (3.402,40) $ 7.207,94 $ 105.732,54 5,78% 109.343,81 4.435,00 104.908,81 % USD USD USD THE COCA COLA COMPANY ESCENARIO BASE Calculo del Flujo de Fondos Libre UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (EBIT) Mas depreciación Menos nuevas inversiones Menos incremento en capital de trabajo FLUJO DE CAJA OPERATIVO Menos impuestos Flujo de Caja libre 2001 $ 4.615,00 $ $ 489,00 $ $ (700,00) $ 2002 2003 5.295,00 $ 542,00 $ (750,00) $ 5.741,00 $ 6.993,57 $ 8.405,67 $ 597,00 $ 602,97 $ 609,00 $ (750,00) $ - $ - $ 14 2005 2006 9.992,21 618,13 - $ - $ - $ - $ - $ - $ $ 4.404,00 $ 5.087,00 $ 5.588,00 $ 7.596,54 $ 9.014,67 $ 10.610,34 $ (1.681,50) $ (1.893,90) $ (2.062,20) $ (2.459,26) $ (2.904,20) $ (3.402,40) $ 2.722,50 $ 3.193,10 $ 3.525,80 $ 5.137,28 $ 6.110,47 $ 7.207,94 Valor Terminal (método económico) Rentabilidad Exigida (WACC) Valor Presente del FFL Valor de la deuda Valor del negocio 2004 $ 105.732,54 5,78% 109.343,81 4.435,00 104.908,81 % USD USD USD THE COCA COLA COMPANY ESCENARIO CONSERVADOR 7% Calculo del Flujo de Fondos Libre UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (EBIT) Mas depreciación Menos nuevas inversiones Menos incremento en capital de trabajo FLUJO DE CAJA OPERATIVO Menos impuestos Flujo de Caja libre $ $ $ 2001 2002 2003 4.291,95 $ 454,77 $ (700,00) $ 4.924,35 $ 504,06 $ (750,00) $ 5.339,13 $ 6.504,02 $ 7.817,27 $ 555,21 $ 560,76 $ 566,37 $ (750,00) $ - $ - $ 15 2005 2006 9.292,75 574,87 - $ - $ - $ - $ - $ - $ $ 4.046,72 $ 4.678,41 $ 5.144,34 $ 7.064,78 $ 8.383,64 $ 9.867,62 $ (1.681,50) $ (1.893,90) $ (2.062,20) $ (2.459,26) $ (2.904,20) $ (3.402,40) $ 2.365,22 $ 2.784,51 $ 3.082,14 $ 4.605,52 $ 5.479,44 $ 6.465,22 Valor Terminal (método económico) Rentabilidad Exigida (WACC) Valor Presente del FFL Valor de la deuda Valor del negocio 2004 $ 94.813,56 5,78% 97.981,48 4.435,00 93.546,48 % USD USD USD THE COCA COLA COMPANY ESCENARIO OPTIMISTA Calculo del Flujo de Fondos Libre UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (EBIT) Mas depreciación Menos nuevas inversiones Menos incremento en capital de trabajo FLUJO DE CAJA OPERATIVO Menos impuestos Flujo de Caja libre 2001 2002 2003 5.064,50 $ 536,63 $ (700,00) $ 5.810,73 $ 594,79 $ (750,00) $ 6.300,17 $ 7.674,74 $ 9.224,38 $ 10.965,45 655,15 $ 661,70 $ 668,32 $ 678,34 (750,00) $ - $ - $ - $ $ $ $ 120.925,52 5,78% 124.748,43 4.435,00 120.313,43 % USD USD USD RESUMEN DE LOS TRES ESCENARIOS BASE VALOR DEL NEGOCIO / ESCENARIOS CONSERVADOR OPTIMISTA 16 2005 $ - $ - $ - $ - $ - $ $ 4.901,13 $ 5.655,52 $ 6.205,32 $ 8.336,44 $ 9.892,69 $ 11.643,79 $ (1.984,17) $ (2.234,80) $ (2.433,40) $ (2.459,26) $ (2.904,20) $ (3.402,40) $ 2.790,96 $ 3.285,72 $ 3.636,93 $ 5.877,18 $ 6.988,49 $ 8.241,39 Valor Terminal (método económico) Rentabilidad Exigida (WACC) Valor Presente del FFL Valor de la deuda Valor del negocio 2004 18% 2006 104.908,81 USD 93.546,48 USD 120.313,43 USD VALORACIÓN THE COCA COLA COMPANY 2.- MÉTODO DE EVA, VALOR ECONÓMICO AGREGADO Para la valoración de la empresa The Coca Cola Company se analizó bajo el método de valor económico agregado, el cual crea valor a la empresa debido a que no solamente produce ganancias en sus ventas anuales, sino que “crea” adiciona valor económico adicional a las acciones que circulan en los mercados bursátiles, lo cual definitivamente eleva a una empresa a categoría superior y la consolida como gran competidor en sus segmentos. A continuación se muestra la fórmula aplicada en el presente método de valoración: FactorDesc. 17 1 1 1 1 ......... * 1 2 ( wacc g ) (1 wacc) 5 (1 wacc) (1 wacc) THE COCA COLA COMPANY FLUJO DE CAJA PROYECTADO 2001E 2002E 2003E 2004E Ingresos netos operacionales Costo de bienes vendidos Utilidad Bruta Gastos de ventas Gastos generales y administrativos Total de Gastos. $ $ $ $ $ $ 1 20.223,00 6.092,00 14.131,00 7.508,00 1.224,00 8.732,00 $ $ $ $ $ $ 2 21.234,00 6.285,00 14.949,00 7.569,00 1.248,00 8.817,00 $ $ $ $ $ $ 3 22.508,00 6.617,00 15.891,00 7.985,00 1.273,00 9.258,00 $ $ $ $ $ $ 4 24.758,80 7.146,36 17.612,44 8.384,25 1.336,65 9.720,90 $ $ $ $ $ $ Utilidad operacional $ 5.399,00 $ 6.132,00 $ 6.633,00 $ 7.891,54 $ NOPAT Capital Invertido Inversión Neta Flujo de caja Libre Factor de descuento Valor flujo de caja libre Valor de la Empresa 18 $ 3.717,50 $ $ 11.368,00 $ $ 616,00 $ $ 3.101,50 $ $ 0,95 $ $ 2.932,05 $ $ 226.047,08 4.292,40 $ 11.984,00 $ 370,00 $ 3.922,40 $ 0,89 $ 3.505,38 $ 4.643,10 $ 12.354,00 $ 177,12 $ 4.465,98 $ 0,84 $ 3.772,82 $ 5.524,08 $ 12.531,12 $ 186,54 $ 5.337,54 $ 0,80 $ 4.262,41 $ 2005E PERPETUIDAD 2006E 5 27.234,68 7.718,07 19.516,61 8.803,46 1.403,48 10.206,95 $ $ $ $ $ $ 6 29.958,15 8.335,51 21.622,63 9.243,64 1.473,66 10.717,29 9.309,67 $ 10.905,34 6.516,77 $ 7.633,74 12.717,66 $ 12.916,03 198,37 $ 6.318,40 $ 7.633,74 0,75 $ 27,09 4.769,56 $ 206.804,85 ANALISIS FINAL La empresa que crece más rápidamente es aquella que genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a sus competidores. Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y está limitada por la tasa que puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos. Es así como se visualiza Coca Cola Company a través de sus cifras financieras, que a más de su capital invertido es capaz de generar que ese mismo capital produzca consistentemente rendimientos que superen su costo. Se ha demostrado que las empresas que son capaces de crear valor económico agregado son organizaciones con un desempeño comercial superior. Mediante las proyecciones de la valoración de Coca Cola establecimos dos métodos de valoración: el Flujo de Fondos Libres y el de Valor Económico Agregado; y planteando tres escenarios: base, conservador y optimista, en cada uno de ellos se obtienen como resultados flujos positivos, claro indicio que Coca Cola Company es una empresa saludable y que representa una buena opción de inversión para hoy y el porvenir. 19
