Capítulo IV: Estudio Empírico

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
UNIVERSIDAD DE ORIENTE
NÚCLEO DE SUCRE
ESCUELA DE ADMINISTRACIÓN
CUMANÁ ESTADO SUCRE
ESTUDIO DE LAS CRISIS
FINANCIERAS INTERNACIONALES
EFECTO BURBUJA DE LOS TULIPANES
Y
CRISIS FINANCIERA VENEZOLANA (1994-1995)
Presentado Por:
Arismendi Tineo, Santiago E.
Lista González, Yectsi Del V.
Velásquez Moreno, Viviana A.
Trabajo de Curso Especial de Grado presentado como requisito parcial
para optar al título de Licenciado en Contaduría Pública y
Administración Comercial.
Cumaná, Agosto de 2011
Contenido
Contenido.............................................................................................................. i
DEDICATORIA................................................................................................... i
AGRADECIMIENTOS...................................................................................... iv
RESUMEN.........................................................................................................vii
INTRODUCCIÓN............................................................................................... 1
CAPÍTULO I........................................................................................................4
ASPECTOS GENERALES DE LA INVESTIGACIÓN.....................................4
Planteamiento del Problema.................................................................................4
Preguntas de Investigación ..................................................................................7
1.3 Alcance de la Investigación............................................................................8
1.4 Justificación de la Investigación.................................................................... 9
1.5 Objetivos de la Investigación......................................................................... 9
1.6 Marco Metodológico....................................................................................11
1.7 Limitaciones de la investigación..................................................................12
1.8 Aporte de la investigación............................................................................13
CAPÍTULO II.................................................................................................... 14
CRISIS DE LA BURBUJA DE LOS TULIPANES..........................................14
2.1 Causas que originaron la crisis en Holanda................................................. 14
2.2 Formación de la Burbuja..............................................................................18
2.3 Evolución de la Burbuja de los tulipanes.....................................................21
2.4 Estallido de la Burbuja de los Tulipanes......................................................23
2.5 Estrategia tomada para solventar la Crisis de los Tulipanes........................26
2.6 Consecuencias de la Crisis de los Tulipanes................................................27
CAPÍTULO III...................................................................................................29
CRISIS FINANCIERA VENEZOLANA (1994-1995).....................................29
3.1 Causas que originaron la crisis en Venezuela..............................................31
3.2 Desarrollo de la crisis financiera en Venezuela 1994-1995.........................34
3.3 Consecuencias de la crisis financiera en Venezuela 1994-1995.................. 38
CAPÍTULO IV ..................................................................................................42
COMPARACION DE LA CRISIS FINANCIERA DE LOS TULIPANES CON
LA CRISIS VIVIDA EN EL PERIODO 1994 - 1995 EN VENEZUELA
Y EL CONTEXTO ACTUAL VENEZOLANO......................................42
CONCLUSIONES............................................................................................. 45
BIBLIOGRAFÍA................................................................................................49
DEDICATORIA
Son muchas las personas a las que quiero inspirar y dedicarle este trabajo de
investigación en especial a y mi tesoro más preciado Joctsi Daniela, es un regalo de
Dios al que debo guiar, por eso quiero darle el ejemplo de alcanzar las metas que se
proponga en su vida con dedicación, empeño, constancia y confianza en Dios. Te
quiero muchísimo hija.
A mis hermanos Daniel, Danielys, José Gregorio, Héctor y Michelle, soy el
primer eslabón de esta cadena para apoyarlos a lograr una de los objetivos más
importantes; como lo es un título universitario, no sólo para satisfacción y
crecimiento personal sino también para retribuir a nuestros padres lo que nos han
dado y demostrarles que sus esfuerzos son recompensados.
Para mis bebes preciosos y consentidos Mathías y Saúl aunque están muy
pequeñitos para entenderlo espero estar a su lado para enseñarles lo que he
aprendido y poder motivarlos en un futuro. Igual a todos mis primos que son la
generación de relevo; en especial a Aquiles, Dennys, Denireth y Denianlys.
Y al más especial de todos, a ti Señor Jesús porque hiciste realidad este
sueño, por todo el amor con el que me rodeas, porque me tienes en tus manos y me
cuidas en todo en momento, esto es para ti.
Yectsi Lista
**************
Quiero dedicar este trabajo principalmente a Dios, que me permitió la luz
para prepararme y cumplir la misión que me encomendó. Por ser nuestro creador,
amparo y fortaleza, cuando más lo necesitamos, y por hacer palpable su amor a
través de cada uno de los que nos rodea.
A mi familia, por apoyarme en cada una de mis decisiones tomadas, y ser
siempre mis más fervientes seguidores. A mis padres Doris y Alexis por todo lo que
i
me han dado en esta vida, especialmente por sus sabios consejos y por estar a mi
lado en los momentos más difíciles. A ellos quienes con su paciencia, apoyo y
constancia me han ayudado a encontrar la luz cuando todo es oscuridad. A mis
hermanos David, Fedo, María, Patricia, Leitza y Nora, quienes me han acompañado
con sus locuras, alegrías y una compresión a prueba de todo. Los Amo!!!
A mi tiita Dioleida quien es una segunda mamá para mí, por todo el amor,
cariño y apoyo que siempre me ha dado, por estar siempre ahí cuando más la
necesitaba. A mi abuelita Ofelia por todo su cariño, a mis abuelitos José, Víctor,
Otilia y a mi tía bella y hermosa Aida, a ellos muy especialmente quienes desde el
cielo me guían y protegen con todo su amor, y sé que en cualquier lugar que se
encuentren estarán muy orgullosos de mí. Los Amo!!!
A mi novio hermoso Santiago quien ha estado desde hace un año a mi lado,
apoyándome en todo, por su comprensión, su paciencia, quien ha aguantado todos
mis arranques, por mostrarme con una sonrisa que el amor de verdad puede existir.
A ti mi vida te Amo.
Por último pero no menos importante, a mi profesora y asesora, Antonina
Módica, quien con sus conocimientos, calor humano que la caracteriza y todo su
cariño me ha enseñado que todos los sueños se pueden lograr, poniéndole empeño y
dedicación. Gracias por creer en nosotros y por ser mí aliada en esta tarea. Eres un
ejemplo a seguir.
Este logro al igual que mío es de ustedes también, por formar parte de este
sueño.
Viviana Velásquez
**************
Este trabajo se lo dedico principalmente a Dios Por haberme permitido llegar
ii
hasta este punto y haberme dado salud para lograr mis objetivos, además de su
infinita bondad y amor.
A toda mi familia, especialmente a mis padres Ramón Arismendi y Yanet
Tineo que me han enseñado a encarar las adversidades sin perder nunca la dignidad
ni desfallecer en el intento. A ellos quienes me han dado todo lo que soy como
persona, mis valores, mis principios, mi perseverancia y mi empeño, y todo ello con
una gran dosis de amor y sin pedir nunca nada a cambio. A mi hermana Romeli por
estar siempre conmigo y apoyarme. Los Amo!!
A mis abuelos Ramón y Luisa por estar siempre ahí en los momentos en que
más los necesitaba, a ellos que son unos segundos padres para mí, ya que disfruto
día a día de su compañía. A mis abuelos Santiago y Romelia que en cualquier parte
que se encuentren estarán orgullosos de mi logro.
También quiero dedicarle esta Tesis a mi novia bella Viviana, por su
paciencia, por su comprensión, por su empeño, por su fuerza, por su amor, por ser
tal como es, por eso es que la amo. Es la persona que realmente me llena por
dentro para conseguir un equilibrio que me permita dar el máximo de mí. Nunca le
podré estar suficientemente agradecido.
Así como también a mi sobrina Valentina quien con su ternura y cariño me
alegra la vida, a ella para que tenga un patrón a seguir, pensando siempre que todo
se puede lograr.
Santiago Arismendi
iii
AGRADECIMIENTOS
Quiero expresar mi agradecimiento en primer lugar a Dios por darme la
sabiduría, capacidad, fortaleza y perseverancia para que fuera posible alcanzar este
triunfo y todas las bendiciones con las que ha llenado mi vida en el tiempo
transcurrido en la universidad.
A mi mami y a Dany por su esfuerzo, dedicación y apoyo en todos los
momentos de mi vida en especial los más difíciles. Han sido mi motivación para salir
adelante y alcanzar esta meta, gracias por todo son los mejores padres que Dios me
pudo dar los quiero mucho, son muy importante en mi vida y en la de su nieta más
bella. Igual quiero agradecer a mi padre por darme la vida y ser de algún modo un
ejemplo para mí.
A toda mi familia por su amor, apoyo y hospitalidad en esta ciudad en
especial a: abuela y mis tíos Aquiles, Nancy, Poldys, Julio, Alexander y Asdrubal. No
tengo como pagarle y agradecerles lo que han hecho. Sin dejar a un lado a mi
familia materna, aunque estemos un poco lejos marcaron gran parte de mi vida;
Raúl, Gardenia, Yolet, Sandra, Betty, Chili, Robert, Marlene y aunque no esté
físicamente conmigo sé que vas a estar siempre a mi lado y le va a gustar muchísimo
verme obtener el título en donde se encuentre, a mi abuela bella y amada Maita.
No puedo dejar de agradecer a todos mis amigos por su aliento,
compañerismo, ayuda incondicional, apoyo y aporte a lo largo de mi vida, como Ana
mi comadre linda, Reinaldo compadre, Andrés, María, la Sra Miriam y Mairim. A
David mi licenciado favorito no sólo por ser mi amigo sino también por ser mi ayuda
espiritual, gracias por estar conmigo y apoyarme en todo eres una bendición en mi
vida. A David (gumer), Ediletsith (edi), María (amiguis), Viviana (vivi), Ronel,
Adrianny (nany), Yocxire (yocxi) y Lisnohe por soportarme todos estos años en la
universidad y sin embargo seguir a mi lado, los quiero muchísimo.
A mi compañero de tesis Santiago, nuestra asesora Prof. Antonina y todos
iv
los compañeros del curso especial de grado que nos apoyamos mutuamente.
Por último a todas aquellas personas que de alguna u otra forma aportaron y
me ayudaron en toda mi carrera universitaria y en la realización de esta
investigación.
Yectsi Lista
**************
Agradezco a mi Señor Jesús, quien me dio la fe, la fortaleza, la salud y la
esperanza para lograr la culminación de este trabajo.
A mis padres por todo lo que me han dado sin obtener nada a cambio, por su
determinación, entrega y humildad, quienes me enseñaron desde pequeña a luchar
para alcanzar mis metas, porque son mi razón de seguir adelante. Gracias Dios por
darme unos padres tan maravillosos. Son todo para mí.
A mi tía Dioleida por brindarme la mejor estadía en su hogar y por recibirme
con tanto amor durante mi jornada de estudio.
A mis tíos y primos en general, que me resulta difícil poder nombrarlos a
todos en tan poco espacio, a ellos quienes de una manera u otra estuvieron siempre
conmigo.
A Orladys, yocxi, yectsi y edi que siempre han estado incondicionalmente a
mi lado, por ayudarme en cada momento, y ser apoyo en mis tristezas, por
escucharme y soportarme, siempre serán mis hermanas, las quiero muchísimo.
A todos mis amigos quienes formaron parte de mi formación en la
universidad, con quienes pase momentos muy especiales y agradables en mis años de
estudio, y a quienes agradezco por todo el compañerismo y ayuda incondicional,
especialmente a gumer, María, nani, roco, lisnohe y cochi.
Así como también aquellas personitas que siempre están conmigo, formando
v
parte de mi vida, aun cuando no estén el día a día. Los quiero mucho, amigos.
Viviana Velásquez
**************
Antes que a todos quiero agradecer a Dios por darme las fuerzas necesarias
en los momentos en que más las necesité y bendecirme con la posibilidad de caminar
a su lado durante toda mi vida.
A mis padres por darme todo lo que necesite, por su apoyo incondicional, por
hacerme entender lo bueno y lo malo, a ellos mil gracias.
A todos mis familiares que participaron directa o indirectamente en el logro
de esta meta, en especial a mis primos Jesús A, Luis S, Verónica, Josdel y Fernando.
A mis compañeras de alternativa, Yectsi y Viviana por darme fuerzas y mucho
apoyo en la realización de este proyecto de investigación, por toda la comprensión y
ayuda que me han brindado, a ellas quienes me han estimulado a no flaquear y
continuar.
A mis amigos, los que han pasado y los que han quedado, porque todos
ustedes han sido parte de mi vida, y han marcado mi vida de alguna forma.
Especialmente a Emperatriz, Yocxi, Sabino, Hamily, Leonardo y Elibeth.
A todos mis profesores y compañeros de estudio, gracias por todos esos
buenos momentos que compartimos durante ese proceso de aprendizaje.
Y muy especialmente a la profesora Antonina Módica por estar
constantemente ayudándonos y llenándonos de conocimientos día a día.
Santiago Arismendi
vi
ESTUDIO DE LAS CRISIS
FINANCIERAS INTERNACIONALES
EFECTO BURBUJA DE LOS TULIPANES
Y
CRISIS FINANCIERA VENEZOLANA (1994-1995)
Autores:
Arismendi T., Santiago E.
Lista G., Yectsi Del V.
Velásquez M., Viviana A.
Tutor: Dr. Módica M., Antonina
Fecha: 10 de Agosto de 2011
RESUMEN
Han sido muchas las crisis financieras ocurridas a lo largo de la historia. La actual
crisis financiera mundial ha despertado el interés por entender la complejidad de la
misma. Lo que llama la atención es la similitud entre ellas. Esto ha despertado la
atención de muchos, llevándoles a preguntarse: ¿Por qué se repiten las crisis?, ¿Por
qué los gobiernos y las autoridades supervisoras no evitaron que ocurrieran?, ¿Por
qué los inversionistas caen incautos en estafas?. Lo cierto es que para evaluar y tomar
decisiones que afecten el futuro es necesario conocer y aprehender del pasado. Estas
reflexiones han sido la razón para explorar la historia sobre los acontecimientos
ocurridos en la crisis de los tulipanes (1636 - 1637) y la crisis financiera venezolana
(1994 - 1995) a fin de ofrecer una versión aplicada al contexto actual de Venezuela.
Palabras claves: Crisis financiera, burbuja tulipanes, finanzas internacionales, tasa
de interés, inflación, sistema financiero, riesgo, rendimiento.
vii
INTRODUCCIÓN
Las crisis financieras han afectado a diversos países en diferentes épocas;
estas son conocidas en el mundo económico como fenómenos que se producen en los
mercados de valores debido al alza anormal y prolongada en las acciones en un
periodo corto de tiempo, de manera tal que el precio en dicho mercado se aleja cada
vez más del valor real. Esto crea un proceso que lleva a nuevos inversores a comprar
con el fin de vender a un precio mayor en el futuro llevando al activo a niveles
absurdamente altos, dando inicio a la venta masiva del mismo cuando hay pocos
compradores dispuestos a adquirirlo. Esto provoca una caída repentina y brusca de los
precios, llevándolo a precios muy bajos, incluso inferiores a su nivel normal.
En esta investigación se hace una revisión de las crisis financieras que han
afectado la economía mundial a lo largo de la historia, las cuales pueden ir precedidas
de crisis monetarias, crisis de endeudamiento externo, crisis bursátiles y/o crisis
bancarias. Las crisis monetarias ocurren en los mercados monetarios, en los cuales se
negocian diferentes activos de gran liquidez y muy bajo riesgo, y que son susceptibles
de negociarse al por mayor con importes muy elevados en cada operación. Las crisis
de endeudamiento externo consisten en el incumplimiento de pagos por parte de
prestatarios. Según la importancia de éstos, la crisis revestirá mayor o menor
severidad. Puede suceder que simultáneamente varios países no estén en condiciones
de cubrir su deuda, desatándose entonces una crisis generalizada como sucedió en
Latinoamérica en los años 80. Las crisis bursátiles ocurren cuando hay una fuerte baja
en la cotización que se registra en las bolsas de valores; esto puede obedecer a una
depresión económica generalizada, a una crisis en la cotización de alguna moneda
extranjera, etcétera. Las crisis bancarias son crisis colectivas de todo el sistema
bancario o de un número considerable de bancos importantes.
En cualquiera de los casos, las crisis causan desestabilización en todo el
1
sistema financiero ocasionando graves consecuencias en la población de los países
afectados. En la mayoría de los casos tras la explosión de las grandes burbujas del
mercado, se llega a una solución de emergencia por medio de la utilización del
concepto; Banco Central y el Estado.
El resultado ha sido que sólo la cantidad utilizada para lograr o intentar
rescatar las entidades financieras y por ende evitar el colapso del sistema financiero
ha crecido con el correr del tiempo. Siempre han tenido que pagar el precio los
ciudadanos, con desempleo, impuestos más elevados o inflación y sus crisis
financieras personales. En otras palabras, los Estados le transfieren la crisis al
ciudadano.
Tomando en cuenta los efectos negativos que pueden ocasionar las crisis
financieras en las economías del mundo y entendiendo que no está en nuestras manos
evitar que ocurran el fin planteado para esta investigación es conocer lo que ha
ocurrido en el pasado con miras de identificar posibles síntomas y características
similares que nos permitan minimizar tales efectos como profesionales del ramo y
tomar las decisiones acertadas para lograr el éxito en las instituciones a
desempeñarnos.
Por tal motivo, es de gran importancia establecer comparaciones entre las
situaciones vividas anteriormente y las que se presentan en la actualidad; conociendo
la importancia que toman factores como la globalización, nuevas tecnologías y la
implementación y crecimiento de las finanzas internacionales en los elementos que
constituyen el sistema financiero de un país y su relación con las demás economías
del mundo.
Este trabajo es el resultado del esfuerzo desarrollado en el Curso Especial de
Grado en Finanzas Internacionales en el que se estudió las crisis financieras que a
2
continuación se mencionan: Crisis de los Tulipanes en el siglo XVII en Holanda;
crisis de los Mares del Sur y del Mississippi en el siglo XVIII en Inglaterra y Francia
respectivamente; crisis del Crash de 1929 en EE.UU; crisis punto com; crisis
financiera Venezolana (1994 - 1995) y crisis Subprime (2007- 2008).
Esta investigación presenta la siguiente estructura: en el capítulo I se
presentan los aspectos generales de la investigación. En el capítulo II se presenta la
historia de la crisis de los tulipanes. En el capítulo III se desarrolla la crisis financiera
venezolana (1994 - 1995). En el capítulo IV se presentan las reflexiones sobre las
crisis en el contexto actual venezolano. Finalmente se exponen las conclusiones
generales de las crisis estudiadas así como se presentan la bibliografía consultada.
3
CAPÍTULO I
ASPECTOS GENERALES DE LA INVESTIGACIÓN
Planteamiento del Problema
Las finanzas es la parte de la economía que se encarga del estudio de los
mercados del dinero y de capitales, de las instituciones y participantes que en ellos
intervienen, las políticas de capitalización de recursos y de distribución de resultados,
el estudio del valor temporal del dinero, la teórica del interés y el coste del capital.
Las finanzas internacionales por lo tanto, estudian el flujo de efectivo entre distintos
países. Ante el fenómeno de la globalización que implica el libre movimiento de
capitales y el levantamiento de distintos tipos de restricciones (físicas, aduaneras,
impositivas) para agilizar el libro flujo de bienes y servicios, las finanzas
internacionales han adquirido particular importancia.
La ola más reciente de especulaciones en el mercado ha tambaleado las
economías más importantes del mundo; como lo son, la economía de Estados Unidos
de América y la Unión Europea. Esta especulación está relacionada con las
perturbaciones en los mercados de crédito en el mundo. Las preocupaciones sobre la
volatilidad del sector de hipotecas subprime se han esparcido por el sistema
financiero y los bancos centrales se han visto obligados a inyectar miles de millones
de dólares al sistema de préstamos. Pero ¿qué pasó en las crisis financieras del
pasado, y qué lecciones se pueden aprender para hoy? Según el Fondo Monetario
Internacional (FMI), en el mundo ha habido un creciente número de crisis financieras.
Entonces, ¿qué hemos aprendido?.
La crisis del sistema financiero internacional produce desconcierto,
inseguridad e incomprensión a casi todo el mundo: a la población en general, a los
trabajadores y a los directivos de las empresas, a los empleados de la banca, a la
4
mayoría de los banqueros, a los gobernantes y a la oposición y a gran parte de los
economistas.
A lo largo de la historia se han presentado diversas crisis financieras que han
cambiado la perspectiva y el manejo de los entes financieros y económicos ante la
presencia de indicadores que alertan tal situación. Estas crisis causan un efecto
dominó en la economía llevando consigo no sólo una parte del sistema financiero sino
que trae consecuencias a nivel político, económico y social. Gracias a la
globalización y los avances tecnológicos estas consecuencias se expanden por países
del todo el mundo, lo que hace que estas burbujas o llamadas crisis creen caos a nivel
mundial. Es así como un inversionista puede verse afectado aún estando en un país
lejano de donde se haya generado la especulación de un activo.
Los efectos que causan la globalización y la tecnología en la economía
mundial se hace visible si estudiamos algunas de estas crisis; en donde, podemos
notar que a medida que nos acercamos hasta la más reciente (desde la crisis de los
tulipanes a la llamada crisis financiera subprime) los alcances y secuelas son cada vez
mayores o en todo caso más amplios en cuanto a países y por ende a personas
afectadas se refiere.
Al dar un vistazo al pasado podemos darnos cuenta que no se ha logrado un
aprendizaje que permita no repetir en el futuro los mismos errores cometidos en el
pasado y esto se debe a que el ser humano olvida con facilidad; unas generaciones
sustituyen a otras y si no viven esa experiencia la gente poco a poco olvidará lo
ocurrido. Si algo tienen en común todas estas crisis es que se invierte sin saber
realmente en qué se está invirtiendo; nadie realmente entendía los riesgos y
simplemente
realizaron
inversiones
porque
otros
lo
hacían
o
siguiendo
recomendaciones de vendedores de títulos, que probablemente tampoco entendieron
las amenazas, sino que las recomendaban por encargo de alguien que las había
5
originado. Lo que nos lleva a decir que el objeto de especulación no tiene por qué
servir para nada, basta con que se generalice la creencia de que mañana valdrá mucho
más que hoy y que haya alguien dispuesto a conceder el crédito necesario para que
este aumente sin razón aparente.
Las burbujas no hubieran ocurrido si no existieran entidades financieras
dispuestas a proporcionar créditos para realizar estas inversiones, como lo explica el
modelo propuesto por el economista estadounidense Hyman Minsky, en su Hipótesis
de la Inestabilidad Inherente. En este modelo los bancos pueden emitir dinero, con
acuerdo institucional previo, para así poder conceder los créditos, pero si los bancos
conceden créditos de manera descontrolada, ello provoca que los inversores puedan
financiar de manera ilimitada sus operaciones especulativas; pero no solo existe la
financiación con la concesión de créditos sino que además, la especulación puede ser
financiada de manera inestable por muchos otros medios de financiación como la
creación de nuevos bancos y la invención de nuevas fórmulas de pago. Es aquí donde
debe existir regulación por parte del Estado y donde cobra mayor importancia las
políticas económicas implementadas en un país.
Específicamente al ahondar en la crisis de los tulipanes podemos notar con
cierto grado de comicidad como personas sensatas y lógicas pueden llegar a tal punto
de euforia irracional (típica en una burbuja económica) de cambiar su casa por un
tulipán. Al ser la primera crisis de la que se tiene evidencia histórica, cobra
importancia y resulta de cierto modo atractiva para los economistas, debido a que
presenta los mismos síntomas y características de otras crisis que se han presentado
hasta la presente fecha.
Venezuela no escapa de esta realidad, como se vio evidenciado en la crisis
bancaria vivida en 1994 debido a los cambios en los factores macroeconómicos, las
fallas en la supervisión y regulación del sistema financiero y la liberación de las tasas
6
de interés; que llevaron a la intervención y caída de varias entidades financieras, entre
ellas el Banco Latino; posteriormente en 1995 se vieron afectadas otras entidades
como el Banco Principal, el Banco Italo y el Banco Profesional.
Por lo tanto, mirar al futuro con una perspectiva del pasado nos permite
adquirir vivencias y experiencias sin sufrir las consecuencias y como futuros gerentes
financieros estar alertas y ser proactivos anticipándonos a los síntomas que se puedan
presentar ante una posible crisis para minimizar los efectos negativos que causan
estas burbujas que erosiona y afecta a la economía.
Preguntas de Investigación
De los argumentos antes planteados se derivan las siguientes preguntas de
investigación:
¿Podría gestarse una crisis financiera en Venezuela basado en la
experiencia de la crisis de los tulipanes en Holanda?.
Para dar respuesta a esta pregunta se tendría que ahondar en las siguientes
preguntas de investigación:
¿Cuáles son las causas que originaron la crisis económica y financiera
derivada de los tulipanes en Holanda?
¿Cuáles son las consecuencias financieras, económicas, políticas y
sociales que trajo consigo la crisis de los tulipanes en Holanda?
¿Cuáles son las estrategias financieras, económicas y políticas
implementadas para solucionar la crisis de los tulipanes en Holanda?
7
¿Cuáles son los antecedentes que originan la crisis financiera ocurrida en
Venezuela en el periodo (1994-1995)?.
¿Cuáles son las consecuencias financieras, económicas, políticas y
sociales que trajo consigo la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el periodo
(1994-1995)?.
¿Qué estrategias financieras, económicas y políticas fueron implementadas
para solucionar la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el periodo (19941995)?.
¿Qué lecciones se desprenden de las referencias históricas de la crisis de
los Tulipanes y la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el periodo (19941995)?.
¿Cuáles son las semejanzas y diferencias de los elementos y factores
presentados en la crisis de la burbuja de los tulipanes en Holanda relacionado con
la situación actual de Venezuela?.
¿Qué síntomas se observan en el contexto económico – financiero actual
venezolano con características similares a la crisis de los tulipanes vivida en
Holanda en el siglo XVII?.
1.3
Alcance de la Investigación
Muchas burbujas y crisis han marcado la historia reciente de la económica
mundial; como la crisis subprime, la crisis punto com, la gran depresión del 29, la de
los mares del sur, la de Mississippi y la de los tulipanes, sólo por nombrar algunas.
8
Esta investigación se limita a estudiar la crisis de los tulipanes ocurrida en Holanda
en el siglo XVII y la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el periodo (19941995).
1.4
Justificación de la Investigación
La razón de ser de esta investigación es aportar una visión que permita a
través del conocimiento y estudio de experiencia vivida en el pasado, específicamente
con la historia de los tulipanes, se pueda puntualizar las lecciones del pasado y
tomarlas en cuenta para mejorar la toma de decisiones que permitan minimizar los
impactos negativos que puedan presentarse ante una nueva burbuja o crisis financiera.
Nuestra investigación nace ante la necesidad de identificar aquellos elementos
económicos que dan paso a las famosas crisis financieras que han afectado a nivel
mundial incluyendo la influencia en nuestro país. Por cuanto, sólo a través del estudio
de las variables y factores financieros que inciden en las perturbaciones de los
mercados de créditos y valores se pueden establecer políticas que lleven a reducir o
solventar los efectos sobre la economía del país afectado.
1.5
Objetivos de la Investigación
Para dar respuestas a las preguntas de investigación se plantean los siguientes
objetivos de investigación:
1.5.1 Objetivo General
Evaluar sí puede gestarse en la actualidad una crisis financiera en Venezuela
basado en las experiencias vividas en la crisis de los tulipanes ocurrida en Holanda en
9
el siglo XVII.
1.5.2 Objetivos Específicos
Describir las causas que originaron la crisis económica y financiera
derivada de los tulipanes en Holanda.
Identificar las consecuencias financieras, económicas, políticas y sociales
que trajo consigo la crisis de los tulipanes en Holanda.
Describir
las
estrategias
financieras,
económicas
y
políticas
implementadas para solucionar la crisis de los tulipanes en Holanda.
Describir los antecedentes que originan la crisis financiera ocurrida en
Venezuela en el periodo (1994-1995).
Identificar las consecuencias financieras, económicas, políticas y sociales
que trajo consigo la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el periodo (19941995).
Describir
las
estrategias
financieras,
económicas
y
políticas
implementadas para solucionar la crisis financiera ocurrida en Venezuela en el
periodo (1994-1995).
Precisar las lecciones que se desprenden de las referencias históricas de la
crisis de los Tulipanes en Holanda y la crisis financiera ocurrida en Venezuela en
el periodo (1994-1995).
Analizar las semejanzas y diferencias de los elementos y factores
presentados en la crisis de la burbuja de los tulipanes en Holanda relacionado con
10
la situación actual de Venezuela.
Identificar los síntomas en el contexto económico – financiero actual
venezolano con características similares a la crisis de los tulipanes vivida en
Holanda en el siglo XVII.
1.6
Marco Metodológico
1.6.1 Tipo de investigación
Nuestro proyecto de investigación es de tipo documental, debido a que los
datos fueron extraídos de fuentes documentales.
1.6.2 Nivel de la investigación
Esta investigación es de tipo documental y se define como exploratoria debido
a que, aunque existen estudios empíricos relacionados con la crisis financiera de los
tulipanes y la crisis financiera ocurrida en Venezuela durante el periodo 1994-1995;
son escasos, por no decir inexistentes, los estudios que intentan establecer relación
entre ambas crisis con el fin de intentar predecir las implicaciones en el contexto
actual de la realidad venezolana. Asimismo, esta investigación es considerada
exploratoria porque intenta responder a las preguntas por qué y cómo de las crisis
objeto de estudio, así como intentar explicar si las causas que originaron esta crisis
pueden repetirse en el contexto actual venezolano.
11
1.6.3 Fuentes de investigación
Las fuentes utilizadas para obtener información sobre el objeto de estudio es
secundaria, específicamente fuentes electrónicas, como: documentos en internet,
páginas web, publicaciones periódicas en línea (diario, boletines y revistas) y
documentos obtenidos por correo.
1.6.4 Técnicas e instrumentos de recolección de la información
Para obtener la información se utilizó la técnica de revisión documental en la
que se analizaron textos escritos por autores que han trabajado anteriormente con el
tema y nos permite registrar organizadamente la información relacionada con el tema
de investigación. Los instrumentos utilizados son: Papel, lápiz, computadora, internet,
ofimática, Pen drive, impresora.
1.6.5 Técnicas de procesamiento y análisis de la información
La técnica utilizada en el análisis de la información es la revisión documental
y el método inductivo – deductivo contrastando la información proveniente de
diferentes autores, comparando evidencias y determinando divergencias que
posibilitan la explicación del hecho investigado.
1.7
Limitaciones de la investigación
La viabilidad de esta investigación se vio particularmente determinada por
factores de naturaleza teórica y limitaciones del factor tiempo. Las cuales se explican
a continuación:
Limitaciones en cuanto a las fuentes bibliográficas, esto se debe a que el
acceso a textos o publicaciones impresas sobre el tema de investigación es escaso.
Sólo fue posible consultar fuentes electrónicas, conscientes de que la información
12
debe ser asimilada con prudencia para constatar la validez de la misma.
El tiempo establecido por las autoridades universitarias para culminar las
actividades en el semestre (periodo I-2011) es limitado, lo que no ha permitido
profundizar en el tema de investigación con la rigurosidad que se requiere para
una mejor comprensión. Además los acontecimientos irregulares acaecidos en la
universidad han significado un atraso en el desarrollo de esta investigación.
1.8
Aporte de la investigación
El propósito central de esta investigación es aportar conocimiento sobre las
implicaciones de la crisis financiera de los tulipanes en el contexto actual venezolano,
con el fin de proporcionar avances que permitan ampliar la comprensión sobre este
tema a todas aquellas personas interesadas de la Escuela de Administración del
Núcleo de Sucre y que esto sirva de base para nuevos estudios con miras a ampliar y
profundizar la complejidad del estudio de las crisis financieras.
13
CAPÍTULO II
CRISIS DE LA BURBUJA DE LOS TULIPANES
Constituye uno de los primeros fenómenos especulativos de masas de los que
se tiene noticia. El relato de estos acontecimientos fue popularizado por el periodista
escocés Charles Mackay; quien lo reflejo en 1841 en su libro Memorias de
extraordinarias ilusiones y la locura de las multitudes.
La fiebre de los tulipanes o tulipomanía, como también se le conoce, fue un
periodo de euforia especulativa que se produjo en los Países Bajos, específicamente
en Holanda en el siglo XVII, entre 1636 y 1637. El objeto de especulación fueron los
bulbos de tulipán, cuyo precio alcanzó niveles desorbitados, dando lugar a una
burbuja económica y posterior crisis financiera. El relato de estos acontecimientos lo
encontramos reflejado por Fernando Trías De Bes (2009), el cual se utilizó como
referencia bibliográfica para la comprensión y analisis de esta crisis en particular.
2.1 Causas que originaron la crisis en Holanda
2.1.1 Prosperidad Económica
En esta época Holanda llegaría a ser lo que hoy denominamos una
superpotencia, como diríamos los Estados Unidos o la Unión Europea. Mientras que
la mayoría de los países europeos procuraban minimizar las importaciones con los
estados vecinos, Holanda abrió sus fronteras, redujo los aranceles y se lanzó de un
modo innovador al comercio internacional. Intercambió con Francia, Portugal,
España y los Países Bálticos productos de toda índole, desde vinos hasta armas.
Diversifico los productos, lo que llevo a Holanda a obtener gran éxito en cuanto a las
relaciones internacionales con estos países.
14
Además, desarrollo un sistema financiero ágil, eficiente y sobre todo abierto al
público. En el Banco de Ámsterdam los nobles, comerciantes, dirigentes e incluso
extranjeros podían realizar depósitos en metálico. El dinero era abundante y la
sensación de riquezas reinaba en los Países Bajos.
2.1.2 Gusto por las Flores
El tulipán se introdujo en Holanda en 1559, gracias a un botánico llamado
Charles de l’Ecluse (también conocido como Carolius Clusius); quien tras obtener un
empleo en la Universidad de Leiden como profesor de botánica, puso en marcha lo
que denominó un hortus academicus (hoy denominado Hortus Botanicus de Leiden),
destinado al cultivo de plantas tropicales, especias y flores; en un principio para
investigaciones con aplicación en el campo medicinal, entre estas flores cultivó unos
bulbos de tulipán que le habían enviado desde Turquía.
Este botánico realizó investigaciones sobre como cultivar tulipanes utilizando
unos clones de bulbos que se forman en el interior de los capullos. Debido a que sí se
cultivaba un tulipán de forma tradicional; es decir, con la semilla, tomaba de siete a
doce años para que se convirtiera en flor, lo que era mucho tiempo para una flor que
sólo florece una o dos semanas. Sin embargo, utilizando estos clones sólo tomaría
un año obtener la flor.
Con el tiempo, los tulipanes salieron del hortus y fueron vendidos en el
mercado. Los nobles y aristócratas holandeses se apasionaron por la belleza y
maravillosos colores del tulipán.
La aristocracia holandesa los adquiría para exhibirlo en sus lujosas casas.
Dado que los tulipanes eran escasos, sus precios eran elevados. Estos eran utilizados
como un bien de lujo, la gente lo utilizaba no para satisfacer una necesidad primordial
sino para satisfacer un ego personal.
15
Los tulipanes fueron muy codiciados porque eran escasos y los que lo poseían
se sentían privilegiados y exclusivos, no todos podían permitirse tener un tulipán en
casas, pero un aristócrata que no lo tuviese podía ser tachado de mal gusto o, como
poco, andar justo de dinero. Poseer un tulipán era un símbolo de estatus; como hoy en
día la televisión de pantalla de plasma.
2.1.3 Tulip Breaking Virus o Virus de Mosaico
Luego
sucedió algo extraño; sin saber la razón, los bulbos de algunos
tulipanes los atacó un virus llamado tulip breaking virus o virus de mosaico, el cual
produjo unos cambios formidables en las flores. Aparecieron en los pétalos
caprichosas líneas de colores y fogosas llamaradas de pigmento. Lo escaso se
convirtió en excepcional y exclusivo, lo que provoco un creciente interés por ellos.
Los pocos tulipanes contagiados por el virus pasaron a ser un perfecto símbolo de
diferenciación.
Una constante de las clases medias en su incansable afán por aparentar que
son ricos. Los ricos, importunados por ello, reaccionan modificando sus costumbres
para distanciarse de la clase media que los persigue. Eso mismo sucedió con los
tulipanes. En cuanto la burguesía los puso en sus jarrones, la aristocracia precisó otros
tulipanes <de mayor cilindrada>. La aparición del virus del mosaico no pudo resultar
más oportuna, pues los tulipanes <enfermos> del virus eran mucho más escasos y
espectaculares y, por ende, caros.
2.1.4 Estrategia de Mercado
Para comercializar y darle ese nivel de estatus que esperaban los aristócratas
los holandeses ingeniaron y pusieron en práctica lo que hoy se conoce con el término
de branding; este es un término de mercadotecnia referido al proceso de construir una
marca, vinculado de forma directa al nombre o símbolo que la identifica.
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Los primeros tulipanes se clasificaban por grupos, básicamente por su color:
Los Rosen (rojo o rosa sobre fondo blanco); Los Violetten (violeta o lila sobre fondo
blanco); o Los Bizarden (rojo, marrón o purpura sobre fondo amarillo). Pero estos
tulipanes eran una vulgaridad para un aristócrata. Los más pudientes preferían las
especias contagiadas por el virus mencionado. Claro, llamarlos <tulipanes enfermos>,
<tulipanes contaminados> o <tulipanes víricos> hubiese sido poco glamuroso. En
todo un alarde de anticipación al advenimiento de las marcas comerciales del siglo
XX, los holandeses echaron mano de la épica y romanticismo que los nombres que
sus grandes navegantes despertaban.
El prefijo Admirael (<almirante>) se aplicó a unas 50 variedades de tulipán,
entre las cuales el más apreciado era el tulipán Admirael van der Eijck. Luego estaban
los Generael (<generales>), con unas 30 variedades. Después vino el prefijo
Alejandro el Grande y más tarde el Scipio; cuando esto no bastaba para justificar un
precio mayor, se recurrió a las denominaciones Almirante de Almirantes o bien
General de Generales.
Esto es lo que pasa hoy en día en las finanzas internacionales y se conoce
como reingeniería financiera, donde se inventan formas de comercializar un nuevo
instrumento financiero dándole nombres atractivos al producto, con los que se
identifiquen las personas y de esta manera aumente el deseo de adquirirlos.
Así; puntualizando, las causas que originaron la crisis de los tulipanes en
Holanda fueron:
• Prosperidad Económica.
• Gusto por las Flores.
17
• Tulip Breaking Virus o Virus de Mosaico.
• Estrategia de Mercado.
2.2 Formación de la Burbuja
Es poco común que una crisis pueda formarse con un producto tan perecedero
como lo es un tulipán que crece en cuestión de una semana y se marchita
rápidamente, porque si un bien degenera con rapidez es difícil que su precio se
dispare a niveles irracionales. Lo que ocurrió en el siglo XVII en Holanda fue que un
tulipán era un símbolo de estatus y todos querían tener uno en casa, y es por esto que
se dio la especulación.
Las transacciones se producían en dos periodos: el de venta al público, al
iniciarse la primera; y el de los productores, durante el verano.
El primer mercado es, por decirlo así, el del producto terminado, el bulbo
recién florecido, hermosos tulipanes a la venta en los mercados de Amsterdam, la
Haya y Haarlem. Nobles, comerciantes, burgueses y aristócratas los compraban a
precio de oro.
La especulación tuvo lugar con estos bulbos enterrados. Como estaban bajo
tierra, no podían pasar de unas manos a otras, con lo que a los holandeses se les
ocurrió vender un derecho sobre el futuro tulipán.
El mecanismo que se utilizaba para la venta de estos bulbos se denomina hoy
en los mercados bursátiles <contratos de futuro>. Los holandeses fueron quienes
idearon a través del tulipán los contratos de futuros que hoy forman parte de nuestros
mercados de valores.
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Este mecanismo es explicado claramente por Fernando Trias de Bes en su
libro El Hombre que Cambio su Casa por un Tulipán, a través del siguiente diálogo:
Un productor al que llamaremos Van Garden tiene un bulbo enterrado en su
parcela. A él se dirige un holandés llamado Van Premier y le dice:
____ Le ofrezco 10 florines por su bulbo de tulipán.
____De acuerdo, pero no puedo dárselo hasta que esté listo para florecer. Si lo
desentierro ahora, se estropeará.
___Bien, pues hagamos lo siguiente. Le entrego 1 florín como paga y señal
para que me lo guarde. Y cuando dentro de un año el bulbo haya crecido, le pago los
9 florines restantes. ¿Qué le parece?
___Hecho.
Firmaban entonces un contrato que un notario refrendaba, y quedaba cerrado
el trato.
El precio de los tulipanes subía con rapidez, es por esto que Van Premier
contactaba a Van Secondo y le decía:
___Los bulbos se pagan ya a 20 florines. Yo tengo uno. Si quieres, te lo
vendo.
___De acuerdo. ¿Dónde está? ¿Puedo verlo? ___pregunta Van Secondo.
___A decir verdad, está bajo tierra, pero mira este contrato notarial. Dentro de
un año me lo entregan. Si quieres, págame 2 florines a cuenta y, cuando me lo den, te
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lo paso y me abonas los 18 florines que faltan.
___Trato hecho ___dice Van Secondo. Y van al mismo notario a firmar el
contrato futuro.
Al cabo de unos días, Van Secondo va a ver a Van Tercius y le dice:
___Los bulbos se pagan ya a 30 florines. Yo tengo uno. Si lo quieres, te lo
vendo.
___De acuerdo ___accede Van Tercius ___ ¿puedo verlo?
___Bueno, no lo tengo. Pero mira este contrato notarial. Dentro de un año me
lo entregan, ¿ves?
___Veo.
___Si quieres ___dice Van Secondo ___me pagas 3 florines de paga y señal, y
dentro de doce meses, cuando te entregue el bulbo, me das los 27 florines restantes.
___De acuerdo, firmemos eso ante un notario. Y así sucesivamente.
Ahora bien, ¿dónde acababa esta pirámide?
Mientras llegaba la fecha en que los tulipanes florecían, todos se imaginaban
que cuando llegara la fecha en que Van Garden podía desenterrar el bulbo, este le
avisaría a van premier, quien abonaba los 9 florines que faltaban y tomaba el bulbo.
De ahí, Van Premier iba hasta la casa de Van Secondo, quien le abonaba los 18
florines que faltaban y se quedaba el bulbo. De ahí, Van Secondo se iba a ver a Van
Tercius, quien le pagaba los 27 florines convenidos y se quedaba el bulbo, y luego
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Van Tercius se dirigía con la flor al mercado de flores de Haarlem y se lo entregaba a
un florista a cambio de 40 florines, pues los aristócratas pagaban ya por un tulipán 50
florines.
Pensando de esta manera todos ganan, nadie arriesga y el aristócrata que
pagaba el tulipán a 50 florines financiaba los beneficios de van Garden, Van Premier,
Van Secondo, Van Tercius, el florista y cuantos <Van> se sumen a esta cadena.
Vemos que resultaba sencillo obtener suculentas rentabilidades con pequeños
desembolsos. Lo único que había que hacer era dar una pequeña paga y señal y
rápidamente revender el derecho para asegurarse de que otro cubría el compromiso
adquirido al cabo de un año.
2.3 Evolución de la Burbuja de los tulipanes
Los tulipanes empezaron a ser escasos, y eran deseados por muchos, pero no
todos los podían tener y tenerlo una persona es sentirse privilegiada, sentirse con un
ego elevado de tener algo que la mayoría de las personas no tienen, es por esto que el
precio de los tulipanes empezó a sobrevalorarse.
En octubre de 1636 (20 florines) equivalían a 200 euros, a mediados de
noviembre de 1636 (50 florines) tenía un valor de 500 euros, y para el 3 de febrero de
1637 (200 florines) llegaron a valer 2000 euros. Cabe destacar que los valores en
euros es lo que vale hoy en día dicha moneda, pero que para aquel entonces en esa
época del siglo XVII era demasiado dinero en comparación con lo actual.
No todo el mundo tenía esa cantidad de dinero, pero nadie quería renunciar al
beneficio que suponía hacerse con los derechos de los bulbos de tulipán. Era tanta la
obsesión que las personas tenían por adquirir un bulbo de tulipán que hubo gente que,
21
cegada por una reventa de importe superior, llegó a pactar el futuro pago de los
bulbos con propiedades y posesiones. Los casos más llamativos son el de un pacto de
12 acres de tierra (5 hectáreas) a cambio de un bulbo de Semper Augustus y el de la
adquisición de un Viceroy a cambio de la siguiente relación de existencias: 2 carros
de trigo, 2 carros de centeno, 4 bueyes, 8 cerdos, 12 ovejas, 2 barriles de vino, 4
barriles de cerveza, 2 toneladas de mantequilla, 1000 libras de queso, 1 cama doble, 1
baúl lleno de ropa y una copa de plata. ¡Todo ello a cambio de un futuro tulipán!
No podemos obviar que para aquella época existieron muchas anécdotas
similares por confusiones entre bulbos y otras hortalizas de características parecidas,
entre una de las más curiosas se cuenta la de un marinero recién llegado a Holanda
que se desplazó a las dependencias del mercante para quien trabajaba. Cuando llegó,
el patrón no estaba, el marinero se encontraba hambriento y halló encima de su mesa
una apetitosa cebolla, que en realidad era un bulbo de tulipán (quien haya visto uno
habrá comprobado su similitud). Cuando el propietario del bulbo llegó y vio a aquel
marinero dándole mordisco a un tulipán por el que se había comprometido a pagar
2000 euros de hoy, casi le da un síncope. Denunció al marinero, quien fue
encarcelado para evitar su linchamiento. Se supone que posteriormente fue
descargado de toda responsabilidad, pues había actuado sin mala fe.
En octubre de 1636 un derecho sobre un bulbo de tulipán se intercambiaba a
20 florines (200 euros). Entre noviembre de ese mismo año y mayo del siguiente
tendría lugar la mayor fiebre especulativa y su posterior pinchazo. A mediados de
noviembre los derechos se dispararon a 50 florines (500 euros); ese mismo mes, en
solo quince días se doblaron los precios: 100 florines.
Las compras y ventas de contratos tenían lugar en las tabernas de las ciudades,
donde asistían mucha gente, las cuales se agolpaba para entrar en los locales, de
donde salía un eufórico holandés que acababa de cerrar una venta de 10 bulbos de
22
tulipán en la que había ganado el equivalente a un año de trabajo.
Todos se sentían inteligentes y ricos. Se desató la locura. La voz corría por las
calles, todo el mundo quería comprar contratos de futuros de bulbos porque los
precios subían por semanas, por días, incluso por horas.
Entre el 27 de noviembre y el 1 de diciembre los precios se estabilizaron
momentáneamente, pero en sólo doce días pasaron de 100 a 150 florines. Las
rentabilidades de las operaciones eran de tal magnitud que la gente veía absurdo
perder el tiempo trabajando en su oficio, y se preguntaban: ¿para qué seguir con la
madera, con la fruta, con el ganado o produciendo vino si había algo mucho más
rentable que se llamaba tulipán? Además, no daba trabajo. Lo único que había que
hacer era comprar y vender papeles. Nada más. Se podía doblar el patrimonio sólo
firmando un contrato de compra de varios bulbos y revendiéndolos al día siguiente a
un precio superior.
Todos pensaban que iban a ganar mucho dinero cuando en primavera
venciesen los contratos. Entre enero y febrero los precios siguieron aumentando,
aunque con menos velocidad. El 3 de febrero de 1637 el nivel de precios alcanzó su
máximo: casi 200 florines. Eso significaba un tulipán a 2000 euros (más de 330 000
pesetas).
Las transacciones más habituales no eran por un solo bulbo, sino por varios.
Así que no resultaba extraño ver a alguien cerrar un trato por 20 bulbos y
comprometerse a pagar el equivalente a 40 000 euros de hoy por 20 futuros tulipanes.
2.4 Estallido de la Burbuja de los Tulipanes
Llegó el mes de febrero, época en que se ponían a la venta los bulbos a los
23
que tocaba florecer ese año. La tan esperada venta anual de tulipanes arrancaba por
fin.
Sin embargo, las ventas no fueron tan bien como se esperaba. No se sabe a
ciencia cierta el motivo, aunque se barajan dos posibilidades. La primera es que los
precios habían subido demasiado. Por mucho símbolo de estatus que fuese un tulipán,
todo tenía un límite, y si a un aristócrata le pedían 2000 euros de hoy por un vistoso
tulipán cuya única función era mostrárselos a sus amigos durante las visitas para
hacer gala de su buen gusto y poderío económico, es lógico que algunos optasen por
exhibirse de un modo alternativo: un concierto privado, una pintura o, simplemente,
un nuevo traje. ¡Con 200 florines en la Holanda de 1637 podía uno permitirse muchos
lujos! La otra posibilidad se debe a que las ventas de tulipanes fueron en ese año muy
inferiores debido a que la peste bubónica redujo la actividad comercial de los
mercados de Haarlem.
En cualquier de los dos casos, el problema era que la especulación de los
bulbos había tenido lugar fuera del mercado final de tulipanes. Hemos comprobado
que el aristócrata (consumidor final del tulipán) financiaba las ventas y los beneficios
de todos los intermediarios. Todos asumían que el comprador final pagaría por un
tulipán lo que ellos pagaban por un bulbo y nadie cuestionaba lo contrario. Éstos son
los peligros de especular a espaldas del mercado real.
Ante unas ventas inferiores a lo previsto, los vendedores de tulipanes en flor
se vieron obligados a bajar los precios. Los floristas se preguntaban; ¿Dónde estaban
los compradores de toda Europa que habían de acudir en tromba al mercado de
Haarlem a por tulipanes?.
Claro, lo que antes funcionaba a las mil maravillas, ahora discurría más o
menos así:
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Van Garden quien sembró los bulbos de tulipanes llama a Van Premier para
notificarle que ha llegado la fecha de vencimiento del contrato y que ha de pagarle los
9 florines restantes. Van Premier, que no es tonto y se ha enterado de que los
tulipanes del mercado están cayendo de precio, antes de soltar los 9 florines se va a
ver a Van Secondo para asegurarse de que le va a pagar los 18 que acordaron. Van
Secondo no los tiene, pues esperaba obtenerlo de Van Tercius. Van Tercius le dijo
ayer que se olvidase de los 27 florines que pactaron, pues se ha enterado de que los
tulipanes se pagan a 5 florines la unidad. ¡No va a darle 27 florines por un bulbo por
el cual los floristas le pagarán sólo 5 florines.
Van Secondo le dice a Van Premier que si Van Tercius no le paga, el
tampoco. Y van Premier se va a ver a Van Garden y le dice que si él no cobra,
tampoco piensa pagarle los 9 florines que faltan por un bulbo que en el mercado está
a 5 florines. Van Garden, el propietario, hecho una furia, se va con el contrato a ver al
notario.
Cuando la temporada finalizó un gran número de tulipanes continuaban sin
comprador.
¿Qué pasó con las personas que tenían contratos con vencimientos para los
dos o tres años siguientes y todavía no los había revendido? Estaban histéricas.
¿Cómo actuaria usted si se hubiese comprometido a pagar dentro de un año 40 000
euros por 20 bulbos cuyas flores se están vendiendo a un total de 10 000 euros?
Quienes tenían bulbos en cantidad buscaron a terceros a quienes transferir sus
derechos futuros. De la noche a la mañana, lo contrario que hasta entonces, sobraron
vendedores y escasearon compradores, lo que originó un juego económico entre la
oferta y la demanda, haciendo la oferta mayor que la demanda ya que habían muchos
tulipanes en el mercado y pocos demandantes, lo que produjo un decaimiento de los
25
precios del famoso tulipán.
La reacción se produjo en cadena y en sentido opuesto. Como suele pasar en
bastantes burbujas, durante el derrumbe de los precios fueron pocos quienes tuvieron
tiempo de vender. Algunos lograron quitarse de encima los derechos sobre los bulbos,
pero la gran mayoría no encontró comprador (¡ahora ya nadie quería comprar bulbos
de tulipán!).
Las discusiones fueron terribles. Hubo personas que firmaron contratos de
futuros tanto en posición vendedora como en compradora, a importes y vencimientos
diferentes. Los vecinos se reclamaban unos a otros el cumplimiento de contratos que
ellos mismos se negaban a cumplir cuando les tocaba asumir el pago en sentido
contrario. Las denuncias fueron múltiples. ¿Cómo se podía arreglar este lío?
2.5 Estrategia tomada para solventar la Crisis de los Tulipanes
Esto acabó como suelen terminar estos episodios: mal. Las autoridades se
vieron obligadas a intervenir y declararon que los contratos de bulbos habían sido una
pura venta de humo. Se trataba de deshacer el entuerto de contratos de futuros que
habían ido pasando de unas manos a otras, cada vez a precios mayores, y que ahora
no valían nada. En muchos casos faltaban años para la entrega de los bulbos, así que
lo mejor era declarar esas ventas como inexistentes.
Esta solución no dejó contento a nadie: ni a quienes esperaban cobrar más por
los bulbos plantados, pues habían desembolsado pagas y señales que no habían tenido
tiempo de recuperar.
El asunto se llevó entonces antes el gobierno holandés, quien ideó una
solución salomónica. Estableció que no podía obligarse a comprar en un futuro a un
26
<precio absurdo> algo por lo que una persona <sólo> había dejado una paga y señal.
Por otro lado, no se podía dejar al propietario del bulbo <sin un duro>, por lo que la
solución fue que quien poseyera contratos en el momento de su vencimiento podía
abstenerse de ejercer la compra, pero estaba obligado a abonar el 10% del importe
pactado.
¡Bienvenidos a la creatividad financiera! ¡Eso son opciones de compra! El
futuro es un contrato que te obliga a una compra o venta en fecha determinada. La
opción es un contrato que te da la posibilidad de realizar o no una compra o venta en
una fecha determinada. Lo que hizo el gobierno fue transformar de un plumazo y por
<real decreto> los futuros en opciones. ¡Un robo a mano armada! Tal cual.
Esta segunda solución tampoco satisfizo a nadie. Los propietarios de los
bulbos recibieron el 10% de, lo que pensaban que iban a cobrar y los tenedores de
contratos tuvieron que pagar cifras aberrantes por los tulipanes. Y digo aberrantes
porque si lo que te entregan es una flor que ya nadie quiere, el 10% de una cifra
aberrante suele dar como resultado otra cifra todavía aberrante.
2.6 Consecuencias de la Crisis de los Tulipanes
En cuanto a las repercusiones sobre la economía holandesa, no está claro el
diagnóstico. Ha habido mucha controversia sobre cómo afectó este suceso a la
floreciente (¡nunca mejor dicho!) Holanda. Algunos hablan de colapso de los
mercados financieros, otros de recesión, se mencionan quiebras y bancarrotas. Pero
historiadores como Anne Goldgar argumentan que el fenómeno se limitó a un grupo
reducido de comerciantes y artesanos, y no a miembros de la nobleza, como Charles
Mackay sugirió en el año 1870.
Es bastante probable que los efectos sobre la economía holandesa no fueran ni
27
devastadores ni demasiado importantes. Al fin y al cabo, la mayor parte de las
entregas de tulipanes no llegaron a materializarse y, por tanto, estaríamos ante una
sucesión de promesas de compras y ventas: una burbuja de contratos. Sólo las pagas y
señales pasaron efectivamente de unas manos a otras y nadie asumió el pago del
resto.
El final de la historia no es del todo funesto, pues pasaron los meses, los años,
los siglos y, tal vez gracias a aquel furor, Holanda se convirtió en un país experto en
tulipanes, que siguen siendo unas flores muy apreciadas. La venta de tulipanes en flor
supone hoy en día un volumen mundial de 11 000 millones de euros y Holanda
concentra el 87% de este mercado. Los holandeses dedican unas 12 000 hectáreas de
tierras a su producción para producir unos 4000 millones de bulbos por años (tanto
para venta en flor como para la venta de bulbo seco de cara a su posterior
reproducción). Eso sí, los venden a precios de tulipán.
28
CAPÍTULO III
CRISIS FINANCIERA VENEZOLANA (1994-1995)
De acuerdo a la revisión bibliográfica y análisis crítico de la información
disponible en internet y referenciada en la bibliografía se presenta una reseña
histórica de los antecedentes, consecuencias y estrategias aplicadas en la crisis
financiera venezolana 1994-1995.
En un período de 20 años entre 1960 y 1980 en Venezuela, la tasa de
crecimiento del producto interno bruto promedió 4,4 por ciento y la tasa de inflación
promedio registró 5,9 por ciento. En gran medida este singular y exitoso desempeño
macroeconómico debe ser atribuido al contexto de estabilidad económica y política
de las economías en desarrollo durante esas dos décadas.
Venezuela pudo sostener durante este período un conjunto de reglas fijas
alrededor del tipo de cambio, la tasa de interés y el balance fiscal que marcó de
manera clave el panorama productivo y financiero de la economía (Hausmann, 1990).
Adicionalmente, la tendencia favorable de los precios del crudo, el volumen estable
de colocación de petróleo, y especialmente el boom petrolero de 1973-1974 abrieron
las posibilidades de que la economía venezolana cerrara un proceso de desarrollo
masivo que puso su mayor énfasis en la promoción industrial de bienes de consumo,
en la industria de la construcción y en las industrias básicas en propiedad del Estado.
Es así, como con los incrementos del precio del petróleo a finales de los años
1973-1974 el gobierno emprende una política de gasto público desenfrenadamente
expansiva, circunstancias que forzó hacia nuevas expansiones de la actividad
productiva. Durante todo este lapso el gobierno apoyado en los descomunales
ingresos petroleros y el flujo creciente de endeudamiento externo asumió una postura
cada vez más intervencionista en las actividades reales y financieras invadiendo
29
sectores y renglones productivos propios de la esfera privada lo que ocasionó una
caída sistemática de los niveles de eficiencia económica y engendro un déficit fiscal
cuantioso cuyo financiamiento requirió nuevos endeudamientos para ser cubierto. Se
produjo una crisis en la industria bancaria colapsando el sistema bancario entre los
cuales se destacaron el Banco Nacional de Descuento en 1978, Banco de los
Trabajadores de Venezuela en 1982, el Banco de Comercio en 1982, a un régimen de
flotación de las tasas de interés lo que naturalmente agravó la situación financiera de
las instituciones especializadas en el financiamiento a mediano y largo plazo hecho
que obligo a crear mecanismos de subsidio a ciertos deudores de la Banca Hipotecaria
y del sistema nacional de ahorro y préstamo.
Para tratar de solventar esta situación y estabilizar la economía del país se
emprende un programa económico a comienzos del año 1989 por la administración
del presidente Carlos Andrés Pérez se basó en el menú standard de estabilización
macroeconómica recomendado por el FMI, combinado con profundas reformas
estructurales (propio de los acuerdos de facilidad ampliada). El ajuste se hizo con
rapidez y el gobierno justificó de algún modo este ‘tratamiento de choque’ tomando
en consideración el momento político creado por las recientes elecciones y por las
dificultades que traería monitorear un enfoque gradual. El programa buscaba varios
objetivos, a saber: la restauración del equilibrio en las cuentas externas en conjunción
con un cronograma de pagos del servicio de la deuda externa, el control de la
inflación, y la creación de una estructura de precios relativos que condujera a una más
eficiente asignación de los recursos. La fase macroeconómica contempló la puesta en
práctica de una política fiscal restrictiva y la adecuación de los agregados monetarios
a los requerimientos reales de la economía usando instrumentos indirectos de política
monetaria. Asimismo, un abrupto ajuste del tipo de cambio, la liberalización de los
precios de los bienes básicos y el ajuste de tarifas de los servicios públicos, fueron
emprendidos desde el mismo inicio del programa. Marcaron la pauta con ligero
desfase la reforma comercial basada en la apertura total, la privatización de ciertas
30
empresas del Estado y la liberalización del sistema financiero.
3.1 Causas que originaron la crisis en Venezuela
3.1.1 Cambios en los factores macroeconómicos
El programa de ajuste instrumentado entre 1989 y 1993 fue un rotundo
fracaso. La inflación escaló en el primer año del ajuste niveles sin precedentes (81%),
y entre el año 1990 y 1993, promedió 36,3%. La falta de una organización profunda
de las finanzas públicas, la presencia de una política cambiaria reactiva basada en un
objetivo de tipo de cambio real y la política monetaria restrictiva resultó altamente
incongruente. La dinamización de la demanda interna a través del gasto público fue
apoyada por los ingresos petroleros externos inesperados (consecuencia de la crisis
del Golfo Pérsico) en los años 1990 y 1991. El retorno a los mecanismos
tradicionales de crecimiento era evidente, pero esta vez se producía en un contexto
macroeconómico diferente al pasado. Para contrarrestar la generación de exceso de
liquidez procedente del gasto público, las autoridades monetarias recurrieron
fundamentalmente a operaciones de mercado abierto. Ante estos acontecimientos, y
en un contexto de liberalización financiera, la conducta del sector financiero
experimentó cambios a lo que se sumó las elevadas tasas de interés. Un nuevo
deterioro del mercado petrolero se presenta en 1992 para poner las exportaciones
petroleras en $ 14.008 millones después de haber alcanzado un pico histórico de
17.272 millones en el año noventa. Los ingresos fiscales del gobierno caen en 5
puntos del PIB, agudizando la posición deficitaria del gobierno central.
3.1.2 Falla en la supervisión y regulación del sistema financiero
Los mercados financieros poseen características especiales que diferencian la
actividad bancaria de cualquier otra actividad económica, haciéndola mucho más
vulnerable a las fluctuaciones de la economía y permitiendo que las crisis que pueda
31
afrontar un banco de forma individual, lleguen a desestabilizar a todo el sistema
financiero.
Por tal razón, es de vital importancia mantener una supervisión y regulación
continua del sistema financiero. En Venezuela no fueron puestas en práctica las
regulaciones preventivas por parte de los entes gubernamentales con la
responsabilidad de hacerlas cumplir; como lo son, la Superintendencia de Bancos,
FOGADE, entre otras. Así mismo, no contaban con la mínima tecnología para
evaluar los centros de computación en los bancos y demás instituciones financieras
supervisadas, estos factores ocasionaron la imposibilidad de evitar las deficiencias y
desviaciones que ocurrieron en el sistema financiero venezolano para ese período.
3.1.3 Liberación de las tasas de interés
En Venezuela el BCV ha sido por tradición el que fija la tasa de interés
nominal. Durante los años ‘50 y ‘60 las tasa de interés sobre depósitos eran
moderadamente altas en términos reales (de 3 a 5%). En los años ‘70, las tasas
nominales se mantuvieron fijas en sus niveles históricos, mientras la inflación
produjo tasa de intereses reales algo negativas. Los diferenciales en las tasas de
interés nominal frente a los mercados internacionales se volvieron negativos desde
1971 hasta 1981. En esa época, la fuga masiva de capitales y el descenso en las
reservas internacionales se convirtieron en un serio problema político que llevó al
gobierno a liberar las tasas de interés, lo que frenó la fuga de capitales, pero creo una
seria oposición política.
La reanudación de la fuga de capitales en 1982 producto de la declinación de
los precios petroleros, dando paso a que el gobierno adoptara una política de crédito
expansionista para evitar la contracción monetaria. La masiva fuga de capital
continuó, lo que llevo al colapso del régimen cambiario en 1983, lo que llevó a pensar
32
al público que liberar las tasas de interés había sido un ejercicio inútil y costoso.
En 1984, se implementa la promesa electoral del control administrativo de las
tasas de interés del gobierno socialdemócrata. Esta era la medida que el Ejecutivo
consideraba conveniente para poder lograr la estimulación de la actividad económica
del país.
Durante el período 1984-85, los controles fueron moderados y se acomodaron
básicamente a una prima cambiaria y a algún racionamiento de crédito. Sin embargo,
cuando en el período 1986-88 la inflación se acelera, aparecieron ciertas distorsiones
en los mercados de créditos y tasa flotante. Se hizo práctica común entre la clase
media pedir prestado en bolívares para comprar dólares o comprar bienes durables
intensivos en importación, a través del crédito del consumidor. Las tarjetas de
créditos se incrementaron bruscamente y cada banco trataba de presentar mejores
ofertas que otros.
Esta situación se presentó hasta que el Presidente Pérez toma el poder.
Entonces se aumentaron las tasas de interés inicialmente (de 13% a 28%) y luego se
liberaron; pronto subieron a 42%. No obstante, la liberalización de las tasas de interés
creó una importante reacción violenta, entre la oposición política, que los llevo a
tomar acciones legales para evitar esa situación.
En el período 1990-94 se presentaron tasas de interés elevadas, las cuales
contribuyeron a las presiones inflacionarias que se presentaron en esos años. Se había
producido un círculo vicioso difícil de romper, ya que habiéndose eliminados los
controles de cambios, la única forma de impedir una salida insostenible de capitales
era mantener una política de tasas positivas, o sea, que las tasas de interés debían ser
mayores que las tasas de inflación.
33
3.2 Desarrollo de la crisis financiera en Venezuela 1994-1995
La intervención del Banco Latino marca el estallido de la crisis financiera. La
crisis se manifiesta en sí misma en enero de 1994, cuando la Junta de la
Superintendencia de Bancos decidió intervenir el banco que para entonces se contaba
como la segunda institución en captaciones de depósitos del país. El retiro masivo de
depósitos del banco comenzó a ocurrir en el mes de octubre del año 93, y en sólo
unas semanas, para la segunda quincena de noviembre, el Banco Latino en compañía
de otros siete bancos enfrentaba serios problemas de liquidez y una elevada demanda
de divisas. Era evidente que las necesidades estacionales de liquidez por sí solas no
explicaban el comportamiento del público. En realidad, durante todo el año 1993, el
país observaba un clima político y económico de gran inestabilidad.
En mayo de 1993, el presidente Pérez había sido eximido de sus funciones en
la primera magistratura y reemplazado interinamente por Ramón J. Velásquez. El
nuevo presidente maximizó esfuerzos por restaurar el clima de estabilidad política en
medio de una crisis económica recrudecida por la caída de los ingresos petroleros, la
amplitud del déficit fiscal y la enorme inestabilidad del tipo de cambio.
Al colapso del programa de ajuste iniciado en 1989 se sumaron la agudización
de las tensiones inflacionarias (la inflación registró 14 puntos por encima al año
1992) y de la recesión (el producto creció en sólo 0,3%), aunado a un ambiente
plagado de incertidumbre en relación a la orientación futura que seguiría el nuevo
gobierno después de las elecciones presidenciales de diciembre del año 1993. Para el
cierre del año, las tasas de interés registraban niveles tan elevados que no sólo ponían
en alto riesgo la disponibilidad de los depositantes sino además afectaban el riesgo de
morosidad de los prestatarios.
La competencia por elevar los depósitos fue liderizada entre otros bancos por
34
el Latino. Para finales del año 1993, el banco estaba ya inmerso en un esquema Ponzi
pagando tasas de interés entre 80 y 100% sobre sus depósitos en contraste con tasas
de 50% ofrecidas por otras instituciones. El banco se encontraba a todas luces en una
necesidad imperiosa por elevar su flujo de caja, confrontando para peores males la
fuga de un tercio de sus depósitos.
Ante recurrentes resultados adversos en la Cámara de Compensación, el 13 de
enero del año 1994, el banco es excluido de ésta. Al verificarse la delicada situación
patrimonial (mucho más grave a la detectada por la Superintendencia de Bancos) el
Consejo Superior aprueba la intervención el 16 de enero en concordancia con lo
establecido por la entonces muy reciente Ley General de Bancos. El colapso y
subsecuente cierre del Latino, extendió el pánico entre los depositantes y una serie de
corridas se sucedieron sobre aquellos bancos cuya reputación era altamente dudosa
para el momento. La mayoría de estos bancos había experimentado con una variedad
de esquemas e inversiones poco ortodoxas que incluían deuda venezolana en el
extranjero, bonos cero cupón, bienes raíces, el mercado de valores, así como
préstamos directos a compañías relacionadas en muchos casos sin garantía.
En febrero de 1994 el nuevo gobierno electo topó con la poca envidiable tarea
de recoger las piezas del desarmado cuadro del sistema financiero venezolano. Uno
de los problemas de mayor envergadura que el gobierno debió confrontar, fue la
delicada situación del Fondo de Garantía de Depósitos que contaba con 40 mil
millones de bolívares en activos, de los cuales sólo 14 mil millones de bolívares eran
líquidos (Krivoy, 1997). En comparación con los 629 mil millones de bolívares que
implicarían las operaciones de rescate de los bancos en los primeros seis meses de la
crisis, FOGADE lucía sin ninguna capacidad financiera para manejar la envergadura
de la crisis. Por otra parte, FOGADE mantenía cerca de un tercio de sus depósitos en
el Banco Latino. De igual manera, los fondos de fideicomiso de los militares y de la
industria petrolera estaban bajo la custodia del Latino.
35
Los fondos de estas instituciones fueron rescatados (después de haber sido
intervenido y cerrado el banco); sin embargo, la estrategia de mantener el banco
cerrado por cerca de cuatro meses probó ser poco práctica y costosa para el sistema
en general30. La pérdida de confianza se hizo creciente y esto aunado a la carencia de
un plan coherente para afrontar la crisis condujo a un severo desorden monetario. Una
caída notable en la demanda de dinero y un incremento importante en las salidas de
capital caracterizaron los primeros meses del año 1994. Entre diciembre de 1993 y
marzo de 1994 (en sólo tres meses) las reservas internacionales cayeron en 2.060
millones de dólares. El gobierno y el BCV no tomaron acción alguna hasta finales de
abril cuando el sistema de crawling peg había virtualmente colapsado e
inmediatamente reemplazado por un régimen de flotación. Al anuncio de la medida
siguió una fuerte devaluación. En mayo de 1994 un sistema de subasta bajo el control
del BCV reemplazó al sistema de flotación, sin embargo, la decisión de intervenir
ocho importantes instituciones financieras introdujo presiones adicionales en el
mercado cambiario. Finalmente, ante la pérdida importante de reservas (cerca de
3.600 millones de dólares en el curso de siete meses) el gobierno decidió poner en
práctica un control de cambios a finales del mes de julio.
Con la intervención y control de ocho grandes instituciones bancarias a
mediados de junio, las autoridades regulatorias se vieron forzadas a admitir
públicamente que varios bancos presentaban situaciones de gran riesgo y que la crisis
del sistema era de naturaleza sistémica. Desde el mes de enero los bancos en
problemas habían requerido sumas masivas de dinero para mantenerse a flote.
La aprobación de la Ley de Emergencia Financiera a mediados del mes de
marzo y la facultad que ahora tenía el Estado para aportar recursos a FOGADE eran
indicativos de que las cosas no andaban bien. En seis meses el BCV (a través de sus
anticipos) y FOGADE (con recursos propios y recursos aprobados por Ley de Crédito
Público), habían canalizado enormes recursos a estos bancos. Un esfuerzo enorme
36
que en la práctica no representó cambio alguno en la posición de solvencia de los
bancos. En realidad, las autoridades gubernamentales se vieron forzadas a validar el
papel de prestamista de última instancia en una forma por demás legítima, pero esta
acción lucía insuficiente ante la incapacidad institucional de FOGADE de monitorear
y mantener la situación bajo su control. La posición de FOGADE y de la
Superintendencia de Bancos era a decir verdad, extremadamente débil. A esto se
sumaba el hecho que los bancos no estaban obligados a mostrar en sus balances
contables transacciones referidas a mesa de dinero y banca offshore.
El frágil marco institucional para lidiar con la crisis condujo al Ejecutivo a la
creación de la Junta de Emergencia Financiera (Decreto No. 248 de fecha 29 de
junio). La Junta de Emergencia Financiera (JEF) comenzó a trabajar en una situación
en donde no existía un diagnóstico integral de la crisis como tampoco algún estudio
de la posición de liquidez y solvencia de los estados de balance consolidado de los
bancos. Los problemas en otros bancos se hicieron visibles muy rápidamente, de
manera que en el mes de julio la JEF descubrió la posición de extrema fragilidad de
otros tres bancos (Banco de Venezuela, Banco Consolidado y Banco Andino). La JEF
decidió no rescatar a estos bancos sino remover las juntas directivas e intervenir
directamente. En agosto, el Banco de Venezuela pasó al control total del Estado y
siguieron meses más tarde el Banco Consolidado (en septiembre) y el Banco
República y Progreso (en diciembre). Otros tres bancos, el Banco Principal, Banco
Italo Venezolano y Banco Profesional, fueron cerrados en febrero de 1995. Más tarde
en agosto de 1995, el Banco Empresarial fue intervenido. Los depósitos mantenidos
por los bancos cerrados fueron transferidos hacia los bancos estatizados. Sin
embargo, dada la incapacidad de suministrar a los bancos receptores de estos
depósitos la contraparte en activos, FOGADE asumió la responsabilidad de proveer
bonos que alcanzaron hasta el 80% de los depósitos migrados para diciembre de
1995.
37
3.3 Consecuencias de la crisis financiera en Venezuela 1994-1995
Lo que ahora se registra como las consecuencias de esta crisis financiera son:
Contracción del Producto Interno Bruto en casi 3%.
Contracción en 4,5% de la demanda agregada interna.
Fuga de capitales en el orden de los $3.730 millones USD.
Inflación del 71%
Establecimiento de un control de cambios por al menos un año.
Devaluación del Bolívar en 70%.
Cierre e intervención de numerosas instituciones financieras, fusión de
otras.
Tasas de interés muy elevadas, en esa época no estaban reguladas.
Cierre de empresas por falta de liquidez.
Todo esto durante los 18 meses que duró la crisis financiera.
3.4 Estrategias tomadas para solventar la crisis financiera en Venezuela
38
1994 - 1995:
A partir de junio de 1994 se regresó nuevamente a una fuerte economía
regulada con controles sobre el mercado de divisas, los precios, las tasas de interés y
otras áreas. Sin embargo, el gobierno no pudo volver atrás en lo que se refiere a la
reforma de la política comercial, y a pesar de la incoherencia que esto generaba con la
política de controles, tuvo que mantener el cumplimiento, aunque con ciertas
restricciones, de sus compromisos de libre comercio en el marco de la integración
regional (sobre todo con Colombia). En síntesis, el programa económico basado en
los controles no dio el resultado esperado, y en consecuencia, en abril de 1996, la
administración del Presidente Caldera tuvo que dar marcha atrás en su política y
firmar un nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, bajo la condición de
adoptar un nuevo programa de ajustes denominado “Agenda Venezuela”.
La Agenda Venezuela es un programa económico que retoma en sus
principios básicos las reformas que se habían propuesto en el programa de ajustes de
1989. Es un programa de estabilización y reformas estructurales que tiene como
objetivo fundamental restablecer los equilibrios macroeconómicos básicos. Se trata
de un programa cuyo eje es el ajuste fiscal (eliminación del déficit) acompañado de
reformas en el marco jurídico que regula el mercado laboral, profundiza en la
privatización, en la apertura petrolera, en la reforma del sistema de seguridad social y
en el fortalecimiento del sistema financiero. Las políticas iniciales de la Agenda
Venezuela incluyeron:
Eliminación del control de cambios,
Liberación de las tasas de interés y de los precios(excepción de una
canasta de medicamentos),
39
Ajuste del precios de los derivados del petróleo y de los servicios básicos,
Aumento del impuesto al consumo suntuario y a las ventas al mayor,
Medidas para restringir el gasto público,
Privatización de las empresas básicas y de la banca en manos del Estado.
Entre los logros importantes del programa se encuentran:
Disminución del ritmo inflacionario mensual en 1996, luego de un nivel
máximo en mayo de ese año. No obstante, la tasa de inflación continúa siendo
elevada.
Estabilización del tipo de cambio.
Mejora de las cuentas fiscales, aunque el factor incremento de los precios
del petróleo, en 1996, fue determinante para este resultado.
Aumento de las reservas monetarias internacionales (impulsadas también
por el aumento de los precios del petróleo parcialmente).
Sin embargo, el crecimiento económico y la disminución de la tasa de
desempleo sólo se esperaban alcanzarlo en 1997. Mientras tanto, la tasa de inflación
esperada para 1997 se ubica en 35%, aunque es menor que la de 1996 (99,9 %). En
1996, los componentes de la demanda agregada declinaron fuertemente. En el caso
del consumo privado la disminución fue del 4% mientras que la inversión cayó en
7,2%, con una fuerte disminución de la inversión privada por tercer año consecutivo
del 32,8%. No puede negarse sin embargo, que las expectativas económicas habían
mejorado, por lo que se esperaba que en 1997 el PIB lograra crecer por encima del
40
4%, que la inflación se ubicara entre 35 y 40%, las exportaciones no petroleras
aumentaran por encima de los US$ 5.000 millones y se mantuviera el equilibrio en las
cuentas fiscales con superávit de la balanza de pagos, gracias a los balances positivos
de la cuenta corriente y de la cuenta capital.
41
CAPÍTULO IV
COMPARACION DE LA CRISIS FINANCIERA DE LOS
TULIPANES CON LA CRISIS VIVIDA EN EL PERIODO 1994 1995 EN VENEZUELA Y EL CONTEXTO ACTUAL
VENEZOLANO
Tanto en la crisis de los tulipanes como en la crisis vivida en Venezuela en los
años 1994 – 1995 se vio en juego activos que crecieron de manera desorbitante en
poco tiempo. En el caso de la crisis de Holanda los tulipanes llegaron a costar 2000
euros en tan solo 5 meses y en Venezuela se llegó a ofrecer una tasa de rendimiento
del 80% y hasta el 100% en los ahorros captados por las entidades financieras.
No se tomó en cuenta una premisa básica en las finanzas “Los arboles no
crecen hasta el cielo”. Cuando un activo crece desmesuradamente en un periodo de
tiempo corto es un síntoma de que algo no está bien. Sí el rendimiento del mercado es
muy inferior al que se está ofreciendo en la inversión es una señal de alerta para
analizar y tomar la decisión de invertir o no. En caso de decidir invertir debemos
saber cuándo salir del juego y de esta evitar verse afectado negativamente cuando
estalle la burbuja.
Otra similitud entre estas crisis es la forma irracional de los inversionistas,
quienes vendieron sus propiedades y posesiones, con el propósito de que el dinero
obtenido fuese depositado en el banco, cuya finalidad le iba a generar mucho más
dinero. La crisis de los tulipanes pasó lo mismo pero con elementos diferentes ya que
las personas en medio de la incertidumbre de pensar que podían obtener mucho más
dinero del que llegaron a invertir, actuaron de forma ilógica al vender o intercambiar
sus propiedades por futuros bulbos de tulipanes, sin saber el precio del objeto en el
mercado final, el cual en un principio subía desorbitadamente pero en solo poco
tiempo bajó significativamente y llegó a valer menos de lo que se imaginaban.
42
Esto significó olvidar una premisa de las finanzas como lo es “Diversificar las
inversiones para disminuir el riesgo”. No se debe invertir todo el capital en un sólo
activo, hay que buscar diversos negocios y opciones para minimizar el riesgo. Es
como si se colocaran todos los huevos en una canasta, si se cae la canasta se pierden
todos los huevos, en cambio sí se colocan en varias canastas la posibilidad de que se
caigan al mismo tiempo es mucho menor.
Entre las diferencias tenemos que en la crisis de los tulipanes el gobierno no
tuvo participación como tal, sólo cuando se vieron afectadas muchas personas que
sirvieron de intermediarios para traspasar derechos futuros, el gobierno estableció
una política de manera que no se vieran tan afectados aquellas personas que habían
decidido invertir en tulipanes. En cambio, en la crisis de Venezuela 1994 – 1995 el
gobierno fue un componente que influyó en la desestabilización del sistema
financiero debido a que las circunstancias que se vivían en esa época
fueron
propicias para utilizarlas como estrategia política.
Con los elementos y factores económicos como se encuentran en la
actualidad podemos decir que en nuestro país no hay síntomas de presentarse una
crisis como la vivida en Holanda en el siglo XVII, donde el activo objeto de
especulación era un artículo de lujo y hoy en día en Venezuela no hay un activo ni
una situación con características similares a la de la crisis de los tulipanes.
En tal sentido, sí permanecen las circunstancias actuales de los elementos
económicos de nuestro país, será difícil que pueda gestarse una crisis financiera como
la crisis objeto de estudio en nuestra investigación. En cambio, sí se añaden nuevos
factores que alteren dichas circunstancias puede darse una situación similar; pero
tomando en cuenta las características políticas, económicas y sociales de Venezuela
es muy poco probable que se dé por la especulación de un activo de lujo o para dar
estatus social; más bien podría gestarse por un artículo de primera necesidad como
43
alimentos o medicinas.
Al dar un vistazo a la crisis ocurrida en nuestro país en 1994 - 1995 y
contrastarla con la situación actual del sistema financiero y las entidades bancarias es
evidente que existe gran posibilidad de que ocurra lo mismo. Muchos de los bancos
que hacen vida en el sistema financiero se han visto afectados por las medidas
adoptadas por el gobierno nacional por presuntas irregularidades en el manejo de sus
funciones y falta de solvencia; entre ellos podemos nombrar la intervención y
nacionalización de los bancos Venezuela, Mi Casa, Consolidado, Canarias, Banpro,
Bolívar Banco y el Banco Federal
Se puede decir que la aplicación de estas medidas por parte de entes
gubernamentales han sido tomadas para evitar que ocurra una crisis bancaria similar a
la ocurrida en años anteriores y así impedir el colapso del sistema financiero. Sin
embargo, tras la nacionalización en 2009 del Banco de Venezuela, que es el tercero
del país, el Estado controla más del 25% del sector y es el actor más poderoso del
sistema financiero; lo que nos da una señal de alerta ya que no es sano ni un buen
síntoma que muchas de las entidades financieras del país estén en manos del
gobierno; debido a que al tomar decisiones erróneas se puede ver afectado todo el
sistema financiero.
44
CONCLUSIONES
Luego de estudiar y evaluar la crisis de los tulipanes ocurrida en Holanda en el
siglo XVII, la crisis financiera suscitada en Venezuela (1994 - 1995) y de las
reflexiones de las crisis estudiadas en el Curso Especial de Grado en Finanzas
Internacionales se ha concluido las siguientes lecciones:
Los pagos diferidos favorecen el aumento de los precios, debido a que
permiten comprar y revender bienes o activos sólo con pequeños desembolsos.
Muchos inversionistas incautos sucumben a las inversiones dudosas por la
facilidad de entrar en el negocio; de otra forma, no podrían hacer dicha inversión.
•
El incremento acelerado en el valor de un activo en un periodo corto es
una señal negativa que alerta sobre una posible burbuja financiera. No debemos
especular entre intermediarios a precios que nadie paga todavía en el mercado
final; suponiendo que seguirán aumentando sin conocer la situación en el mercado
real. En este sentido no hay que olvidar la premisa aplicada en el mundo
financiero: “Los árboles no crecen hasta el cielo”.
•
Las burbujas financieras se ceban con aquellos inversionistas que
desconocen los mecanismos del mercado, las características y condiciones de los
instrumentos financieros complejos. Peor aún, aquellos inversionistas que
especulan tomando decisiones basadas sólo en lo que la mayoría hacen, siguiendo
la dirección del mercado alejado de un comportamiento lógico y racional.
•
El detonante que activa la explosión de una burbuja financiera es la
desconfianza que inunda al mercado cuando la información real difiere de sus
expectativas. El estado de nerviosismo desenfrenado que invade a los
inversionistas les lleva a asumir, todos al unísono, la misma posición en el
45
mercado, de tal manera que si todos quieren vender un activo y muy pocos
quieren comprar, el valor del activo se desploma significativamente, llevando a
muchos inversionistas rezagados a la ruina total.
Los más perjudicados en una burbuja financiera han sido aquellos
inversionista que, sumergidos por la avaricia y la ambición de tomar una ganancia
exorbitante en poco tiempo, han vendido toda sus pertenecías para destinarlas a
una sola inversión. Esto supone olvidar otra de las premisas en el mundo de las
finanzas: “La diversificación permite minimizar los riesgos”.
Todas las crisis financieras a nivel mundial han sido gestadas bajo la
mirada de los gobiernos; convirtiéndose en cómplices y promotores del escenario
ideal para que se geste una burbuja financiera. Entendiendo que un gobierno y los
órganos supervisores son los responsables de mantener las condiciones apropiadas
del mercado para garantizar la transparencia y evitar que sucedan hechos
fraudulentos que benefician a los que manejan información privilegiada; queda
claramente establecido la gran responsabilidad que deben asumir, en especial para
aprender de sus propios errores en aras de que no se repitan en el futuro.
Dependerá sólo de las políticas de los gobiernos, de la debida supervisión y
control, prevenir que no sucedan en el futuro situaciones que desestabilicen el
sistema financiero y la economía del país.
La intervención temprana de gobiernos, bancos centrales y órganos
supervisores es más efectiva para contener los efectos negativos en la economía
que las acciones tomadas posteriormente para contrarrestar las consecuencias
46
negativas de una recesión económica. En este sentido, los planes de rescate que
incluye ayudas financieras y los procesos de nacionalización de las instituciones
financieras en peligro de quiebra han sido medidas tomadas por los gobiernos
para evitar colapso económico, social y político. Las consecuencias de estas
medidas siempre se reflejan en el mediano y largo plazo y se traduce en un alto
costo social ya que es a través de los impuestos que se financian estas ayudas
financieras. Se puede decir que es el pueblo quién pago por los errores de quienes
tienen la responsabilidad de mantener en correcto orden el sistema financiero.
•
La causa que desencadena una crisis es menos importante que la
reacción de la economía, y muy en particular, la reacción del gobierno para
minimizar y contrarrestar los efectos y consecuencias en la economía.
La gran lección que se debemos tener en cuenta es que las generaciones de
relevo que ocupen cargos importantes, tanto en el ámbito público como en el
privado, no deben olvidar las lecciones del pasado acerca de las historias de crisis
financieras. Un enfoque diacrónico nos permitirá comprender la evolución de los
acontecimientos históricos que permitirá visualizar el futuro con una amplia
visión y una acertada capacidad de tomar decisiones acertadas que minimices los
riesgos financieros.
Sólo se puede mirar al futuro con una perspectiva del pasado.
47
48
BIBLIOGRAFÍA
Fuentes Bibliográficas:
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aprender de la crisis y cómo evitar qué vuelva a suceder. Ediciones Temas de
hoy, S.A.
Fuentes Electrónicas:
Anónimo. Recuperado el Abril de 2011, de http://es.scribd.com/doc/11527188/Lacrisis-financiera-internacionalcausasconsecuencias-y-alternativas
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Wikipedia. (s.f.). Recuperado el mayo de 2011, de
http://es.wikipedia.org/wiki/Tulipoman%C3%ADa
50
HOJA DE METADATOS
Hoja de Metadatos para Tesis y Trabajos de Acenso
– 1/6
Título
ESTUDIO DE LAS CRISIS FINANCIERAS
INTERNACIONALES
EFECTO BURBUJA DE LOS TULIPANES
Y
CRISIS FINANCIERA VENEZOLANA (1994-1995)
Subtítulo
Autor(es)
Apellidos y Nombres
Arismendi T., Santiago E.
Lista G., Yectsi Del V.
Velásquez M., Viviana A.
Código CVLAC / e-mail
18.212.882
CVLAC
e-mail
[email protected]
e-mail
CVLAC
e-mail
e-mail
CVLAC
e-mail
e-mail
CVLAC
e-mail
e-mail
17.222.532
[email protected]
19.083.652
[email protected]
Palabras o frases claves:
Crisis financiera, burbuja tulipanes, finanzas internacionales,
Tasa de interés, inflación, sistema financiero
Riesgo, rendimiento
Hoja de Metadatos para Tesis y Trabajos de Ascenso
– 2/6
Líneas y sublíneas de investigación:
Área
Subárea
Ciencias Administrativas
Administración
Finanzas
Finanzas Internacionales
Resumen (abstract):
Han sido muchas las crisis financieras ocurridas a lo largo de la historia. La actual crisis
financiera mundial ha despertado el interés por entender la complejidad de la misma. Lo
que llama la atención es la similitud entre ellas. Esto ha despertado la atención de
muchos, llevándoles a preguntarse: ¿Por qué se repiten las crisis?, ¿Por qué los
gobiernos y las autoridades supervisoras no evitaron que ocurrieran?, ¿Por qué los
inversionistas caen incautos en estafas?. Lo cierto es que para evaluar y tomar
decisiones que afecten el futuro es necesario conocer y aprehender del pasado. Estas
reflexiones han sido la razón para explorar la historia sobre los acontecimientos
ocurridos en la crisis de los tulipanes (1636 - 1637) y la crisis financiera venezolana
(1994 - 1995) a fin de ofrecer una versión aplicada al contexto actual de Venezuela.
Hoja de Metadatos para Tesis y Trabajos de Ascenso
– 3/6
Contribuidores:
Apellidos y Nombres
ROL / Código CVLAC / e-mail
Módica M., Antonina
ROL
CA
CVLAC
e-mail
e-mail
ROL
AS
x
TU
JU
V-8.763.465
[email protected]
CA
AS
TU
JU
CA
AS
TU
JU
CA
AS
TU
JU
CVLAC
e-mail
e-mail
ROL
CVLAC
e-mail
e-mail
ROL
CVLAC
e-mail
e-mail
Fecha de discusión y aprobación:
Año
2011
Lenguaje:
Mes
08
SPA
Día
10
Hoja de Metadatos para Tesis y Trabajos de Ascenso
– 4/6
Archivo(s):
Nombre de archivo
Tesis-arismendisantiago.doc
Tesis-velasquezviviana.doc
Tesis-listayectsi.doc
Tipo MIME
Aplication/Word
Aplication/Word
Aplication/Word
Alcance:
Espacial :
Nacional
(Opcional)
Temporal:
Temporal
(Opcional)
Título o Grado asociado con el trabajo:
Licenciado en Contaduría Pública y Licenciado en Administración
Nivel Asociado con el Trabajo:
Licenciado
Área de Estudio:
Contaduría Pública y Administración
Institución(es) que garantiza(n) el Título o grado:
UNIVERSIDAD DE ORIENTE