I. Introducción a la economía matemática y a la modelización* Los cursos de macroeconomía están usualmente pensados para responder preguntas de “segundo orden”, o meta‐preguntas. Así, no se dedican principalmente a estudiar los fenómenos en sí, sino a repasar distintas formas de aproximación teórica o conceptual a dichos fenómenos. Estas primeras páginas responden a preguntas de “tercer orden”, esto es, tratan sobre los métodos y fundamentos que los cientistas sociales aplican a la construcción de las abstracciones que intentan representar al mundo†. Orden, modelización y matemáticas El analista busca regularidades. Esa búsqueda, a la vez, implica el convencimiento de que existe un orden, un orden que descubrir. Como analistas, señalo A. Einstein, “estamos en la situación de un niño pequeño que entra en una enorme biblioteca cuyas paredes están cubiertas hasta el techo de libros en muy diferentes lenguas...el niño no comprende las lenguas en que están escritos. Observa un plan definido en la disposición de los libros, un orden misterioso que no entiende, sino que sólo imagina oscuramente” De igual manera se encontraba la biblioteca de Babel de J.L Borges, “que algunos llaman universo”. En ese orden, el universo (o la esfera económica) es un * Notas de clase elaborada por Ramiro Albrieu para el curso 4 de Macroeconomía I de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires. Es preliminar, por lo que agradece que cualquier sugerencia y/o corrección sea enviada a [email protected]. † Traducido: esta introducción puede resultar aburrida, pero sabrán apreciarla a lo largo de la materia. 262 – 5: Notas de Clase inmenso reloj que responde a reglas previsibles e inmutables, que el analista debe esmerarse por descubrir. Al respecto, Laplace, en su Teoría Analítica de las Probabilidades, establece que “debemos considerar el estado presente del universo como el efecto de su estado anterior y como la causa de su estado futuro. Una Inteligencia que, por un instante, conociese todas las fuerzas de que está animada la naturaleza y la situación respectiva de los seres que la componen, si además fuese lo bastante profunda para someter a estos al análisis, abrazaría en la misma fórmula a los movimientos de los más grandes cuerpos del universo y al átomo más ligero: nada sería incierto para ella y el devenir, como el pasado, estaría presente ante sus ojos. [Los descubrimientos del espíritu humano] lo han puesto en condiciones de abrazar en las mismas expresiones analíticas a los estados pasados y a los futuros sistemas del mundo” El analista, entonces, construye modelos. Definimos a un modelo como un objeto, concepto o conjunto de relaciones que se utiliza para representar y estudiar de forma simple y comprensible una porción de la realidad empírica. Pensemos en un ejemplo. Queremos explicar el movimiento rotatorio de la tierra, que consiste en girar sobre su eje cada veinticuatro horas. La figura siguiente nos ilustra este hecho. FIGURA 1. MOVIMIENTO DIURNO DE LA TIERRA ¿Cómo podemos modelizar este fenómeno? Bien, digamos que no existe una única aproximación al movimiento de rotación de la tierra. Un girasol, por ejemplo, sería un modelo que replicaría con cierto grado de fidelidad el fenómeno. Un reloj de cuarzo, en tanto, o un reloj de arena son también aproximaciones. Las preguntas sobre la validez del modelo para explicar en fenómeno son de dos tipos. Por un lado, no sabemos si existe un orden, como señala W. James: 262-4: Notas de clase 2 “orden y desorden...son invenciones puramente humanas...si arrojo mil alubias al azar sobre una mesa, sin duda podría, eliminando un número suficiente de ellas, dejar el resto casi en cualquier modelo geométrico que usted me proponga, y usted podría decir entonces que el modelo era lo prefigurado de antemano...Nuestros tratos con la naturaleza son de esta especie. Ella es un vasto espacio lleno en el que nuestra atención traza caprichosas líneas en innumerables direcciones” Por otro lado, nos preguntamos si orden es aprensible para nosotros. Esto es, si podemos llegar a conocer las leyes que rigen los comportamientos. En ese sentido, el matemático D. Hilbert planteó en el año 1900 la necesidad de crear un lenguaje científico que bloquee la pluralidad de las distintas formas de ver al mundo, y puso sus fichas en el enfoque lógico – matemático: “yo creo: todo lo que pueda ser objeto de pensamiento científico se vuelve dependiente del método axiomático, e indirectamente de las matemáticas, en tanto representan la madurez para la formación de una teoría Al dirigirnos a cada vez más profundos niveles de axiomas (...) también logramos niveles más profundos de entendimiento del pensamiento científico en sí, y nos volvemos más conscientes de la unidad de nuestro conocimiento” Claro, no fue el primero ni el último: Galileo decía ya que el gran libro de la naturaleza estaba escrito en símbolos matemáticos y algo más tarde el premio nobel E. Wigner se asombró por la alta efectividad de las técnicas matemáticas en las ciencias naturales. Así, las ciencias parecen avanzar sobre la base de formulaciones lógico‐matemáticas. Las sucesivas limitaciones sobre los alcances de este enfoque, relacionadas – no exclusivamente ‐ con la incompletitud de los sistemas formales de K.Gödel y A. Tarski y la imposibilidad de reglas unívocas de Wittgenstein, no detuvieron ese avance (al menos hasta hace unos años). Matemática y Economía En economía no podía ser distinto. La “matematización” de la economía ha avanzado mucho desde los trabajos seminales de A. Cournot y L. Walras en el siglo XIX, hasta los manuales de macro dinámica de T. Sargent et al. y R. Lucas. 262-4: Notas de clase 3 Este avance, sin embargo, no ha quedado libre de debates sobre su legitimidad y alcances. Los adeptos lograron unir el herramental básico, el cálculo infinitesimal por un lado y teoría de los conjuntos y de los modelos lineales por el otro, de tal manera que casi no queda campo de la economía que no haya sido tratado desde el punto de vista matemático. Las críticas corren por varios frentes. Por un lado, se enfatiza en que el uso del enfoque lógico matemático asegura más exactitud, pero no necesariamente un mayor acercamiento a la verdad; esto es, se buscan “definiciones al menor detalle” antes de “conformidad con los hechos o la verdad” y, dicen los críticos, más vale estar vagamente acertados que exactamente equivocados. Por otro lado, argumentan que la matemática y la formalización alcanzan al modelo, de tal manera que la modelización matemática restringe o condiciona los recortes y las formas de representación que lleva a cabo el analista. En ese sentido, la matemática no es sólo un lenguaje, sino que existe un pensamiento matemático, que puede diferir del puramente económico. Es que se sabe que no existe lenguaje alguno, ni siquiera para la matemática pura, que excluya el surgimiento de malentendidos y que con la exactitud asegure la libertad de errores. En ocasiones, dicen los críticos, el mainstream actúa como si toda teoría sobre hechos económicos fuera válida mientras pueda expresarse a través de símbolos matemáticos, y que cuanto más sofisticadas sean las técnicas matemáticas utilizadas, mayor será el carácter científico de la teoría. Para entender el verdadero rol de la matemática en la economía, podemos echar mano a la lectura del economista francés M. Allais, al recibir el premio Nobel en 1988: “el uso de las matemáticas me permite proveer soluciones rigurosas que de otro modo serían intratables teniendo en cuenta su complejidad. Sin embargo, la matemática no es ni puede ser algo más que una herramienta (…) los dos únicas etapas fructíferas en el enfoque científico son, primero, el cuidadoso examen de las hipótesis iniciales y, segundo, una discusión sobre el significado y la relevancia empírica de los resultados obtenidos. Lo que queda no es otra cosa que cálculo tautológico, que interesa al matemático (…) La matemática es, y solo puede ser, un medio de expresión y de razonamiento. La substancia sobre la cual el 262-4: Notas de clase 4 economista trabaja sigue siendo económica y social (…)La matemática no puede ser un fin en sí mismo; solo puede – y solo debe ‐ ser un medio.ʺ Sea cierto o no lo que dicen los críticos, muchos autores han señalado que existe una alta correlación entre la creciente formalización matemática y la consolidación de una meta ‐ teoría, un modelo no categórico, de uso necesario en toda discusión macroeconómica: el modelo de equilibrio general (EG), en su versión más “vaga” y aplicada. ¿En que consiste un modelo básico de equilibrio general? En una formalización que intenta: (a) captar los rasgos esenciales de sistemas económicos de propiedad privada (b) en la que esté identificada la interdependencia entre los agentes productores y consumidores. (c) Explicar las elecciones que realizan los agentes en forma descentralizada. (d) Identificar el rol del sistema como mediador entre las elecciones potencialmente inconsistentes de los agentes La sección siguiente se ocupa de explicar un modelo prototípico de equilibrio general. 262-4: Notas de clase 5 El modelo de equilibrio general y la macroeconomía: un poco de historia Mucho se ha discutido sobre la propiedad intelectual de la teoría marginalista del valor. Mucho discutieron W. Jevons, y L. Walras; y, en algunas ocasiones, de muy mala manera. Sin embargo, hay algo de lo que Walras puede asumir – aunque con algunos ilustres precursores – total autoría: la elaboración de un modelo del sistema económico de propiedad privada, donde se muestre la interdependencia entre mercados y agentes, se expliquen las elecciones descentralizadas de los agentes, y se identifique el papel del sistema como mediador entre elecciones potencialmente conflictivas. Algunos años más tarde, G. Cassel dio nuevas pistas sobre el “estudio aritmético del equilibrio” general, dando lugar a lo que se conoce como sistema de Walras – Cassel. La idea de enfocar matemáticamente un sistema con múltiples partes interactuantes reapareció luego en la década del ’30, en el marco del coloquio de Viena; aquel comandado por K. Menger y que aglutinaba trabajos de K. Schlesinger, A. Wald, J. Von Neumann, entre otros, que fueron publicados por el primero como los Ergebnisse eines mathematischen Kolloquiums. En particular, los estudios se centraban en cuestiones que daban consistencia interna al modelo de Walras - Cassel, estudiando los problemas de existencia, estabilidad y unicidad del equilibrio. Esta línea de estudio se desarrolló hasta llegar al modelo canónico de equilibrio general de K. Arrow y G. Debreu y L. McKenzie. Con respecto a la aplicación del enfoque y las herramientas walrasianas a problemas macroeconómicos, poco sucedió hasta Keynes and The Classics de J.R. Hicks, publicado en 1937. En este trabajo Hicks presenta un sistema de ecuaciones de resolución conjunta, pero en el que las leyes de movimiento no responden estrictamente a las ideas de Walras, sino más bien a las de Marshall. En efecto, en el mercado de bienes del modelo de síntesis de Hicks las cantidades ajustan infinitamente más rápido que los precios. Unos años después, Patinkin en su Dinero, Interés y Precios presenta un modelo de equilibrio general de características walrasianas, con el énfasis puesto en el rol del sistema de precios en una economía descentralizada Estructura básica de un modelo EG El programa de investigación walrasiano reúne las siguientes características: a) Individualismo metodológico. Se explica el resultado del sistema sobre la base de acciones de agentes autónomos que operan descentralizadamente. Por lo 262-4: Notas de clase 6 tanto, la macroeconomía microeconómicos. del equilibrio general tiene fundamentos b) Optimización. El enfoque reduccionista no se basa en cualquier teoría de decisión, sino en que el comportamiento agregado puede representarse como la resolución, por parte de agentes representativos, de programas de optimización bien definidos y aplicables a toda situación posible. c) Intercambio voluntario. Se analizan economías donde existen derechos de propiedad sobre los bienes y donde ningún agente está obligado a intercambiar más de lo que desearía. d) Conocimiento común. Los agentes extraen sin costo alguno las señales que le permiten generar planes consistentes entre sí. Todos conocen el vector de precios vigente y todos saben que todos actúan racionalmente; no existe, por lo tanto, información privada relevante ni necesidad de cooperación explícita entre los agentes. e) Logística del intercambio. Los agentes no intercambian entre sí, sino con el mercado: “la realización de las transacciones se hace de forma centralizada, a través de una cámara de compensación que asegura las transferencias de los bienes ofrecidos por cada uno de los agentes hacia los demandantes finalesʺ. Es decir, sin costo alguno para ellos, un ente externo se encarga de “matchear” los deseos de compra y venta, uniéndolos en un único punto del espacio bienes‐ tiempo‐lugar. Esto da lugar a la hipótesis que se conoce como “mercados sin fricción”, que examinaremos más adelante. f) Dinámica de retroalimentación negativa. En equilibrio general, el sistema posee mecanismos homeostáticos, encargados de reducir los desequilibrios. Nuevamente aparece el subastador, que se informa de los deseos de compra y venta, y anuncia precios que reducen la inconsistencia hasta eliminarla. g) Inexistencia de intercambios falsos. El subastador se asegura que nada ocurra hasta que no se llegue al precio de “error cero”. Una vez que deja de recibir información relevante, permite que se realicen los intercambios y no existe, por lo tanto, tiempo real transcurrido entre el desequilibrio y el equilibrio. La idea de la retroalimentación, uno de los principios del enfoque adaptativo, se desdibuja en la teoría del equilibrio general, dado que todo ocurre en tiempo 262-4: Notas de clase 7 lógico (i.e. como una cadena de secuencias lógicamente deducible), no en tiempo real. h) Mercados Completos. El espacio de intercambio se define para todo bien físico, tiempo, espacio y estado de naturaleza. Los bienes, por lo tanto, se definen teniendo en cuenta no solo las características físicas, sino también la fecha de entrega, el lugar de entrega y el estado de naturaleza asociado a esa entrega. Veamos estas características a través de un modelo prototípico. Supongamos que existen M agentes, indexados por j= 1, 2,..., M, quienes expresan sus demandas y ofertas en los N mercados, indexados por i=1, 2, ..., N, en función al vector de precios P= {P1, P2,..., PN} j j ∀ i, j d i (P); s i (P) A nivel individual, debe respetarse una restricción presupuestaria (vale el quid pro quo) que toma la forma ∑ ⎛ j j ⎞ P i ⋅ ⎜⎝d i ⎛⎜⎝P ⎞⎟⎠ − s i ⎛⎜⎝P ⎞⎟⎠⎟⎠ = 0; j= 1, 2,..., M i La totalidad de las señales relevantes están contenidas en el vector de precios. Y, dado que es conocido por todos, no existe información privada que sea relevante. El rol “disciplinador” del vector de precios vale no sólo en términos spot, sino también en términos intertemporales. En la versión intertemporal del modelo de equilibrio general walrasiano, el futuro se divide en periodos y estados de naturaleza. En el comienzo de los tiempos, existen mercados para todos los bienes en todo período futuro y estado de naturaleza posible. En ese momento se fijan los contratos de intercambio, especificando las características físicas del bien, la fecha de entrega, el lugar de entrega y el estado de naturaleza asociado a esa entrega. La parte del conjunto de bienes ocupada por los bienes sin mercado tiene medida cero, i.e., existen mercados completos. Y nada se decide en los periodos posteriores: solo se ejecutan los contratos. Noten que los bienes, en este modelo, se definen entonces no solo por sus características físicas, sino también por su fecha de entrega, su lugar de entrega y el estado de naturaleza asociado a esa entrega. 262-4: Notas de clase 8 Ahora bien, ¿cómo se asegura desde la perspectiva walrasiana que el vector de precios sea aquel que iguale oferta y demanda en cada uno de los mercados? Con la ficción del subastador walrasiano, un ente omnisciente que realiza (al menos) dos tareas: • Brindar la información necesaria a los participantes para que los planes sobre cantidades ofrecidas y demandadas, que se generan en forma descentralizada, sean consistentes entre sí. Esto se muestra en el siguiente esquema. EL SUBASTADOR WALRASIANO Y EL MECANISMO DE PRECIOS subastador de mercado oferente demandante transmisión de información sobre el precio de mercado transmisión de información sobre cantidades planeadas • Proveer la logística del intercambio: los agentes no intercambian entre sí, sino con el subastador, que luego opera para compensar a oferentes y demandantes. Esto se muestra en el siguiente esquema. CUADRO 3. EL SUBASTADOR WALRASIANO Y LA EFICIENCIA DE MERCADO subastador de mercado oferente demandante transmisión del bien dinero transmisión de los bienes no-dinero Esta idea se basa en la percepción por parte de Walras de que existe una similitud entre el funcionamiento real de los mercados y el del mercado de subasta 262-4: Notas de clase 9 para deuda pública de su época. ¿Cómo opera el subastador? El subastador se informa de los excesos de demanda existentes en el mercado. Si descubre que, al precio anunciado, hay un exceso de demanda, se notifica a un precio más alto; si verifica un exceso de oferta, se notifica a un precio más bajo. El proceso se repite hasta que se encuentra el precio que vacía al mercado. Sólo entonces permite que se realicen los intercambios. La dinámica de tanteo walrasiana se resume en la siguiente ecuación. dP i dt = Ki Ei donde Ei es el exceso de demanda del i–nésimo mercado y ki la velocidad de ajuste. En equilibrio general, cada mercado posee un subastador y, por lo tanto, las decisiones, tomadas en forma descentralizada, son compatibles entre sí una vez que los agentes se encuentran en el mercado. Para entender de qué se trata, vayamos a un mercado de un bien particular, e.g., “manzanas del 4 de agosto de 2015, dado que va a llover”. El comportamiento de la oferta y la demanda de los M agentes en el mercado i viene dado por el sistema de ecuaciones Di ( P) − Qi = 0 Qi − Si ( P) = 0 con ∑d ( P) = Di ( P) j i j ∑s i j ( P ) = Si ( P ) j La condición de equilibrio es Di ( P) = Si ( P) 262-4: Notas de clase 10 o, en términos de demanda excedente, Ei = 0 S i (P) Pi Pi* D i⎛⎜⎝P ⎞⎟⎠ q* qi Ahora bien, ¿qué ocurre si el subastador se informa de una demanda planeada mayor a la oferta planeada? El subastador responde con un precio mayor. Así, el movimiento en la señal del mercado i (el precio) de determina por la ley Pt+1 = f [Ei(Pt)] + Pt Donde E representa el exceso de demanda. Reemplazando, llegamos a P t + 1 = Ki⎛⎜⎝Di P − Si P ⎞⎟⎠ = F ⎛⎜⎝P t⎞⎟⎠ ⎛ ⎜ ⎝ ⎞ ⎟ ⎠ ⎛ ⎜ ⎝ ⎞ ⎟ ⎠ Lo primero que se observa es que todo lo que influye en la determinación del precio de un período remite al precio del anterior: a cada momento el precio genera señales que lo presionan a cambiar, ¿hasta cuando?: hasta que las presiones, sean cuales fuesen, cesen. Es como cuando en la oscuridad tanteamos una y cada una de las llaves de nuestro llavero hasta encontrar la que abra la puerta: cada 262-4: Notas de clase 11 llave lleva implícito el fracaso de las anteriores y, si es el caso, el de ella misma, lo que nos obligaría a probar nuevamente. Ante la excesiva simplicidad del ejemplo anterior, conviene analizar con más detalle la dinámica seguida por el precio. Supongamos que existe en t=0 un precio P0. El precio en t = 1 será P1 = F [D(Po)‐S(Po)] + Po Y el precio en t=2 P2 = F [D(P1)‐S(P1)] + P1 (1) Puede verse fácilmente que estamos frente a una proceso iterativo de búsqueda del ʺprecio de error ceroʺ, i.e., iteramos hasta que Pt+1 = 0 + Pt (2) O, dicho de otra manera hasta que se dé que si se intenta una vez más nos devuelve el mismo resultado. El proceso iterativo no es atendencial, sino consiste en una serie de pruebas donde cada resultado está más cerca del error cero que el anterior, lo que representa los mecanismos de retroalimentación negativos del homeostato. Esto puede entenderse intuitivamente: si el precio excede al precio de error cero, la oferta será mayor que la demanda. Entonces la presión de los oferentes fracasados hará que el precio tienda a bajar; a la inversa, a un precio menor al precio de error cero, la presión de los compradores fracasados hará que el precio tienda a subir, en ambos casos hasta que el exceso se elimine. Así, se llega al punto fijo a través de (1), que nos da una idea aproximada del tatonnement walrasiano: Pʹ = F (Pʹ) Una vez que se llega al precio de error cero, el subastador permite que se realicen intercambios. Ahora bien, ¿puede la ficción del subastador representar a las “fuerzas del mercado”? No se apresuren: esa es una pregunta para más adelante‡. 262-4: Notas de clase 12 Dentro de un modelo EG, la causalidad corre en sentidos claramente definidos. Así, podemos decir que todo modelo EG está compuesto por dos tipos de variables: • Exógenas. Son variables que se consideran datos para el modelo, ya que se determinan por fuera de este. Noten que una variable que es exógena en un modelo muy probablemente sea endógena en otro: todo depende de lo que el analista quiera explicar. Dentro de este grupo se encuentran los parámetros, que son los coeficientes que acompañan a las variables y, por lo general, sus valores se consideran más estructurales, i.e., menos variables, que los de las variables exógenas. • Endógenas o solución: son aquellas cuyos valores se determinan dentro del modelo. A partir de aquí definimos: (a) un conjunto de ellas compatibles entre sí se denomina estado del sistema. (b) si existe al menos un caso donde esto se cumple, el sistema se denomina estático. (c) si existe solo un estado para cada conjunto posible de variables exógenas, el sistema se denomina estático determinado. ¿Qué tipo de ecuaciones conforman un modelo EG? Las ecuaciones implicadas pueden ser: • Definiciones: muestran la identidad entre dos expresiones recíprocas que tienen exactamente el mismo significado. Dicho de otra manera, son iguales para todo mundo posible. De este grupo, serán de vital importancia las restricciones de presupuesto de los agentes intervinientes. Ejemplos: (a) 3 ≡ 2 +1 • (b) Beneficio ≡ ingreso ‐ costo total Hipótesis de comportamiento: especifican la manera en que una variable responde a los cambios producidos en otras variables. Detrás de ese movimiento se encuentran los supuestos sobre la conducta de los agentes. Ejemplos: 262-4: Notas de clase 13 (a) x = F(y) (b) y = ax + b Para maximizar el significado empírico deben considerarse las ecuaciones de tipo b, i.e., cuando se especifican las formas funcionales. En particular, la ecuación (b) se grafica a continuación. y y = ax+b a b x • Condiciones de equilibrio: ecuaciones que describen los prerrequisitos que aseguran la consistencia entre los planes de todos los agentes intervinientes. Ejemplos: (a) Ys = Yd • (b) xs = xd Leyes de movimiento o supuestos dinámicos: ecuaciones que describen la evolución de las variables endógenas en el tiempo. Ejemplo: dP ⎛ d P t + 1 ‐ P t = dt = K⎜⎝ Q t − Q s ⎞ ⎟ t⎠ El análisis dinámico tiene que ver con la conducta del sistema cuando no se halla en equilibrio, i.e., con la (in)estabilidad de los estados del sistema. Si el sistema se encuentra en un punto fijo y por algún motivo se desvía, la pregunta es si existe algún mecanismo que lo haga volver a ese estado o no. En el primer caso, se dice que el estado es estable; en el segundo, que es inestable. El ejemplo dado en 262-4: Notas de clase 14 R: Clower y B. Bushaw en su Introduction to mathematical Economics ayuda a entender intuitivamente estos conceptos: ʺPara una roca que puede rodar libremente en una cordillera, las cumbres de las montañas tanto como las depresiones de los valles representan posibles posiciones de equilibrio; mas una roca encaramada en el pico agudo de una montaña es considerada con justicia una curiosidad natural, porque tal posición de equilibrio es esencialmente inestable. Así, aun cuando en alguna oportunidad del remoto pasado una roca hubiese estado en el pico de una montaña, no se podría esperar encontrarla allí; el estudioso de las rocas actuaría correctamente si visitara el fondo del valle, donde las rocas se hallan en equilibrio estableʺ Así, asociaremos la estabilidad a aquellos casos en lo que desplazamientos del equilibrio son seguidos por movimientos hacia el equilibrio: lim Xt = X* t→∞ donde X* es el valor de equilibrio. Este tipo de ecuaciones son supuestos dinámicos y usualmente toman la forma de ecuaciones diferenciales o ecuaciones en diferencias. Un modelo que contenga este tipo de ecuaciones es un modelo dinámico. 262-4: Notas de clase 15 II. El Marco Conceptual Básico§ Modelizando Imaginemos a la economía como un todo: billones de personas intercambiando miles de bienes diferentes producidos por millones de empresas, en todo momento y lugar...sólo la suerte de J.L. Borges al observar el Aleph podría permitirnos analizarla en su totalidad. Por lo tanto, para que sea tratable analíticamente, es necesario abstraer muchos aspectos de la realidad y concentrarnos en algunos puntos cruciales –con la esperanza de que efectivamente lo sean– para explicar el todo. Hacer un modelo implica entonces recortar la realidad y a la vez generar formas de representación. Claro que no existe una única manera de hacerlo, y allí comienza el desacuerdo entre los economistas. Esa representación es, por definición, algo distinto al fenómeno que se quiere estudiar. Una réplica exacta de éste solo implicaría duplicar el problema bajo estudio; un modelo simple en exceso, no verlo. En algún punto intermedio es donde debemos ubicarnos. El ejemplo más sencillo lo provee un mapa. Imaginemos que necesitamos trasladarnos en forma urgente de una ciudad a otra distante y, para ello, buscamos un mapa. ¿Qué información debe contener ese mapa? En principio, debe señalarnos, digamos, la ruta a seguir, las ciudades intermedias, las estaciones de servicio y la distancia total. Una descripción muy simple del recorrido, e.g., “vaya hacia el noroeste”, no nos permite llegar a ningún lado; una descripción exhaustiva del recorrido, que nos informe sobre rutas, curvas y cruces, semáforos, badenes y lomos de burro, calles aledañas, autos y bicicletas en tránsito, etc., nos detiene infinitamente en el punto de partida. El consenso actual sobre el rigor científico nos proporciona, para en el modelo macroeconómico standard, un punto de partida consistente en: ‐ unos agentes, es decir, individuos, grupos organizados o instituciones, § Notas de clase elaborada por Ramiro Albrieu para el curso 4 de Macroeconomía I de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Buenos Aires. Es preliminar, por lo que agradece que cualquier sugerencia y/o corrección sea enviada a [email protected]. 262-4: Notas de clase 16 ‐ ‐ ‐ dotados de ciertas facultades, poseedores de ciertos bienes, de ciertos derechos y de ciertos créditos. Que se entregan en el transcurso del tiempo a operaciones de producción, de distribución, de consumo, de préstamo... En un contexto físico, institucional y social que define su autonomía respectiva y sus relaciones recíprocas. La forma de representación tradicional incluye cuatro tipos de agente representativo: 1. Las familias o economías domésticas, cuyas acciones comprenden: • La venta de servicios laborales (N) a las empresas. • La posesión de derechos de propiedad sobre el capital utilizado por las empresas en el proceso productivo, que les da derecho a percibir beneficios (π). • La compra bienes (C) a las empresas. • El pago de impuestos (T) al gobierno. • El ahorro (S): una vez conseguida la renta monetaria y pagados los impuestos, las familias pueden reducir el flujo circular guardando parte de la misma para gastos futuros. Ahora bien, ese ahorro puede satisfacerse con la tenencia de dos tipos de bienes: dinero y bonos. Cuando se opta por la segunda opción, se estará ampliando el flujo circular, dado que la contracara del intercambio de bonos es la decisión de gasto en bienes de otro agente, el agente emisor del bono. 2. Las empresas, que • Producen bienes físicos (Y). • Compran bienes físicos, que son parte de su proceso productivo (I). • Compran la cantidad N de servicios laborales a las familias, a un precio de W por unidad. • Alquilan el capital, que es propiedad de las familias y pagan por ello un flujo de beneficios (π). • Venden bonos a las familias (Be), a cambio de poder adquisitivo (dinero). 3. Las instituciones gubernamentales. El gobierno • detrae un monto del ingreso monetario de las economías domésticas en concepto de impuestos (T) • compra bienes físicos a las empresas (G) • vende bonos a las familias (Bg), a cambio de dinero. 262-4: Notas de clase 17 • Emite dinero (M). 4. Sector externo: Agrega a todos los agentes residentes en el exterior, tal que: • compren bienes producidos por nuestra economía (X). En este caso, detraen parte de la renta monetaria de su flujo circular para comprar bienes que participan del flujo circular domestico aumentando el flujo de renta de nuestra economía; • vendan bienes por ellos producidos a agentes residentes en nuestra economía (M), desviándose parte de la renta monetaria percibida por las economías domésticas (reducción del flujo circular de renta). • demanden u ofrezcan financiamiento a residentes domésticos. Las restricciones presupuestarias básicas en una economía cerrada Las restricciones presupuestarias nos muestran lo que un agente puede hacer en una economía de propiedad privada a través del intercambio. No implican en sí decisión o comportamiento alguno por parte del agente bajo análisis; sólo nos brindan los márgenes de acción establecidos institucionalmente. En presencia de derechos de propiedad, el acceso a los bienes debe tener como contrapartida la transferencia de poder adquisitivo. Como señalan R. Clower y A. Leijonhufvud, “esta proposición nos dice que todo intercambio es como una calle de dos manos, i.e., que los individuos esperan obtener bienes de otros individuos entregando a cambio bienes (o dinero) de igual valor (…) constituye una definición implícita del concepto de participante en el mercado, que lo distingue de los conceptos de ladrón y filántropo. Así, esto restringe nuestra visión de economistas a sólo un aspecto del comportamiento humano, en tanto excluye otras formas de intercambio”. Recordemos que existen tres tipos de bienes: • Dinero: bien utilizado como medio de cambio; emitido por un único agente: el gobierno. Como veremos, solo las familias mantienen dinero en cartera. 262-4: Notas de clase 18 • Bonos: Un papel que reconoce a su portador el derecho a cobrar una suma de dinero y a su emisor la obligación de pagarla. En una economía cerrada, existen dos emisores netos: las empresas y el gobierno. En una economía abierta, se suma al sector externo**. A la vez, en economía cerrada existe un único tenedor neto de dichos bonos: las familias. En economía abierta, debemos agregar al sector externo. Esto implica que las empresas no prestan al gobierno ni viceversa. • Bienes físicos: bienes producidos por las empresas y demandados por las familias (consumo), el gobierno (gasto) y las empresas (inversión). La estructura transaccional de intercambios voluntarios que implica el modelo en una economía cerrada se resume en el siguiente cuadro. ** Incluiremos aquí, aunque sea un abuso de notación, a la totalidad de los activos externos. 262-4: Notas de clase 19 Compra Empresas (e) Empresas (e) Vende Familias (f) Bienes de inversión (It) Servicios de los factores productivos: trabajo (WtNt) y Familias (f) Bienes de consumo (Ct) y activos financieros (e,fBt‐e,fBt‐1) ‐ Gobierno (g) Resto del Mundo ( r) Bienes de Bienes de consumo e consumo e inversión (Gt) inversión (Xt) ‐ ‐ ‐ Activos financieros (g,rBt‐g,rBt‐1) Bienes de consumo e inversión (Qt) ‐ capital (πt) Gobierno (g) ‐ Bienes de Resto del Mundo ( r) inversión (Qt) Impuestos (Tt) y activos financieros (g,fBt ‐ g,fBt‐1) Bienes de consumo (Qt) y activos financieros (r,fBt‐r,fBt‐1) La estructura anterior se refiere a intercambios realizados en el período. Excluye, por lo tanto, otras fuentes de poder adquisitivo. Una de ellas es el pago de intereses por la deuda contraída con anterioridad. El cálculo de su valor monetario se obtiene al multiplicar el stock de deuda “vieja” por la tasa de interés vigente. Otra fuente de poder adquisitivo es la suma del poder adquisitivo que no fue utilizado previamente, i.e., la tenencia de dinero a principios del período. Todas las transacciones implican la utilización de un medio general de cambio, esto es, de dinero. Por ello, no existe un “mercado” para el dinero, sino que el dinero es contrapartida en todos los intercambios realizados. Recordemos que el principio de una economía monetaria es “el dinero compra bienes y los bienes compran dinero, pero los bienes no compran bienes”. Ahora bien, puede suceder que un agente venda bienes a cambio de dinero, y no utilice la totalidad del dinero en los mercados. Esto no sólo implica que no compró bienes de consumo, también implica que no fue al mercado de bonos, esto es, que no prestó el poder adquisitivo. En esta situación, ese agente estará aumentando sus tenencias 262-4: Notas de clase 20 de dinero. Podemos decir que está demandando dinero, dado que no transfiere ni presta su poder adquisitivo. Nótese que – con las modificaciones mencionadas en los párrafos precedentes – la matriz Compra / Vende nos dicta los márgenes de acción de cada agente. Si sumamos los componentes de cada fila, obtenemos el poder adquisitivo conseguido por el agente que ocupa esa fila, correspondiente a las ventas del período; si sumamos los componentes de cada columna, llegamos a su entrega de poder adquisitivo, correspondiente a las compras del período. La matriz precedente puede presentarse adicionalmente a través del tradicional flujo circular de la renta monetaria, que muestra el recorrido del poder adquisitivo desde que sale de la empresa cuando se remunera a las familias por el alquiler de los factores productivos hasta que vuelve a la empresa por la venta de bienes. En el cuadro siguiente se presenta nuestro flujo circular de renta. El resto de la nota se dedica a estudiar con detenimiento las relaciones de intercambio que cada agente lleva a cabo, agregando al flujo de renta otras fuentes de poder adquisitivo. 262-4: Notas de clase 21 EL FLUJO CIRCULAR DE LA RENTA Y LAS TRANSFERENCIAS DE PODER ADQUISITIVO Yt ∆e , fBt EMPRESAS RESTO DEL MUNDO Xt It Q Q f t ∆r , fBt Ct FAMILIAS e t ∆g , rBt Q g t GOBIERNO Gt (Tt − TRt ) ∆g , fBt Nota: las flechas indican el sentido de la transferencia de poder adquisitivo. Las variables que se ubican sobre los conectores muestran los conceptos que compensan dicho traspaso de poder adquisitivo. 262 – 5: Notas de Clase La restricción presupuestaria del gobierno. Para analizar la restricción presupuestaria que enfrenta cada agente, el punto de partida más sencillo consiste en hacer foco en la parte del flujo circular de renta que lo tiene como participante, sea como comprador o como vendedor de algún bien o activo. El cuadro siguiente muestra los intercambios del gobierno. Yt ∆e , fBt EMPRESAS RESTO DEL MUNDO Xt It Q f Qt ∆r , fBt Ct FAMILIAS e t ∆g , rBt Q g t GOBIERNO Gt (Tt − TRt ) ∆g , fBt El gobierno consigue parte de sus recursos a través de la recaudación de impuestos. Podemos pensar esa transferencia de poder adquisitivo como el valor que pagan las familias por acceder a la organización social que comanda el Estado. Adicionalmente, el gobierno puede colocar deuda en la cartera de activos de las familias. Recuerde que en este caso se cede poder adquisitivo a préstamo, esto es, sin alterar los derechos sobre la propiedad sobre el mismo. Por lo tanto, debe existir una promesa de devolución futura de dicho poder adquisitivo. En este punto radica la naturaleza de un activo financiero. Por último, el gobierno tiene la potestad de generar poder adquisitivo, esto es, por lo que puede emitir dinero para financiar sus compras. Así, las fuentes de financiamiento del gobierno son de tres tipos: (a) impuestos; (b) endeudamiento; y (c) emisión monetaria. Los egresos del gobierno, en tanto, se componen de las compras de bienes para fines de consumo e inversión. Adicionalmente, realiza transferencias directas de poder adquisitivo, con fines de bienestar social (p. ej. redistributivos). Por último, dedica parte de sus recursos a pagar intereses por las deudas previamente 262 – 5: Notas de Clase contraídas con las familias. Con la información sobre recursos y usos del gobierno, estamos en condiciones de presentar su restricción presupuestaria: M t − M t −1 + g , f Bt − g , f Bt −1 + g ,r Bt − g ,r Bt −1Tt = Gt + TRt + itg−1g , f Bt −1 + itr−1g ,r Bt −1 (1) Donde: M t = cantidad de dinero correspondiente al período t i, j Bt = valor monetario de los bonos emitidos por el agente i, que en el período t conforman la cartera de activos del agente j. Tt = valor monetario de la recaudación impositiva correspondiente al período t. Gt = valor monetario del gasto en bienes y servicios por parte del gobierno, correspondiente al período t. TRt = valor monetario de las transferencias del gobierno al sector privado correspondientes al período t. it j = tasa de interés sobre los bonos emitidos por el agente j el período t. La interpretación es sencilla. En el lado derecho tenemos los usos; del lado izquierdo, los recursos. El gobierno aplica sus ingresos al gasto, al pago de intereses de la deuda contraída previamente y las transferencias realizadas por el estado al sector privado (e.g., seguro de desempleo, subsidios a la pobreza). Esto se financia a través del cobro de impuestos, el endeudamiento con las familias (nueva colocación de deuda en la cartera de activos de las familias) y la emisión monetaria. Si denominamos ∆M t = M t − M t −1 a la variación en la cantidad de dinero correspondiente al período t, y ∆g , jBt = g , jBt − (1 + itg−1 ) g , jBt −1 262-4: Notas de clase 24 a la variación neta de la emisión de bonos por parte del gobierno correspondiente al periodo t (o “dinero fresco”) que mantiene el agente “j” (j=f,r), podemos reescribir (1) como ∆M t + ∆g , fBt + ∆g , rBt = Gt + TRt − Tt (2) El lado derecho de la ecuación es el exceso de gastos corrientes por sobre ingresos corrientes correspondiente al sector público, esto es, el déficit fiscal. Cuando no computa los gastos financieros, se denomina “primario”. Del lado izquierdo, en tanto, se muestran los modos de financiamiento de dicho exceso. Un déficit fiscal primario puede ser financiado con emisión de dinero por parte del banco central, lo que se conoce como monetización del déficit. También puede ser financiado con colocación de deuda en la cartera de activos de la familia y / o del sector externo, por encima de las obligaciones ‐ de intereses y de capital – ya existentes. En este caso, diremos que el déficit fiscal se financia con un aumento en el endeudamiento neto del sector público. Podemos introducir aquí algunos conceptos asociados a la política económica, que serán útiles más adelante. La política fiscal se refiere a las decisiones gubernamentales sobre los niveles de gasto, presión impositiva y transferencias al sector privado, esto es, el lado derecho de la ecuación anterior. Allí podemos preguntarnos ¿Cómo se financia una suba en el gasto? Para responderla, reescribimos (2) como ∆M t + ∆g , fBt + ∆g , rBt + (Tt − TRt ) = Gt Vemos que existen varios mecanismos: • Aumento en la cantidad de dinero. Las nuevas erogaciones gubernamentales son financiadas con nueva emisión de dinero. Esta financiación monetaria del déficit es un caso de mix de política de gobierno, ya que la decisión de política fiscal es inseparable de la decisión de política monetaria. • Aumento en el endeudamiento neto con el sector privado y / o con el sector externo (política fiscal pura). En este caso, el gobierno vende bonos a las 262-4: Notas de clase 25 familias, y con el poder adquisitivo que implica la obtención de medio de pago, realiza las compras de bienes y servicios. • Reducción en las transferencias al sector privado. En este caso, no se ve afectado el resultado fiscal primario, por lo que es un caso de política fiscal compensada. • Aumento en la tasa impositiva. En este caso, el aumento en los egresos se contrapone con una mayor presión impositiva, que, estable la capacidad contributiva, implica mayores ingresos para el fisco. Nuevamente, no se ve afectado el resultado fiscal primario, por lo que es otro caso de política fiscal compensada. Las acciones de política monetaria, en tanto, consisten en alteraciones en la cantidad nominal de dinero existente en la economía. Si la relación de cambio entre dinero y bienes no varía, esto equivale a aumentar el poder adquisitivo de aquel que posea dicho dinero adicional. Tomemos la siguiente restricción presupuestaria del gobierno. ∆M t = Pg t − (Tt − TRt ) − ∆g , fBt − ∆g , rBt Nótese que una acción de política monetaria implica necesariamente una alteración de la conducta del gobierno que afecta al mercado de bienes, al de bonos, o a ambos. Un aumento en la cantidad de dinero, por ejemplo, debe compensarse con al menos una de las siguientes opciones: • Un mayor gasto en bienes y servicios (financiación monetaria del déficit). • Una aumento en las transferencias al sector privado (financiación monetaria del déficit). • Una menor presión impositiva (financiación monetaria del déficit) • Una alteración de igual cuantía pero signo contrario en las tenencias de títulos públicos por parte de las familias y / o del sector externo (política monetaria pura). 262-4: Notas de clase 26 Este último caso será el que le prestemos mayor atención. En él, la política monetaria es independiente de la política fiscal. Por último, para usos posteriores definamos al superávit del sector público como SUPt g ≡ Tt − (Gt + TRt ) = −∆M t − ∆ g , f Bt − ∆ g ,r Bt (3) Así, el gobierno obtiene un superávit cuando sus ingresos superan a sus gastos, de tal manera que le queda poder adquisitivo excedente. En general, definiremos al superávit (déficit) sectorial como la situación en la que el sector gasta por debajo (encima) de sus ingresos. ¿Qué puede hacer con ese poder adquisitivo? En primer término del lado derecho nos muestra que puede reducir la cantidad de dinero existente en la economía: dado que él es el único emisor, si guarda el poder adquisitivo excedente está al mismo tiempo generando una contracción monetaria. Otro uso para la liquidez excedente, representado en el segundo y el tercer término del lado derecho, es el desendeudamiento, esto es, bajar el nivel de deuda para un mismo nivel de gasto. En general la experiencia muestra que el sector público es deficitario (veáse el gráfico más adelante), por lo que se estudian los modos de financiamiento de dicho déficit, que fueron mencionados más arriba. Adicionalmente, vamos a suponer hasta nuevo aviso que el gobierno no emite dinero en el período y que las transferencias están neteadas de los impuestos pagados. Recordando esto, podemos reescribir (3) como SUPt g ≡ Tt − Gt = −∆ g , f Bt − ∆ g ,r Bt 262-4: Notas de clase (4) 27 La restricción presupuestaria básica de las familias ` Yt ∆e , fBt EMPRESAS RESTO DEL MUNDO Xt It Q f Qt ∆r , fBt Ct FAMILIAS e t ∆g , rBt g Qt GOBIERNO Gt (Tt − TRt ) ∆g , fBt Las familias reciben de los empresarios la renta monetaria relacionada con el alquiler de los factores de producción y los intereses por los préstamos efectuados a las empresas. Este análisis supone que las ganancias se reparten completamente, de tal manera que el ingreso monetario de las familias es igual al valor monetario de la producción, esto es, que Yt ≡ Wt Nt + π t Adicionalmente, los recursos de las familias incluyen las rentas financieras. Al respecto, reciben del gobierno el pago de los intereses por la tenencia de obligaciones del estado (deuda pública) y las transferencias que forman parte de la política fiscal. ¿A que aplica su ingreso? Como ya vimos, paga impuestos al gobierno, demanda bienes de consumo y ahorra. El ahorro puede realizarse en dinero o en un activo que rinda interés. En el modelo simplificado, existe un solo activo que rinde interés: los bonos. Dado que restringimos el análisis al caso de una economía cerrada, estos pueden ser emitidos por dos tipos de agente: el gobierno y las empresas. 262-4: Notas de clase 28 Así la restricción presupuestaria de la familia será: Yt N ingreso monetario derivado de la producción de bienes + (itg−1g , f Bt −1 + ite−1e, f Bt −1 + itr−1e,r Bt −1 ) = (Tt − TRt ) + ingreso monetario por acreencias financieras impuestos neto de transferencias Ct N compras en el mercado de bienes + (M t − M t −1 ) + ( g , f Bt − g , f Bt −1 ) + (e, f Bt −e, f Bt −1 ) + (r , f Bt −r , f Bt −1 Acumulación de dinero Variación en la tenencia de bonos donde Y : Ingreso monetario por el alquiler de los factores de producción C : Gasto monetario en consumo de bienes El ahorro de las familias, en tanto, se define como Yt + (itg−1g , f Bt −1 + ite−1e, f Bt −1 ) − (Tt − TRt ) − Ct ≡ SUPt f ≡ ≡ ∆M t + ∆ g , f Bt + ∆ e, f Bt + ∆ r , f Bt (5) Así, las familias registran un superávit cuando sus gastos son menores a sus ingresos. En este caso, pueden aplicar la liquidez excedente a tres activos, como lo muestra el lado derecho de la ecuación precedente. Por un lado, puede guardar el dinero. En este caso, no habría transferencia alguna de poder adquisitivo. Pero, por otro lado, la familia puede transferir – a préstamo, recordemos ‐ poder adquisitivo a otros agentes. Si ese es el caso, puede financiar tanto al gobierno como a las empresas y al sector externo. Nótese un par de cuestiones: • Tenemos algo que decir sobre los costos y beneficios de optar por tener bonos antes que dinero, o viceversa. Sin embargo, poco decimos de los costos y beneficios de los bonos emitidos por el gobierno versus los emitidos por las empresas. Por lo tanto, necesitamos una teoría sobre manejo financiero de la cartera de activos un poco más compleja que la utilizamos en el modelo básico. 262-4: Notas de clase 29 • ¿Las familias poseen títulos de deuda emitidos por otras familias? Por supuesto que sí! Nada lo impide en este modelo. La confusión, si existe, aparece por la ficción del agente representativo, que no sería otra cosa que el agregado dividido por la cantidad de agentes; y si en el agregado la deuda neta de las familias con las familias es cero – dado que la obligación de una es el derecho de otra ‐, el agente representativo de las familias no puede ser ni deudor ni acreedor neto de las familias. Situación similar ocurre con los demás agentes representativos: por más que el gobierno central financie a un gobierno provincial, el resultado consolidado del sector público es nulo; si bien existen préstamos entre empresas, tampoco logramos verlo con la ficción del agente representativo de las mismas. La restricción presupuestaria de las empresas Yt ∆e , fBt EMPRESAS RESTO DEL MUNDO Xt It e Qt f Qt ∆r , fBt Ct FAMILIAS ∆g , rBt g Qt GOBIERNO Gt (Tt − TRt ) ∆g , fBt Las empresas reciben el monto de ingreso proveniente de la venta de bienes lo que, sumado al nuevo financiamiento por parte de las familias, les permite realizar los pagos a los factores productivos y financiar la compra de los bienes requeridos en el proceso productivo. Así, la restricción presupuestaria de la empresa representativa toma la forma 262-4: Notas de clase 30 + Yt N ingreso monetario derivado de la producción de bienes (e, f Bt −e, f Bt −1 ) += Nuevas ventas de bonos a las familias = (Wt Nt + π t ) + I Nt Remuneración a los factores productivos compras en el mercado de bienes + ite−1e, f Bt −1 pago de intereses por deudas financieras Ahora bien, si todos los beneficios de distribuyen, las decisiones sobre compra de bienes para ser utilizados en el proceso productivo (i.e., la inversión), deben ser financiadas con colocación de deuda en la cartera de activos de la familia, neta de los pagos de intereses que deben efectuarse por deuda antes contraída6. Así, en nuestra versión simplificada, la restricción presupuestaria de las empresas pasa a ser [e, f Bt − (1 + ite−1 )e, f Bt −1 ] = I t o ∆ e, f Bt = I t Así, a cada variación en las decisiones sobre inversión la asociaremos unívocamente con una alteración en la colocación de deuda en la cartera de activos de las familias. A la vez, el ahorro o superávit de las empresas se define como SUPt e ≡ −(e, f Bt −e, f Bt −1 ) ≡ − I t (6) Esta ecuación, combinada con (5), nos permite determinar el ahorro o superávit del sector privado como un todo: SUPt P ≡ SUPt f + SUPt e ≡ Yt − Ct + (itg−1g , f Bt −1 + ite−1e, f Bt −1 + itr−1r , f Bt −1 ) − −(Tt − TRt ) − It ≡ ∆M t + ∆ g , f Bt + ∆ r , f Bt Por simplicidad, suponemos que las empresas no son tenedoras de bonos emitidos por otros agentes de la economía. Por otro lado, dado que supusimos una misma tasa de interés para los bonos, independientemente de quién sea el emisor, no parece razonable que la empresa coloque bonos en la cartera de las familias y con ese financiamiento compre bonos de otro agente. 6 262-4: Notas de clase 31 (7) Usualmente al superávit de las familias se lo llama simplemente “ahorro”, o S, de tal manera que la ecuación (7) se convierte en SUPt P ≡ SUPt f + SUPt e ≡ St − It ≡ ∆M t + ∆ g , f Bt + ∆ g ,r Bt (8) Suponiendo que no se alteran las tenencias de dinero en manos de las familias, (8) pasa a ser SUPt P ≡ St − It ≡ ∆ g , f Bt + ∆ r , f Bt (9) Nótese que en este modelo las empresas son netamente deficitarias: requieren que otro agente (las familias) gaste por debajo de sus ingresos para poder realizar sus compras en el mercado de bienes. Adicionalmente, cuando el sector privado registra un superávit, el exceso de ingreso sobre gasto lo aplica a la compra de bonos, transfiriendo poder adquisitivo a otro agente, que puede ser el gobierno o el sector externo. La restricción presupuestaria del resto del mundo Yt ∆e, fBt EMPRESAS RESTO DEL MUNDO Xt It Q f Qt ∆r , fBt Ct FAMILIAS e t ∆g , rBt Q g t GOBIERNO Gt 262-4: Notas de clase (Tt − TRt ) ∆g , fBt 32 Como vimos, los agentes residentes realizan operaciones de intercambio con agentes no residentes, que agrupamos en resto del mundo. ¿Quién es el “resto del mundo” entonces? Es un agente que representa a todo aquel no residente en el país tal que: • • • • • Compre bienes a residentes en el período de referencia. Venda bienes a residentes en el período de referencia. Compre bonos de emisores residentes, esto es, de las empresas o el gobierno en el período de referencia. Venda bonos a tenedores residentes, esto es, a las familias, en el período de referencia. Tenga que realizar pagos o cobrar rentas por una obligación o acreencia financiera contraída previamente. Así, la restricción presupuestaria del resto del mundo toma la siguiente forma: Qt + ∆ r , f Bt = X t + ∆ g ,r Bt El ahorro o superávit del resto del mundo será la diferencia entre sus ingresos y sus gastos en el mercado de bienes: SUPt r ≡ Qt − X t ≡ ∆ g ,r Bt − ∆ r , f Bt (10) ¿A qué puede aplicar su superávit el resto del mundo? A dos cosas: a financiar al gobierno y a reducir su endeudamiento con las familias. Relaciones ex post entre flujos reales y financieros. Hasta aquí nos referimos a los intercambios realizados. Decimos, por ejemplo, que las familias recibieron un ingreso de 100 pesos y utilizaron 10 para pagar impuestos, 65 en la compra de bienes, 10 en incrementar en términos netos sus tenencias de bonos y 15 en incrementar en términos netos sus tenencias de dinero. Claramente, esto tiene que ser consistente con: (a) ingresos tributarios del 262-4: Notas de clase 33 gobierno por 10, (b) aumento del endeudamiento neto de las empresas por 10; (c) ventas de bienes a las familias por 65. Es decir, en cada intercambio realizado el valor de lo que se compró es exactamente igual al valor de lo que se vendió. Teniendo en cuenta esto, tratemos de armar una restricción presupuestaria para la economía en su conjunto. Claramente, dado que consideramos intercambio equivalente, el gasto global realizado será igual a las ventas globales realizadas. Podemos preguntarnos entonces: ¿para qué nos sirve? Como veremos más adelante, para varias cosas. Por lo pronto, nos es útil para detectar las relaciones de financiamiento intersectorial que pueden darse entre los agentes en una economía monetaria y que serían imposibles en una economía de trueque. Más arriba definimos los superávit sectoriales de la economía como SUPt g ≡ Tt − Gt = −∆ g , f Bt − ∆ g ,r Bt SUPt P ≡ St − It ≡ ∆ g , f Bt + ∆ r , f Bt (11) SUPt r ≡ Qt − X t ≡ ∆ g ,r Bt − ∆ r , f Bt Asimismo, sabemos que –ex post– el valor monetario de las ventas (VG) es igual al valor monetario de las compras (CG). Analicemos brevemente la composición de cada uno. Las empresas pagan con las ventas el alquiler de los factores productivos. Si, como se dijo, todas las ganancias se distribuyen a las familias, el valor monetario de las ventas será igual al ingreso de las familias. En ese caso, las ventas globales serán iguales a la suma de las aplicaciones del ingreso por parte de las familias, esto es VGt ≡ Ct + St + Tt Las compras de bienes domésticos, en tanto, se componen de la totalidad del gasto realizado por los agentes en el mercado de bienes menos el gasto que corresponde a la compra de bienes externos (esto es, importaciones): CGt ≡ Ct + I t + Gt + X t − Qt 262-4: Notas de clase 34 Luego, CGt ≡ VGt ⇔ Ct + St + Tt ≡ Ct + It + Gt + X t − Qt Lo que, reordenando, toma la forma de ( St − It ) + (Tt − Gt ) + (Qt − X t ) ≡ 0 (12) La expresión (12) es denominada modelo de tres brechas, ya que analiza la interrelación que guardan entre sí las brechas o diferencias sectoriales entre ingreso y gasto. Como regla, vemos que si un sector gastó por debajo de sus ingresos, otro sector lo hizo por encima de sus ingresos. Esto se ve claramente si reemplazamos (11) en (12), dando como resultado: ( St − I t ) + (Tt − Gt ) + (Qt − X t ) ≡ SUPt P + SUPt g + SUPt r ≡ 0 O bien ∑ SUP t i ≡ 0; i=P,g,r i La suma de los superávit sectoriales observados en la economía es siempre cero. Entonces, una brecha abierta en un sector implica necesariamente que al menos otra brecha permanece abierta y con signo contrario. Esto quiere decir que existe un préstamo de poder adquisitivo intersectorial, que debe tener como contrapartida la transferencia –en sentido contrario– de un activo financiero. Veamos en detenimiento todos los casos más usuales. (a) ( St − I t ) > 0 ∧ (Qt − X t ) = 0 ⇔ (Tt − Gt ) < 0 (déficit fiscal financiado con superávit del sector privado) 262-4: Notas de clase 35 En este caso, el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, de tal manera que registra un superávit o ahorro positivo. Dado que el resto del mundo equilibra ingresos y gastos, es el sector público el que está incurriendo en un déficit. ¿Cómo opera el mecanismo de financiación? Tomemos el caso más sencillo, donde ningún agente actúa como intermediario financiero7. El superávit del sector privado implica que las familias acrecentaron sus tenencias de activos financieros: ( St − I t ) > 0 ⇔ ∆ g , f Bt + ∆ r , f Bt > 0 (13) Dado que el sector externo no requiere financiamiento, su posición financiera no varía. Podríamos suponer que emite bonos para conseguir poder adquisitivo que luego prestará al sector público, pero hemos excluido explícitamente esa posibilidad porque estaría actuando como intermediario financiero. Por lo tanto, el superávit nulo del resto del mundo implica que no acrecienta su tenencia de activos ni emite nuevas obligaciones: Qt − X t = 0 ⇒ ∆ g ,r Bt = ∆ r , f Bt = 0 (14) Utilizando (14), (13) pasa a ser ( St − I t ) > 0 ∧ (Qt − X t ) = 0 ⇔ ∆ g , f Bt > 0 (15) Esto es, el exceso de ahorro sobre inversión observado en el sector privado se aplica a acrecentar las tenencias de bonos del gobierno. Este financiamiento le permite al gobierno separar en buena medida el gasto corriente del ingreso corriente, esto es, incurrir en un déficit. Esto sale de combinar (14) con (15): ∆ g , f Bt + ∆ g ,r Bt > 0 ∧ ∆ g ,r Bt = 0 ⇒ ∆ g , f Bt > 0 Existe déficit fiscal que no es financiado por el sector externo, es decir, que no se corresponde con colocación de deuda pública externa. Por lo tanto, debió financiarse con deuda pública interna, lo que – como ya vimos – tiene su reflejo en la aplicación del ahorro por parte de las familias a la compra de ese activo. Como 7 Esto se supondrá en lo sucesivo. 262-4: Notas de clase 36 veremos más adelante, este caso será de utilidad para analizar el efecto expulsión (crowding out) del gasto privado debido a un aumento en el gasto público financiado con endeudamiento. (b) (Tt − Gt ) < 0 ∧ ( St − It ) = 0 ⇔ (Qt − X t ) > 0 (déficit fiscal financiado por un superávit del resto del mundo) En este caso el resto del mundo gasta por debajo de sus ingresos, de tal manera que registra un superávit o ahorro positivo. Dado que el sector privado equilibra ingresos y gastos, es el sector público el que está incurriendo en un déficit. El superávit del resto del mundo implica que, en el intercambio con la economía doméstica (sector privado+sector público), este sector compró menos bienes de los que vendió, de tal manera de registrar un excedente de poder adquisitivo. Desde la perspectiva de la economía doméstica, dicha situación se computa como un déficit en el intercambio comercial con el exterior, en tanto le vende al resto del mundo menos de lo que el resto del mundo le compra. Esta información –y toda aquella que involucre intercambios entre residentes y no residentes – es recopilada por las autoridades bajo el nombre de Balanza de Pagos, que analizará con detenimiento más adelante. En la Balanza de Pagos hay una cuenta que registra sólo los intercambios asociados a los mercados de bienes, y se denomina Balanza Comercial. Así, lo que llamamos superávit (déficit) del resto del mundo se asocia de aquí en más al déficit (superávit) comercial de la Balanza de Pagos. De la restricción presupuestaria del resto del mundo vemos que se alteró su posición financiera con relación a la economía doméstica. O bien aumentó sus tenencias de bonos del gobierno, o bien redujo su deuda con las familias, o ambas cosas al mismo tiempo: Qt − X t > 0 ⇔ ∆ g , r Bt − ∆ r , f Bt > 0 (16) Ahora bien, dado que el superávit del sector privado es nulo, eso significa que el excedente de poder adquisitivo de las familias se aplicó en su totalidad a la compra de bonos de las empresas, de tal manera que el ahorro igualó a la 262-4: Notas de clase 37 inversión. Por lo tanto, no hubo financiamiento ni para el gobierno ni para el sector externo: St − It = 0 ⇒ ∆ g , f Bt = ∆ r , f Bt = 0 (17) Utilizando (17), (16) pasa a ser Qt − X t > 0 ⇒ ∆ g , r Bt > 0 En este caso, la contracara del déficit comercial es el aumento en la tenencia de deuda pública por parte del resto del mundo. Esto es, como el resto del mundo aplicó parte de su ingreso a la compra de activos financieros emitidos por el gobierno, se verificó un crecimiento de la deuda pública externa. Ahora bien, este “uso” del poder adquisitivo por parte del resto del mundo constituyó una “fuente” de gasto para el gobierno. Al igual que en el caso anterior, este financiamiento le permite al gobierno separar en buena medida el gasto corriente del ingreso corriente, esto es, incurrir en un déficit fiscal. Sólo que ahora en vez de estar financiado por deuda pública interna (colocada en la cartera de las familias), se financia por deuda pública externa. Esta situación, de déficit fiscal y déficit comercial, es denominada en la literatura como la problemática de los “déficit gemelos”. (c) ( St − I t ) > 0 ∧ (Tt − Gt ) = 0 ⇔ (Qt − X t ) < 0 (superávit del sector privado financia al déficit del resto del mundo) En este caso el sector privado gasta por debajo de sus ingresos, lo que le permite generar un superávit. Dado que el gobierno mantiene sus cuentas equilibradas, dicho exceso de poder adquisitivo se aplicó a la compra de activos externos, lo que le permitió al resto del mundo gastar por encima de sus ingresos (déficit del resto del mundo=superávit comercial). 262-4: Notas de clase 38 Del lado del sector privado, el financiamiento intrasectorial (de familias a empresas) dejo un excedente de poder adquisitivo, que se utilizó en la compra de activos financieros: ( St − I t ) > 0 ⇔ ∆ g , f Bt + ∆ r , f Bt > 0 Este aumento en las acreencias netas del sector privado no pudo tener como contrapartida un mayor endeudamiento del sector público, dado que este no requiere financiamiento (∆ g , f Bt = 0) . Por lo tanto, es el sector externo el que capta el ahorro de las familias a través de la venta de bonos: ( St − I t ) > 0 ⇒ ∆ r , f Bt > 0 Este “uso” de poder adquisitivo por parte de las familias constituye una “fuente” de gasto para el sector externo, lo que le permite disociar su ingreso (importaciones) de su gasto (exportaciones), Qt − X t < 0 ⇒ ∆ r , f Bt > 0 En este caso, se dice que el superávit comercial permitió al sector privado “fugar” capitales, en tanto se destinó a aumentar las tenencias de activos externos. Esta “desnacionalización” del ahorro puede generar problemas macroeconómicos, en tanto esta vía de canalización del excedente de poder adquisitivo no permite financiar el gasto de la economía doméstica. Queda como tarea para el hogar la consideración del resto de los casos posibles. A modo de estímulo, más abajo les muestro las estadísticas para relevantes la Argentina, en el período 1950‐2003. 262-4: Notas de clase 39 % PBI 20,00 Superávit RM Superávit G Superávit P 15,00 10,00 5,00 0,00 -5,00 -10,00 2002 2000 1998 1996 1994 1992 1990 1988 1986 1984 1982 1980 1978 1976 1974 1972 1970 1968 1966 1964 1962 1960 1958 1956 1954 1952 1950 -15,00 Relaciones ex ante entre flujos reales y financieros Para las cuentas nacionales, la ecuación (4) es una identidad contable. Sin embargo, en algunas situaciones conviene pensarla como una condición de equilibrio.. ¿Cómo es posible? Para entenderlo, debemos comprender la diferencia entre el valor de una variable ex ante y el valor de la misma variable ex post. En el primer caso, nos referimos a los planes que intentan llevados a cabo (i.e., intenciones). Esto es, antes de la interacción en el mercado. Luego, los agentes operan y allí aparecen los recopiladores oficiales de información. Recogen datos sobre las transacciones realizadas; no preguntan a cada agente cual era su plan de compra o venta. Por lo tanto, tenemos acceso a información sobre los resultados de las intenciones una vez que estas se cruzan entre sí en el mercado. Las cuentas nacionales nos brindan información sobre la cantidad de bienes producida. ¿Cómo la igualamos a la cantidad de bienes demandada? A través de la utilización del concepto del concepto de “variaciones de existencias” (VE). La idea básica es que la diferencia entre las ventas planeadas (oferta de bienes) y las efectivas se cubre con la variación de un stock de bienes en inventario. La VE, entonces, será positiva (i.e., aumentará la cantidad de bienes en existencia) de existir exceso de oferta; y negativa (i.e. se reducirá la cantidad de bienes en inventario) de existir exceso de demanda. 262-4: Notas de clase 40 A partir de aquí, el supraíndice nos mostrará planes, tanto de demanda (d) como de oferta (s). Así, si llamamos I t = I td + VEt vemos que el gasto en bienes realizado por las empresas computa también los bienes no vendidos, en concepto de “inversión no planeada”. Como ya se dijo, la inversión no planeada puede ser negativa, positiva o nula, dependiendo del resultado de mercado: Yt s < Yt d ⇔ I t < I td ⇔ VEt < 0 Yt s > Yt d ⇔ I t > I td ⇔ VEt > 0 Yt s = Yt d ⇔ I t = I td ⇔ VEt = 0 De esta manera, la situación de inconsistencia de planes en los mercados se aproxima a través de la medición de la variación de existencias. De aquí en más trabajaremos con conceptos ex ante. Un primer paso consiste en reformular lo visto hasta ahora, “retrocediendo” las restricciones a la etapa previa a la participación en los mercados. Las restricciones presupuestarias en términos ex ante son las siguientes: ∆M ts + ∆ g , f Bts + ∆ g ,r Bts + Tt = Gtd + TRt Yt s + TRt = Ctd + Tt + ∆M td + ∆ g , f Btd + ∆ r , f Btd + ∆ e, f Btd ∆ e, f Bts = I td ∆ r , f Bts = XNtd + ∆ g ,r Btd Del lado izquierdo se ubican las fuentes de financiamiento planeadas. Nótese que, salvo el gobierno, el resto de los agentes ofrecen algún bien o activo financiero para hacerse de poder adquisitivo. Por eso las variables tienen el 262-4: Notas de clase 41 supraíndice que denota “oferta”. En el lado derecho, en tanto, están los usos planeados del poder adquisitivo; por ello, las variables tienen el supraíndice que denota “demanda”. Agregando fuentes y usos llegamos a: ∆M ts + ∆ g , f Bts + ∆ g ,r Bts + Tt + Fuente de financiamiento planeada por el gobierno + + ∆ e, f Bts Fuente de financiamiento planeada por las empresas Yt s + TRt + Fuente de financiamiento planeada por las familias ∆ r , f Bts = Fuente de financiamiento planeada por el resto del mundo = Gtd + TRt + Ctd + Tt + ∆M td + ∆ g , f Btd + ∆ r , f Btd + ∆ e, f Btd + Gasto planeado por el gobierno + I td N Gasto planeado por las empresas Gasto planeado por las familias + XNtd + ∆ g ,r Btd Gasto planeado por el resto del mundo Reordenando, ⎡⎣(∆ g , f Bts + ∆ g ,r Bts + ∆ e, f Bts + ∆ r , f Bts ) − (∆ g , f Btd + ∆ r , f Btd + ∆ e, f Btd + ∆ g ,r Btd ) ⎤⎦ + +(∆M ts − ∆M td ) + (Yt s − Gtd − Ctd − I td − XNtd ) = 0 O bien, Exceso de oferta de bonos + exceso de oferta de dinero + + exceso de oferta de bienes =0 Los equilibrios parciales de los tres mercados se relacionan entre sí en equilibrio general. El principio del intercambio equivalente nos dice que los desequilibrios se compensan unos con otros, dado que una demanda excedente en un mercado implica una oferta excedente en otro. Ahora bien, estudiando las 262-4: Notas de clase 42 condiciones que aseguran el equilibrio parcial en dos mercados, estamos al mismo tiempo estudiando las condiciones que aseguran el equilibrio general. De otra manera, con n mercados, si la suma de los excesos de demanda de n‐1 mercados da como resultado cero (compatibilidad de decisiones en los n‐1 mercados), el mercado “n” también estará en equilibrio. Este resultado se conoce como Ley de Walras. Noten que, aunque es una proposición válida en términos lógicos, puede no se útil cuando los planes de los agentes no son compatibles entre sí, dado que no se cumple con la premisa. En estos casos –de desequilibrio – la ley de Walras será inefectiva. Hemos presentado el marco de consistencia. Resta estudiar dos tópicos relevantes, que cada modelo definirá a su manera. Por un lado, los economistas tenemos mucho que decir sobre los valores ex ante de las variables, esto es, sobre el comportamiento de los agentes. Es que, como diría un psicólogo freudiano abocado al estudio del intercambio (alguno debe existir), cada transacción pertenece a la relación de realización de algún afecto o pulsión y eso nos permite, conociendo las primeras, inferir sobre los últimos. Por otro lado, En lo siguiente nos ocuparemos, entonces, de analizar comportamientos. 262-4: Notas de clase 43
