ocasional 1 colum - Banco Central de Reserva de El Salvador

Documentos
Ocasionales
Las Remesas Familiares Salvadoreñas y
su relación con los Ciclos y
Perturbaciones Económicas
Edgar R. Cartagena
Documentos Ocasionales No. 2004-01
2004
Departamento de Investigación Económica y Financiera
Banco Central de Reserva de El Salvador
Alameda Juan Pablo II, entre 15 y 17 Avenida Norte
San Salvador, El Salvador, C.A.
El Banco Central al publicar esta serie de Documentos Ocasionales, pretende facilitar
la difusión de estudios económicos y financieros que contribuyan al mejor
conocimiento de la realidad salvadoreña.
Las interpretaciones, análisis y conclusiones de estos trabajos
representan las ideas de los autores y no coinciden necesariamente
con el criterio de este Banco Central.
Prohibida la reproducción total o parcial de este documento,
sin previa autorización del Departamento de Investigación Económica y
Financiera del Banco Central de Reserva de El Salvador.
ISSN 1813-6494
RESUMEN
El Salvador es un país geográfica y económicamente pequeño, próximo a
una economía grande y desarrollada (Estados Unidos -EEUU-) y muy integrado
comercialmente a su principal socio comercial. Pero además, el fenómeno de
emigración y remesas se agrega en la relación de estos países y marca la historia
de El Salvador. Esto es porque los emigrantes salvadoreños en EEUU significaron 2.5% del total de emigrantes de dicho país de acuerdo al Censo de EEUU
(2000) mientras las remesas que representaron el 14% del PIB de El Salvador en
el año 2003 también constituyeron el 2.3% del total de Remesas Familiares que
recibieron países en desarrollo; esto es revelador para un país (El Salvador) cuyo
PIB corriente representó 0.14% del mismo registrado por EEUU en el año 2003
y que su tamaño es comparable con uno de los estados de dicho país, como es
Massachussets.
Por esto, la presente investigación inicia realizando una revisión teórica de
la emigración y remesas, determinando las motivaciones para emigrar y la
importancia de las remesas para El Salvador, y concluyendo que hay una serie
de factores de empuje y atracción que han incidido históricamente en la
emigración salvadoreña, a los cuales se le debe de agregar, dos factores
estructurales como son la guerra civil de la década de los años 80s y choques
naturales como terremotos o huracanes.
Posteriormente, se presenta una aproximación de la relación de los ciclos
económicos de El Salvador y EEUU a través de las remesas familiares que
actúan como estabilizador automático de la economía doméstica. En este
apartado se encuentra una relación procíclica de las remesas salvadoreñas con
la producción de EEUU y contracíclica con la producción doméstica.
A continuación, se estudian tres choques externos y uno doméstico para
determinar como responde el estabilizador automático de remesas familiares
ante estas perturbaciones económicas. Para ello, se utiliza la técnica de Vectores
Autoregresivos estructurales (SVAR) mediante las identificaciones apropiadas
con restricciones de largo plazo que parten de teoría económica derivada del
modelo Mundell-Fleming. Así, se encuentra que la varianza es influenciada
principalmente por choques monetarios estadounidenses.
El tema de emigración y remesas es de especial relevancia para la economía
salvadoreña, considerando el significativo peso que las remesas representan en
el Producto Interno Bruto y, por tanto, presenta importantes retos para los
tomadores de decisiones de política económica respecto al óptimo
aprovechamiento y canalización con el objeto de incidir positivamente en el
desarrollo de la economía salvadoreña.
Esta investigación es una contribución al estudio de la Emigración y
Remesas, temas que han implicado importantes desarrollos de reconocidos
autores y los cuales son necesarios de continuar profundizando para efectos de
política económica dado el impacto que estos tienen en la economía
doméstica.
CONTENIDO
Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
7
I.
Antecedentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
A) Emigración y Remesas, una revisión teórica. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
B) Antecedentes de las Remesas en El Salvador . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
C) Ciclos Económicos y Remesas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
8
8
11
17
II.
Marco Teórico y empírico de los Vectores Autoregresivos Estructurales . . . . .
19
III.
Impulso Respuesta y Descomposición de Varianza para las Remesas
Familiares y sus choques . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1) Impulsos / Respuesta del SVAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2) Descomposición de la Varianza . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
21
21
24
Conclusiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
26
BIBLIOGRAFIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
28
Apéndice 1: Aplicación del Modelo Mundell-Flemming para
tres choques económicos externos y uno doméstico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
1) Choque de Oferta Monetaria en Estados Unidos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
2) Choque de Demanda Externa EEUU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
3) Choque de Oferta Real en EEUU . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
30
30
32
33
Apéndice No. 2: Derivación de los Vectores Autoregresivos Estructurales . . . .
35
Apéndice No. 3: Transformación de las Series Económicas y
determinación de rezagos para el VAR estructural . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
37
Apéndice No. 4: Pruebas de Raíces Unitarias para convertir las
series en estacionarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
39
Apéndice No. 5: Impulsos Respuesta Acumulados para variables endógenas
1) Impulsos Respuesta Acumulados para la producción de EEUU. . . . . . . . . .
2) Impulsos Respuesta Acumulados para la producción doméstica. . . . . . . . .
3) Impulsos Respuesta Acumulados para la tasa de interés real . . . . . . . . . . . .
4) Impulsos Respuesta Acumulados para las remesas familiares . . . . . . . . . . .
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41
41
42
42
IV.
Apéndice No. 6: Intérvalos de Confianza para los impulso/respuesta acumulados43
Apéndice No. 7: Descomposición de la Varianza. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
44
Apéndice No. 8: Intérvalos de Confianza para la Descomposición de Varianza
46
Apéndice No. 9: Impulso/Respuesta para los primeros 20 periodos. . . . . . . . .
47
INTRODUCCIÓN 1
El Salvador es un pequeño país de Centroamérica caracterizado por su alta integración a la economía de Estados Unidos (EEUU) a través del comercio internacional; así
mismo, este primer país es también receptor de un importante flujo de transferencias
corrientes bajo la forma de remesas familiares provenientes de salvadoreños que han
emigrado a EEUU, principalmente.
De esta manera, considerando la alta proporción de salvadoreños viviendo en
EEUU, así como el significativo nivel de comercio registrado en la balanza comercial
con el referido país y la importante entrada de remesas familiares a El Salvador, la
pregunta que surge es: ¿Qué motiva a miembros de los hogares a emigrar? ¿Cómo se
relaciona el ciclo de negocios de la economía salvadoreña con la de EEUU a través del
canal de remesas familiares? ¿Qué puede pasar a la economía salvadoreña cuando su
principal socio comercial enfrenta perturbaciones económicas? ¿Cómo inciden dichas
perturbaciones en la economía salvadoreña a través del canal de remesas familiares?
Esta investigación inicia realizando una revisión teórica de la emigración y
remesas, determinando las motivaciones para emigrar y la importancia de las remesas
para El Salvador; posteriormente, presenta una aproximación de la relación de los
ciclos económicos de ambos países a través de las remesas familiares que actúan como
estabilizador automático de la economía doméstica, y luego se concentra en estudiar
tres choques externos que afectan a la economía de EEUU: un choque en la demanda,
de oferta monetaria y de oferta real; pero también, se incluye una perturbación
económica de oferta real doméstica; el objetivo es determinar como responde el
estabilizador automático de remesas familiares ante estas perturbaciones económicas
y en relación a los ciclos económicos a través de las remesas familiares.
Este estudio utiliza la técnica de Vectores Autoregresivos estructurales (SVAR)
mediante las identificaciones apropiadas con restricciones de largo plazo que parten
de teoría económica derivada del modelo Mundell-Fleming. Este marco de análisis,
considera el modelo IS/LM cuyo conjunto de puntos y equilibrios afectan las curvas de
oferta y demanda agregada, en los mercados de bienes y servicios.
Es importante establecer que, para el análisis de Vectores Autoregresivos
estructurales, este estudio considera los supuestos de que las economías analizadas
son abiertas y con movilidad de capitales; por otro lado, se parte de que la economía
1
Este trabajo de investigación surgió como requisito final de la materia Macroeconometría en Williams College,
MA, Estados Unidos, y se complementó y actualizó en el Banco Central de Reserva de El Salvador, con el
apoyo de la Gerencia del Sistema Financiero. El autor agradece la guía y apoyo del Prof. Peter Pedroni
(Williams College), así como los comentarios de César Carrera (Banco Central de Perú), Álvaro Trigueros
(FUSADES), Luis René Cáceres (Banco Interamericano de Desarrollo - BID) Oscar Cabrera y Roberto Stanley
Arévalo (Banco Central de Reserva de El Salvador). Los comentarios a la versión preliminar de este documento
permitieron fortalecer este esfuerzo de investigación tanto en la rigurosidad académica y científica como en
aspectos que condujeron a mejorar la presentación del estudio, por lo que se reitera la gratitud a las personas
antes mencionadas.
7
de EEUU es una economía grande y abierta que influye en la tasa de interés mundial,
mientras que El Salvador es una pequeña economía abierta y dependiente, que toma la
tasa de interés mundial como dadas. Así mismo, derivado de la teoría económica, del
enfoque clásico y keynesiano de oferta agregada, se considera que en el corto plazo los
precios son rígidos (Oferta agregada perfectamente elástica) mientras estos son
flexibles en el largo plazo (oferta agregada perfectamente inelástica), cuando la
economía alcanza los niveles de pleno empleo.
I. ANTECEDENTES
Las remesas familiares son una fuente importante de ingresos para el país,
especialmente a nivel de los hogares; no obstante, esta variable económica que se
registra en la Balanza de Pagos, es un flujo de entradas de recursos financieros para el
país, que es consecuencia del fenómeno de emigración.
En este apartado se sintetizan y comentan algunos estudios teóricos y empíricos de
la emigración, considerando que este es un elemento determinante y explicativo para
la cuantía y sostenibilidad de esta variable macroeconómica. Esto es porque, como
menciona Gunatilleke (1998), este hecho tiene importantes implicaciones sobre las
estrategias de desarrollo económico del país. Así mismo, se examinan variables
económicas que denotan la importancia de las remesas familiares en la economía
salvadoreña.
A. Emigración y Remesas, una revisión teórica.
Los agentes económicos, que para el caso del fenómeno de remesas familiares
involucra de manera directa al sector "Hogares", e indirectamente a todos los agentes
económicos, evalúan una serie de factores al momento de tomar decisiones
relacionadas con emigrar o permanecer en el país. Gallup (1997), por ejemplo,
desarrolla algunas teorías que ayudan a explicar las intenciones de emigrar; para ello,
este autor presenta la teoría de los "Cuatro Modelos" auxiliándose de trabajos previos.
Así, el primer modelo que desarrolla Gallup (1997) parte de los avances de H.C.
Carey (1858), el cual se utiliza principalmente desde un enfoque de Geografía
económica dado que explica que la fuerza gravitacional se beneficia de los flujos de
información, costos de transporte competitivos y de las economías de aglomeración,
denominándolo como "modelo de la Gravedad"; en este sentido, países o regiones que
cuentan con este tipo de ventajas competitivas se convierten también en atractivos
para miembros de hogares con intenciones de emigrar.
El segundo modelo que describe Gallup es el de "Capital Humano", para el cual
refiere a Sjaastad (1962), donde los emigrantes deciden en función de la maximización
del beneficio neto entre emigrar o no, a través de factores relacionados con diferenciales
salariales y no salariales (otros beneficios). El tercer modelo, refiere a la "Hipótesis del
8
Ingreso Esperado", para el cual cita a Todaro (1969, 1980) en el cual los emigrantes
comparan el ingreso esperado entre el país destino con el que ganarían en el país de
origen. Y, por último, el modelo de los "dos sectores", citando a Harris-Todaro (1969)
consiste en un sector rural con salarios fijos y un sector urbano y moderno, en el cual la
decisión de emigrar depende de los salarios esperados de ese sector moderno y urbano
(que puede ser el país de destino de los emigrantes).
De esta manera, los modelos desarrollados por este autor, pueden, en conjunto,
brindar elementos de análisis para explicar que condiciones toman en cuenta los
salvadoreños al momento de evaluar la alternativa de emigrar. Así por ejemplo, dentro
del enfoque de gravedad se puede explicar porqué se concentran emigrantes salvadoreños en estados como California, Washington y Nueva York, entre otros2; por otro lado,
el modelo de capital humano revelaría que los salvadoreños determinan que su
beneficio neto es mayor si emigran, mejorando su condición de vida al igual que
esperarían mayores ingresos en el lugar de destino (hipótesis del ingreso esperado); por
último, el modelo de los dos sectores puede revelar el porqué de la migración del sector
rural de El Salvador hacia EEUU. No obstante, estos desarrollos tienen limitaciones ya
que no mencionan aspectos estructurales de la economía, como fue el caso del
conflicto civil de El Salvador de la década de los años 80s.
Otros autores, como Karras et al (1999) simplifican el análisis al dividir los
determinantes de emigrar entre "tendencias de largo plazo" que refieren al grado y
velocidad de convergencia de los ingresos per cápita entre los países que envían y
reciben emigrantes mientras que los cambios corrientes de flujos migratorios netos que
son dominados por condiciones cíclicas de la economía, es decir factores estructurales
y coyunturales; estos factores, refieren más a aspectos macroeconómicos y
complementan las motivaciones desarrolladas por Gallup(1997).
Pero también, Buch (2004), citanto a El-Sakka and McNabb (1999) y Russell (1986)
complementa el análisis de factores macroeconómicos al referir el nivel de actividad
económica tanto en el país de origen como en el de destino, que afectaría cuotas y
salarios, así como tasas de inflación, tipos de cambio, diferenciales de tasas de interés,
medios seguros de transferencia de remesas y la eficiencia del sistema financiero del
país de origen de los emigrantes; todos los anteriores se convierten también en
elementos importantes que toman en cuenta los emigrantes potenciales.
Algunos de los factores destacados por Buch (2004) están vinculados con los
desarrollados por otros autores referidos previamente, que refieren a elementos que
determinan la estabilidad macroeconómica; ciertamente, emigrantes prefieren países
con estabilidad económica que les permita conservar/aumentar su ingreso real en el
tiempo a países en los cuales estos ingresos se puedan reducir. Así mismo, el desarrollo
2
El Ministerio de Relaciones Exteriores de El Salvador estimó la concentración de emigrantes salvadoreños en
EEUU para el año 2002 de la siguiente manera: Los Ángeles (California) 32%; Washington, Mariland, Virginia
16%, en conjunto; New York, 16%; San Francisco (California) y Houston (Texas), 8%, respectivamente. De esta
manera, estas ciudades / estados reunieron 80% del total de emigrantes salvadoreños residiendo en EEUU.
9
del sector financiero es un componente importante que incide en el costo de envío de
las remesas; entre menor es el costo de transferencia de fondos, mayor el impacto que
estas tienen en los hogares (y economía) de origen de los emigrantes.
Así, el costo (y facilidades) de envío de las remesas es un factor que incide en la
emigración pero también en el flujo de remesas y en el impacto que estas tienen en los
destinatarios finales, los hogares. De esta manera, reconociendo la importancia de
realizar acciones tendientes a reducir el costo de estas, el BID afirmó en Lima (2004)
que "el costo de envío de las remesas familiares está disminuyendo, pero que aún
permanece muy alto, particularmente en la era de las transferencias electrónicas de
fondo".
En este sentido, la evidencia empírica del costo de envío de las remesas valida el
argumento de Buch (2004) de que es un determinante de la emigración, pero más aún,
del impacto que las remesas tienen en los lugares (hogares) de origen de los emigrantes,
ya que menores costos implican mayores remesas y por tanto, inciden en la
disponibilidad de recursos de las familias para consumo pero también para inversión y
ahorro, incidiendo positivamente como estrategia de reducción de la pobreza.
Maingot (1999), por su parte, realizó un estudio que perseguía determinar las
razones por las cuales emigrantes de la región del Caribe consideraban buscar nuevos
destinos; así, este autor sintetiza sus hallazgos en cinco factores, como son: el espacio
geográfico de los países (países pequeños y próximos a una economía grande y
desarrollada - EEUU-); la creación de redes de largo plazo a través de vínculos
familiares y de amistad, que facilitan recursos para emigrar y lograr la reunificación
familiar; la exitosa asimilación de los inmigrantes caribeños en EEUU, el rol continuo
de la política de EEUU respecto a grupos étnicos que abren espacios para minorías
(hispánica, por ejemplo), y las leyes y sentimientos de EEUU respecto a la reunificación
familiar.
Es decir, y siguiendo a Maingot, en estos estudios se cuentan factores que empujan
(push factors) como las condiciones socioeconómicas de los hogares y lugares de
origen, y factores que atraen (pull factors) como las redes de familiares y amigos ya
establecidas en el país de destino que facilitan recursos, no solo para desplazarse hacia
el país de destino (recursos financieros), sino que suministran condiciones básicas al
momento de llegar a dicho lugar, incluyendo contactos con posibles empleadores,
transporte, entre otros.
Así, por las características de El Salvador, los factores que expone Maingot (1999)
pueden complementar también las motivaciones de la emigración salvadoreña; es
decir, El Salvador es un país pequeño en términos geográficos y de tamaño de la
economía y que se encuentra próximo a una economía grande y desarrollada (EEUU)
con la cual está muy integrado en términos de la balanza comercial. Este factor de
distancia también es destacado por Adams (2003) quien concluye que el incremento de
10% en la distancia hacia un país receptor de trabajo regional reduce la migración entre
9.5% y 15.3%, por lo cual El Salvador, al igual que los países caribeños pueden
compartir ventajas para emigración respecto a naciones mas lejanas.
10
Adicionalmente, El Salvador cuentan con amplias redes de emigrantes en EEUU
que facilitan recursos para que familiares y amigos en los lugares de procedencia
emigren, entre otros factores.
El Salvador ofrece características de empuje, y los salvadoreños que ya están
insertados en los mercados de trabajo en EEUU, de atracción; ambos tipos de
condiciones son determinantes en las decisiones de emigración de miembros de los
hogares de este país.
Solimano (2003), por su parte, concentra su análisis en otros factores
microeconómicos que motivan la emigración. El primero de ellos destaca el aspecto
altruista ya que revela que se envían remesas basados en la preocupación por el
bienestar de familiares en el país de origen mientras que un factor opuesto refiere al
"auto-interés" ya que se transfieren los fondos buscando el propio bienestar económico
y financiero; un tercer factor se basa en la teoría de pago de préstamos que expone que
cuando los emigrantes se insertan en los nuevos mercados de trabajo estos remiten
recursos para pago de capital e intereses de préstamos propios (por ejemplo de
préstamo para trasladarse a país de destino) y de la familia en el lugar de origen (gastos
de educación, salud, entre otros); y la última teoría se basa en el coaseguro con el cual
las familias diversifican el riesgo al emigrar miembros de ella y poder enviar remesas en
malos tiempos.
Así, siguiendo a Solimano (2003), los salvadoreños pueden destinar parte
importante de las remesas para pago de créditos de familiares en el lugar de origen así
como del préstamo a terceros con el cual se financió la emigración, en un primer
momento; de igual manera, se cuenta con la motivación de garantizar mejores
condiciones de vida a familiares en lugar de origen así como el de la búsqueda del
propio bienestar tanto para el período de permanencia en EEUU como para el regreso,
y también las remesas juegan un rol importante en fomentar la diversificación del
riesgo de los hogares de origen, sirviendo como un instrumento de coaseguro y
actuando de manera contracíclica, especialmente en períodos recesivos de la economía
doméstica de origen.
Por tanto, los modelos y factores desarrollados por varios autores y descritos
anteriormente pueden contribuir de manera conjunta en las decisiones para
desplazarse a nuevos destinos; no obstante, es también importante incluir un factor
estructural de la historia salvadoreña, como es el caso de la guerra civil de este país de
la década de los años 80s y choques naturales como terremotos y huracanes, los cuales
han incidido en el notable incremento de emigrantes, especialmente hacia EEUU
(factores de empuje - push factors-). Pero, no obstante, los factores de atracción se
manifestaron más marcadamente en la década de los 80s y 90s dadas las redes de
inmigrantes ya establecidas en el país de destino, que facilitaron recursos para
familiares y/o amigos con intenciones de emigrar (factores de atracción - pull factors).
B. Antecedentes de las Remesas en El Salvador
El Salvador cuenta con una economía muy integrada a la de Estados Unidos. Así,
por un lado se registra la alta interdependencia comercial que se manifiesta a través del
11
sector externo de El Salvador, en el cual se observa un notable crecimiento del
comercio con Estados Unidos, especialmente durante la segunda mitad de la década
de los años 90, como se aprecia en el Gráfico No. 1.
Gráfica 1
Comercio Internacional: El Salvador -US
80.0%
70.0%
Grafica 1
Comercio Internacional: El Salvador -US
60.0%
Porcentaje
50.0%
40.0%
30.0%
XUS/XTot
MUS/MTot
20.0%
MUs/GDPSv
10.0%
0.0%
XUS/GDP(Sv)
19
7
19 0
71
19
72
19
73
19
74
19
75
19
76
19
77
19
78
19
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19
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81
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19
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19
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19
91
19
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19
93
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95
19
96
19
97
19
98
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
Así, por ejemplo, las
exportaciones
de
El
Salvador hacia Estados
Unidos representaron en
promedio el 47.7% del
total de dicha variable
durante la década de los
años 90s (67.6% para el
año 2003), mientras que
las importaciones de
bienes y servicios de
EEUU, el 47.2% del total
de la misma (49.8% en el
año 2003).
Sin embargo, la alta
integración comercial con
EEUU no se reduce a las
transacciones de bienes y servicios sino también a los flujos financieros originados en
los mercados de trabajo de dicho país; esta integración y dependencia se deriva
también del fenómeno de emigraciones que comenzaron a ser más significativos a
principios de la década de los años 80s como consecuencia del conflicto civil, adicional
a otros factores como mencionado en la sección anterior.
Año
En este sentido, Solimano (2001), reporta estimaciones de nuevos emigrantes hacia
EEUU de varios países, en los cuales se observa que los nuevos inmigrantes
salvadoreños en EEUU de la década de los ochentas superaron en 6.2, 14 y 36 veces a
los nuevos inmigrantes de las décadas de los años setentas, sesentas y cincuentas,
respectivamente. No obstante, y de acuerdo al mismo autor, los nuevos inmigrantes de
los años 1991-1998 fueron 0.8 veces los correspondientes a los años ochentas,
demostrando el notable incremento hasta la década de los años 80s, aunque disminuyendo su ritmo de crecimiento para los noventas por lo cual es un fenómeno que
parece estar estabilizándose, pero que aún es muy significativo e importante para la
economía doméstica.
Estadísticas de migración similares a las antes mencionadas son desarrolladas por
Pellegrino (2004) quien encuentra que las tasas de crecimiento de la emigración
salvadoreña registran 95.6%, 196.4%, 172.9% y 50.9% en las décadas de los años 60s,
70s, 80s y 90s, respectivamente, aumentando 48.7 veces en la década de los noventas
en relación a los setentas.
Los períodos y condiciones por las cuales se ha dado la emigración ha influido en
el estatus de permanencia de los inmigrantes en EEUU; así, salvadoreños que
12
Cuadro No. 1
Estadísticas de Inmigración en EE.UU (2000)
emigraron en las décadas
anteriores a los 90s pueden
Estimulación Banda Baja
Banda alta
contar con estatus legal luego
Latinos / Total Inmigrantes EE.UU
de la aprobación de algunas
51.3%
51.1%
51.5%
leyes y tratados especiales por
Salvadoreños / Total inmigrantes EE.UU
parte de EEUU3 al igual que
2.5%
2.4%
2.6%
quienes estaban en Estados
Salvadoreños/ Inmigrantes de C.A. en EE.UU
Unidos antes de los terremotos
de El Salvador de principios del
40.9%
39.0%
42.9%
año 2001 mediante el Permiso
Salvad./Total Inmigrantes de Latino Am. en EE.UU
Temporal
de Trabajo (TPS4, por
4.9%
4.7%
5.1%
sus siglas en inglés); no
Fuente: Census 2000 US Census Bureau.
obstante, aún hay un importante número de salvadoreños viviendo en EEUU, en espera de legalizar su estatus de
permanencia y trabajo5.
La Oficina de Censos de EEUU, por ejemplo, reportaba 797 mil salvadoreños
viviendo en EEUU en el año 2000 que posicionaba a El Salvador en el grupo de los
primeros 10 países de origen de inmigrantes de Estados Unidos, de acuerdo al referido
censo; así mismo, la proporción de inmigrantes salvadoreños representó 12.7% de la
población total de El Salvador para el referido año6.
Así mismo, el Censo de EEUU muestra que la proporción de salvadoreños es
significativa en relación a los inmigrantes centroamericanos en EEUU, ya que los
primeros representaron 40.9 % del total de centroamericanos. Al igual, la razón de
inmigrantes salvadoreños respecto al total de los mismos latinoamericanos es
reveladora, siendo esta 4.9%, mientras que 2.5% si se comparan los inmigrantes
salvadoreños respecto al total de EEUU, la cual es una cifra nada despreciable para un
país que a nivel geográfico y de población es pequeño.
Es válido reconocer también que el flujo migratorio hacia el principal socio
comercial de El Salvador es continuo, y puede ser explicado por los factores de empuje
y atracción (push and pull factors), como desarrolla Maingot (1999). Por tanto, se
puede correr el riesgo de que exista una subestimación en las estadísticas oficiales del
censo de EEUU debido a la probabilidad de que no se incluya a nuevos inmigrantes así
3
4
5
6
Entre las leyes de inmigración que han favorecido a salvadoreños se pueden destacar "Inmigration Reform and
Control Act (1986)" y "Inmigration Act (1990)", así como la Ley NACARA.
Este programa entró en vigencia a partir del 9 de marzo de 2001, con extensión a partir del 9/9/02 y con
vigencia de 12 meses y con una prórroga hasta el 9/3/05; en promedio se estima que este programa ha
beneficiado a 280 mil salvadoreños, de acuerdo a la Embajada de El Salvador en Washington.
De acuerdo a la oficina de Censos de Estados Unidos, la minoría de salvadoreños en EEUU se destacaba por
contar con la mayor proporción de personas residiendo de manera ilegal en dicho país, siendo esta de 85% en
1990 y de 84% en 1996.
El Ministerio de Relaciones Exteriores de El Salvador, no obstante, estimó una población de 2.2 millones de
salvadoreños residiendo en EEUU para el año 2002 que representaría el 35.4% de la población salvadoreña en
el año referido; sin embargo, si se incluye la población de emigrantes salvadoreños a todo el mundo, esta es
de 2.5 millones (38.5% de la población de El Salvador, 3.1 puntos porcentuales mas que la proporción de
emigrantes a EEUU), repartidos de la siguiente manera: 89.3% en EEUU; 5.8% en Canadá; 2.5% en resto de
CA; 2.6% en Sudamérica y el Caribe; 0.7% en Australia y 0.4% en Europa; EEUU, por tanto, sólo la décima parte
del total de emigrantes salvadoreños buscan paises de destino diferentes de EEUU.
13
como a quienes no reportan su condición de inmigrante por país de origen debido a su
estatus de espera de legalización7. Además, se corre el riesgo de subestimar las remesas
enviadas a través de canales informales8.
Los emigrantes salvadoreños tienen una incidencia significativa en la economía doméstica a través de remesas familiares. Así, estas transferencias corrientes representaron 14% del PIB corriente para el año 2003, luego de que entre los años 94-99
fue 11.1%, en promedio (gráfica 2); esta razón, para el caso salvadoreño, casi triplica el
hallazgo de Buch (2004) en relación al peso mínimo de una muestra de panel de 19
países receptores de remesas.
Porcentaje
Adicionalmente, es imporGrafica 2
Remesas Familiares e IED como proporción del PIB (Términos corrientes)
tante mencionar que las remesas
16.0%
contabilizadas en la economía
14.0%
doméstica resultan de dos factores, uno cualitativo y otro
12.0%
cuantitativo. El primer factor se
10.0%
refiere al hecho de que salvadoreños radicados en EEUU y con
8.0%
status de permanencia legal
6.0%
cuentan con acceso a mejores
alternativas de trabajo, con ma4.0%
IED/PIB
yor remuneración, y que por
2.0%
tanto, pueden incrementar el
monto de remesas que envían a
0.0%
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
sus hogares de origen (asuAño
miendo que el vínculo familiar se
mantiene; es decir que la familia primaria aún no ha migrado por motivos de
reunificación o que permanecen con la misma relación - no hay desmembramiento familiar-). El segundo factor compete al flujo continuo de emigrantes salvadoreños hacia
EEUU quienes representan nuevos remeceros y por tanto contribuyen a incrementar
las remesas9.
Por otro lado, el flujo de remesas familiares (RF) supera en casi nueve veces al de
inversión extranjera directa (IED) en el quinquenio 1999-2003; así, mientras las
7
8
9
14
Esto puede incidir en la discrepancia en las estadísticas de emigrantes del Censo de Estados Unidos y las
cifras que estima el Ministerio de Relaciones Exteriores de El Salvador, como referido en nota de pie anterior.
De acuerdo a encuesta publicada por el BID en el año 2003, los métodos que utilizan los latinoamericanos
residiendo en EEUU para enviar remesas a sus países de origen son los siguientes: 70% mediante
transferencias electrónicas; 11% a través de bancos; 2% por cooperativas de crédito, 7% por correo y 10% de
manera personal o mediante encomenderos.
La continuidad del flujo de emigrantes salvadoreños a EEUU se puede confirmar al revisar datos del total de
devoluciones de salvadoreños realizadas por las autoridades migratorias mexicanas en CONAPO (2000). Así,
según el informe del Consejo Nacional de Población de México para el año 2000; este informe revela que estas
devoluciones fueron alrededor de 10,000 en 1980, diez años después estas sobrepasaron los 100,000, y en
1999 se registraron 123,680, de las cuales Guatemala, Honduras y El Salvador concentraron el 97% en el último
año reportado. Así mismo, si relacionamos esta información con el Censo de EEUU del año 2000 que
encuentra que el 40.9% de los emigrantes centroamericanos son salvadoreños, se puede asumir que cerca de
la mitad de los deportados en México son salvadoreños, demostrando que la emigración de este país continua.
primeras representaron en promedio 13.2% del PIB, las últimas significaron 1.5%; la
excepción es el año 1998 debido a que la diferencia entre las RF y la IED fue 2.0 puntos
porcentuales como resultado de la entrada de inversiones, especialmente al sector de
energía eléctrica, comunicaciones y sector financiero (especialmente en las
Administradoras de Fondos de Pensiones), producto del proceso de privatización de
empresas publicas en dichas áreas10.
Sin embargo, este fenómeno relativo a que el flujo de remesas supera al de la
Inversión Extranjera Directa es una característica regional. El Banco Interamericano de
Desarrollo (2004), reconoció en Lima (Perú) que las remesas familiares que reciben los
países latinoamericanos alcanzaron US$38 billones en el año 2003 y que excedieron los
flujos de inversión extranjera directa de la región en su conjunto, por lo cual las remesas
adquieren un importante posicionamiento en las economías latinoamericanas, en su
conjunto, incidiendo en la política económica.
En este sentido, las remesas adquieren mayor protagonismo en la economía
salvadoreña a finales de las últimas décadas, como refiere Rivera Campos (2002) al
afirmar que estas constituyen uno de los cinco grandes hechos que caracterizan a la
economía salvadoreña en los años noventa llegando a "incidir incluso en las decisiones
de política económica"; para ello este autor muestra que las remesas pasan de
representar 4.1% del PIB en 1989 a casi triplicar dicho peso en 1998, cuando significaron 11.3% de la producción.
Cabrera (2001) agrega al análisis anterior al concluir que las remesas se convierten
en parte importante para financiar el déficit comercial de El Salvador desde la década
de los años ochenta, observando que "el desequilibrio de la balanza comercial a partir
de los ochenta fue compensado por la entrada de capitales procedentes de las remesas
de los salvadoreños"; esto resalta la importancia de las transferencias corrientes por
remesas familiares para financiar la balanza de pagos.
Algunos autores destacan la tendencia estable de las remesas. Brown et al (1994),
por ejemplo, encuentra que el fenómeno de las remesas familiares no disminuye en el
tiempo debido a que los trabajadores emigrantes destinan parte de sus transferencias
a la acumulación de activos e inversión en países de procedencia. Lo anterior puede
advertir el impacto en los mercados de bienes y factores de producción en los lugares
de origen. Este análisis se complementa con el realizado por Buch (2004) citando a
Brière (2002), por la "intención de asegurar a familiares ante cambios en el ingreso y la
intención de invertir en los países de origen", que funciona también como un
mecanismo de diversificación del riesgo o coaseguro, similar al comentado por
Solimano (2003).
El flujo de remesas a El Salvador también es importante en relación a la región y
países en desarrollo; estadísticas del Banco Mundial, por ejemplo, estiman que este
país recibió en promedio 8.7% del total de remesas de los países latinoamericanos, y
2.3% del total de remesas de países en desarrollo entre los años de 1995 y 2001, cifra que
es significativa, dado el área geográfica del país, población y economía de El Salvador.
(Cuadro No. 2).
10 Mayor detalle de IED puede ser revisado en Calderón (2003).
15
Cuadro No. 2
Remesas Familiares por país de origen de países en desarrollo
Billones de US$
Todos los países en desarrollo
Este Asiático y Pacífico
Europa y Asia Central
Latinoamérica y El Caribe
Brazil
Colombia
República Dominicana
El Salvador
México
Otros
Medio Oriente y Norte de Africa
Sur Asia
Sub-Saharan Africa
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002e
47.9
8.3
5.5
12.8
3.0
0.7
0.8
1.1
4.4
2.8
8.6
10.0
2.7
52.6
9.5
6.2
12.8
2.1
0.6
1.0
1.1
5.0
3.0
9.1
12.3
2.7
62.7
14.2
7.1
13.6
1.6
0.7
1.1
1.2
5.5
3.5
9.4
14.6
3.8
59.5
8.3
9.2
14.8
1.2
0.5
1.4
1.3
6.5
3.9
10.3
13.3
3.6
64.7
10.6
8.1
16.9
1.5
1.3
1.6
1.4
6.6
4.5
10.5
15.1
3.5
64.6
10.3
8.7
19.2
1.4
1.6
1.8
1.8
7.6
5.0
10.9
13.5
2.0
72.3
10.4
8.9
22.6
1.5
1.8
2.0
1.9
9.9
5.5
13.1
14.9
2.4
80.0
11.0
10.0
25.0
14.0
16.0
4.0
Fuente: Global Development Finance 2003. World Bank.
Esto es dado que la proporción de emigrantes salvadoreños respecto al total de
emigrantes en EEUU (2.5% del total) como el total de remesas como porcentaje de las
recibidas por los países en desarrollo (2.3%) son significativas, para un país cuyo
producto interno bruto en términos corrientes representó en promedio el 0.14% de la
misma variable económica de EEUU para el año 2003; y cuyo tamaño es comparable
con uno de los estados de EEUU, como es Massachussets.
En este sentido, las remesas familiares juegan un papel importante en la economía
salvadoreña, no solo a través del significativo peso que estas tienen sobre la producción
nacional, sino también por las implicaciones para el desarrollo económico, ya que
como afirma Robert Lucas (2004), "el vínculo entre migración y desarrollo es de dos
vías: la migración afecta el desarrollo y el desarrollo afecta la migración". Por tanto, este
fenómeno merece especial atención y estudio, dada las implicaciones económicas para
la economía salvadoreña, de doble vía.
En esta línea, Solimano (2003) se interesa en descomponer los componentes a
través de las cuales las remesas afectan el desarrollo; así, este autor encuentra que las
remesas tienen un impacto potencial positivo en la economía como instrumento de
desarrollo en países receptores de remesas y los efectos se manifiestan en variables
como el ahorro, inversión, crecimiento de la producción, consumo y la distribución del
ingreso y reducción de la pobreza.
Ciertamente, en términos macroeconómicos, el uso de las remesas se convierte en
un tema importante de política económica; así, en términos simplistas, las remesas
pueden ser dedicadas para consumo o para ahorro e inversión. La primera incide en la
satisfacción de las necesidades básicas del presente; las ultimas variables, impactan en
el consumo futuro, y tienen un efecto positivo en la producción futura del país.
Referente a la transferencia de las remesas familiares y el grado de impacto en la
economía, Mcnabb (1999) encuentra que este es mayor si se canalizan a través del
sector financiero formal, principalmente referido a la industria bancaria. Así, surge un
reto importante para las economías que consiste en fortalecer los sistemas financieros
16
y diseñar mecanismos para la canalización de las remesas. Este hecho es desarrollado
por Ratha (2003) quien concluye que en la medida que se fortalezca el sector financiero
y su infraestructura, los países podrían incrementar el flujo de remesas a través de los
canales formales; sin embargo esto pasa por reducir los costos de transacción, que de
acuerdo a sus estimaciones, usualmente exceden el 20%.
Para el caso salvadoreño, vale notar, que los 4 bancos de dicho país que en el año
2003 concentraron el 80.8% de los activos totales de la industria bancaria, tenían
establecidas 21 agencias de captación de remesas en Estados Unidos y están en proceso
de expansión con las cuales captaron 31.3% del total de remesas para el referido año,
estrategia que es consistente con las recomendaciones de McNabb y Ratha.
C. Ciclos Económicos y Remesas
Como se observa en el apartado anterior, los emigrantes salvadoreños tienen un
peso importante en el total de la región y de inmigrantes en EEUU, a la vez que las
remesas familiares constituyen una proporción significativa del total de remesas que
reciben los países en desarrollo. No obstante, surge una pregunta: Cuál es la relación
entre las remesas y el crecimiento económico de El Salvador (país de origen de
emigrantes) y EEUU (país de destino)?.
Estudios previos han buscado dar respuesta a dicha pregunta; Sayan (2003), por
ejemplo, responde esta inquietud para el caso de emigrantes de Turquía en Alemania,
concluyendo que las "remesas están alta y positivamente correlacionadas con el
producto nacional de Turquía, y negativamente correlacionadas con el producto
nacional de Alemania"; es decir una relación procíclica con la producción doméstica
mientras que contracíclica con la producción del país de residencia de los emigrantes
(Alemania). No obstante, concluye que las fluctuaciones de la producción de Turquía
son volátiles11.
El presente estudio también busca aproximarse a responder esta pregunta para El
Salvador. Para ello, se utiliza información trimestral de tres variables, como son las remesas familiares, producción de El Salvador y de EEUU, correspondiente al período
comprendido entre los años 1991 y 200312, estableciéndose el modelo (1), cuyos resultados se presentan en el cuadro No. 3.
Lnrf = α+ β1LnPIBUS + β2LnPIBSv + µ
(1)
Donde, Lnrf refiere a la serie trimestral de remesas familiares en términos
logarítmicos, mientras que LnPIBUS y LnPIBSv a la producción de Estados Unidos y El
Salvador, también en logaritmos, todos en términos corrientes.
Así, los resultados de la regresión permiten establecer que las remesas familiares
11 El autor además comenta que se necesita mayor investigación en estas relaciones para el caso de Turquía por
posibles problemas de datos y por volatilidad; así como para lograr determinar causalidad entre la producción
de Turquía y las Remesas recibidas de Turcos residiendo en Alemania.
12 Estas variables se transforman en términos logarítmicos (Ln) para buscar generar homogeneidad de las series;
se utilizan series a precios corrientes.
17
que reciben los hogares salvadoreños son contracíclicos con la producción doméstica
pero procíclicos con la producción de EEUU; esta conclusión es diferente a la registrada
por Sayan (2003) para los emigrantes de Turquía en Alemania.
Entre los elementos que pueden explicar los hallazgos para El Salvador se cuenta la
motivación altruista y de coaseguro o diversificación de riesgo que desarrolla Solimano
(2003), y que se comenta en apartado anterior, por el cual los emigrantes reaccionan en
las etapas baja del ciclo económico y que se refleja en un incremento de las
transferencias de fondos a dichos parientes con el objeto de mantenerles el nivel de
bienestar, experimentando así un comportamiento contracíclico; es decir, más remesas
cuando hay menos producción doméstica13.
Cuadro No. 3
Resultado Regresión Remesas Familiares/PIBUS & PIBSv
1991-2003 (trimestral)
Source
SS
df
Model
Residual
5.4911
0.2251
2
49
Total
Lnrf
Inpibtus
Lnpibtsv
cons
5.7162
Coef.
2.3605
-0.3943
-9.9677
51
Std. Err.
0.1840
0.1013
0.4524
MS
2.7455
0.0046
0.1121
t
P>[t]
12.83
0.000
-3.89
0.000
-22.03
0.000
Number of obs=52
F(2, 49) = 597.57
Prob > F = 0.0000
R-squared=0.9606
Adj R-squared = 0.959
Root MSE = .06778
[95% Conf. Interval]
1.9907 2.7303
-0.5979 -0.1907
-10.8768 -9.0585
Así, la tabla 3 permite determinar el siguiente modelo (2)14:
LnRF = -9.97 + 2.36 (LnPIBUS) - 0.394 (LnPIBSv) (2)
Esta identidad, muestra el carácter procíclico (contracíclico) de las remesas familiares con el PIB de EEUU (PIB salvadoreño), y permite concluir que: un alza de 1% en
el PIB de EEUU incrementa las remesas familiares hacia El Salvador en 2.4%, mientras
que una contracción del PIB salvadoreño de 1%, las aumenta en 0.4%, en términos
corrientes15.
13 El efecto contracíclico también se podría reflejar en mayor emigración que es consistente con las motivaciones
macroeconómicas para emigrar desarrolladas previamente; es decir, mayor emigración hacia el país de
destino, que para este caso es EEUU cuando el crecimiento de la economía salvadoreña esta en la fase baja
del ciclo económico.
14 Los resultados son significativos a un nivel de confianza del 99%; así, se rechazan las hipótesis nulas de que
los coeficientes de lnPIBUS y lnPIBSV no son significativos, tanto de manera particular como en conjunto,
respectivamente; adicionalmente, el R2 denota la fortaleza de los resultados de la regresión; el test de DurbinWatson no encuentra correlación serial de primer orden.
15 La diferencia en el impacto está relacionada con el grado de correlación, ya que esta es de 0.97 entre el LnRF
y el LnPIBUS y de -0.91 entre la primera variable y el LnPIBSv, lo cual muestra la fortaleza de que estas variables
están linealmente relacionadas entre sí.
18
II. MARCO TEÓRICO Y EMPÍRICO DE LOS VECTORES
AUTOREGRESIVOS ESTRUCTURALES
En el apartado anterior se desarrollan los antecedentes de la emigración hacia el
principal socio comercial de El Salvador, EEUU, a la vez que se revisa la evidencia
empírica de la importancia de las remesas familiares para dicha economía.
En Apéndice No. 1, por otra parte, se determina como tres choques de la economía
de EEUU y una perturbación económica salvadoreña afectan la economía doméstica
en el largo plazo a través de las remesas familiares, tomando como base la teoría
económica a través del modelo Mundell - Fleming. Este modelo teórico provee de
información de largo plazo para utilizar el modelo Estructural de Vectores Autoregresivos (SVAR).
De esta manera, el Cuadro No. 4
sintetiza el conocimiento económico que se desarrolla en el apéndice 1, donde todos las perturbaciones económicas tienen efecto
de largo plazo sobre las remesas
familiares, mientras que el choque
monetario no la ejerce sobre las
tasas de interés real de largo plazo y
solo los choques de oferta real
impactan la producción doméstica
o externa en dicho rango de tiempo.
Cuadro No. 4
Restricciones de Largo Plazo
ξRS(∆L) ξRS*(∆L)
PIB(SV)
⇑
0
PIB(US)
0
⇑
r
⇑⇓
⇑⇓
RF
⇑⇓
⇓⇑
ξD*(∆G) ξMS*(∆D)
0
0
0
0
⇑
0
⇑⇓
⇑⇓
Nota: ‘’*’’ Refiere a Shocks en la economía de EE.UU
Así, el SVAR nos ayudará a estudiar la economía de EEUU e interpretar la reacción
de las diferentes variables a choques en la demanda, oferta real y de dinero en el mayor
socio comercial de El Salvador, como es Estados Unidos así como de un choque de
oferta real doméstico, formando una relación matricial 4X4, como la que se incluye en
el Cuadro No. 5.
Cuadro No. 5
En
este
Matriz A(1) con restricciones de Largo Plazo
sentido,
el
Apéndice No. 2
EAVI(SV)
A(1)11 A(1)12 A(1)13 A(1)14
ξRS(∆L)
muestra
la
21
A(1)
22
A(1)
23
A(1)
24
ξRS*(∆L)
IPI(US)
A(1)
derivación de
=
r
A(1)
=
A(1)
31
A(1)
32
A(1)
33
A(1)
34
ε
=
ξD*(∆G)
∆Z
los Vectores
t
t
ξMS*(∆D)
RF
A(1)41 A(1)42 A(1)43 A(1)44
Autoregresivos
estructurales
que permite
determinar el efecto dinámico de las remesas mediante los impulsos respuesta y la
descomposición de varianza para las variables relevantes de la economía.
Así, considerando la disponibilidad de información para construir el SVAR, su
19
representación en forma de la ecuación (21) tiene la forma del cuadro No 5. En esta
tabla, el vector de variables endógenas (∆Zt) está constituido por una variable proxy del
nivel de producción salvadoreña y de Estados Unidos, como es el Índice de Volumen de
Actividad Económica (IVAE) y el Índice de Producción Industrial de EEUU (IPI),
respectivamente; así mismo, se incluye como la tasa de interés real de El Salvador y el
flujo de remesas familiares a El Salvador en términos constantes. De esta manera, se
considera una matriz de la forma 4X4.
Por otro lado, los Cuadros Nos. 4 y 5 incorporan las diferentes perturbaciones, como
son: un choque de oferta real doméstico [ξRS(∆L)], un choque de oferta real extranjero
[ξRS*(∆L)], una perturbación de demanda [ξD*(∆L)] y un choque de oferta monetaria
internacional (Estados Unidos) representado como [ξM*(∆D)]; el origen de estos
choques externos considerando la economía de EEUU que se constituye en el principal
socio comercial y fuente de remesas para El Salvador.
Así, la utilización de la descomposición Cholesky de la matriz de covarianza que
utiliza las restricciones de largo plazo presentadas en el cuadro No. 4 resultan de las
implicaciones de teoría económica del modelo Mundell-Fleming; de esta manera, la
matriz A(1) contiene las restricciones presentadas en la ecuación (21), que permiten
hacerlo triangular y obtener el efecto recurrente de la descomposición.
A(1)12=A(1)13=A(1)14=A(1)23=A(1)24=A(1)34=A (1)21 = 0
(3)
En cuanto a la fuente de serie de datos, las tasas de interés real, las remesas y el
Índice de Volumen de Actividad Económica (IVAE) fueron obtenidos del Banco Central
de Reserva de El Salvador mientras el Índice de Producción Industrial de EEUU (IPI) de
la base de datos IFS/IMF. La serie que se usa corresponde a datos mensuales desde
enero de 1991 a diciembre de 2003, que se transforman en series estacionales, pasando
las pruebas de raíz unitaria como se muestra en el apéndice No. 4.
De esta manera, se realizó la prueba de
raíz unitaria para transformar las series en
estacionarias, las cuales lo requirieran. Este
proceso es importante dado que el modelo
requiere estacionaridad (descartar presencia de raíz unitaria) ya que lo contrario
puede generar regresiones espurias, que,
como afirma Harris et al. (2003) sugiere que
las relaciones son estadísticamente significativas cuando lo que se obtiene es
evidencia de correlaciones contemporáneas más que relaciones causales significativas.
Cuadro No. 6
Matrices A(0) y A(1)
A(1):
0.009770
-0.001470
-0.004230
0.000243
0.000000
0.010350
0.001070
0.013240
0.000000
0.000000
0.006170
-0.012180
A(0):
0.020380
-0.000654
-0.000661
0.015170
0.001590
0.003850
0.001010
0.002280
0.003370 -0.000940
-0.000112 -0.000406
0.007010 0.001370
-0.015200 0.048950
0.000000
0.000000
0.000000
0.016440
En la secuencia de ecuaciones (de la número 12 a 21) del Apéndice 2 se demuestra
como se pasa de una representación reducida de VAR a una estructural, con la ventaja
de que esta última contiene información económica que enriquece el análisis del
20
sistema; así, el conocimiento económico se resume en la matriz A(1) que se obtiene
luego de la transformación con la descomposición Cholesky, como se presenta en el
cuadro No. 6, el cual contiene los resultados de estas dos matrices que se estiman a
través del software RATS16.
Es importante observar que la matriz A(1) es compatible con la teoría económica
presentada en el Cuadro No 4, que contiene las restricciones de largo plazo derivadas
del modelo y presentado en la ecuación (21)17.
III. IMPULSO RESPUESTA Y DESCOMPOSICIÓN DE VARIANZA PARA LAS REMESAS FAMILIARES Y SUS CHOQUES
En el apartado anterior se desarrollaron los antecedentes de la emigración hacia el
principal socio comercial de El Salvador a la vez que se revisó la evidencia empírica de
la importancia de las remesas familiares para la economía salvadoreña y se hizo
referencia al modelo teórico que sirve de base para el análisis del SVAR, así como a su
derivación. En esta sección, se presentan los resultados del SVAR.
A. Impulso/Respuesta del SVAR
Los sistemas de VARs estructurales permiten determinar el efecto dinámico en el
tiempo de los diferentes choques que afectan las variables endógenas del sistema, lo
cual se conoce como Impulso/Respuesta. Para el caso del presente estudio, las
variables endógenas como producción doméstica y externa, tasas de interés real y las
remesas familiares (que es la variable en la que se concentra esta investigación), son
afectadas por un choque doméstico y tres externos.
Así, los resultados de acumular los impulso/respuesta (AIR) para cada uno de las
variables se presentan en la identificación No. 21 representados en los cuadros 5-6. El
Apéndice No. 5, por su parte, recoge los impulso/respuesta acumulados para cada una
de las variables endógenas dadas las diferentes perturbaciones económicas. De esta
manera, los gráficos AIR-12, 13, 14, 23, 24 y 34 son consistentes con el triángulo
superior, descrito en la identidad No. 3; las restricciones muestran que los choques de
demanda no tienen un efecto de largo plazo sobre la producción y ningún choque
monetario sobre la producción y tasas de interés real. De esta manera, la producción
converge casi alrededor del punto estacionario, alrededor de cero, en el período 18°
debido a choques monetarios, y alrededor del 28° debido a choques de demanda. La
tasa de interés real, por otro lado, se acerca a cero después del 10° período.
Considerando que el objetivo principal de este artículo es determinar como
16
Para efectos de la presente investigación, y por motivos de programación de las series de tiempo para el SVAR,
se utilizó el software denominado Análisis de Regresiones de Series de Tiempo, RATS, por sus siglas en inglés.
17 La diferencia es la posición A(1)21 que es una restricción de largo plazo que, no obstante, se considera con
insignificancia.
21
diferentes choques afectan el ciclo de negocio de El Salvador por el canal de las remesas
familiares, los siguientes gráficos presentan los impulso - respuestas acumulados de los
cuatro choques económicos.
El choque doméstico se
AIR-41. Response of Fam. Remittances to 1 SD of DRS shock
considera como la respuesta
0.016
de las remesas familiares a una
0.012
desviación estándar de la
0.008
perturbación de oferta real en
El Salvador y se determina que
0.004
no tiene un efecto de largo
0.000
plazo; esto es así porque toma
alrededor de 12 períodos (un -0.004
año) para moverse alrededor -0.008
5
10
15
20
25
30
35
40
45
de un promedio de cero. Este
hecho es importante para El
Salvador sobre todo porque este es un país vulnerable a fenómenos naturales como
terremotos o huracanes que tienen un impacto sobre la acumulación de los factores de
producción como capital, trabajo y tecnología, siguiendo los determinantes de la
función de producción Cobb-Douglas. Así, el gráfico es consistente, por ejemplo, con
los resultados de los dos últimos terremotos del año 2001, cuando las remesas
familiares aumentaron después de los terremotos y luego ellos tendieron a estabilizarse, afectando el corto pero no el largo plazo.
El comportamiento de las remesas familiares es diferente, sin embargo, cuando
estas responden a un choque de oferta real en la economía de origen de las remesas
(EEUU), porque tienden a aumentar en el primer año, hasta que su efecto de largo
plazo permanece estable después del 15° mes; esto explica que una perturbación de
oferta real de una desviación
estándar genera las resAIR-42. Response of Fam. Remittances to 1 SD of RSS* shock
0.015
puestas en remesas familiares
en alrededor de US$6.8 millo0.010
nes, en promedio.
0.005
Así, el choque de oferta
0.000
real que afecta el factor de
-0.005
producción trabajo se puede
entender como el hecho de -0.0010
20
5
10
15
25
30
35
40
45
que Estados Unidos proporcione estatus legal a salvadoreños inmigrantes (quienes
previamente se encuentren como trabajadores ilegales) con la posibilidad de que
puedan reunificar sus familias, aumentando el factor de trabajo salvadoreño en EEUU,
pero manteniendo los lazos con las familias del país de procedencia, teniendo la
posibilidad de aumentar el flujo de remesas mediante mayores salarios, lo cual puede
ser consistente con los hallazgos de Maingot (1999) referidos en sección previa respecto
a la motivación de emigrar por reunificación familiar.
22
Por otra parte, un choque
AIR-43. Response of Fam. Remittances to 1 SD of D* shock
-0.006
de una desviación estándar de
demanda también causa e-0.008
fectos de largo plazo en las
-0.010
remesas familiares; esta per-0.012
turbación puede ser a través
de una política fiscal ex-0.014
pansiva en EEUU que afecte el
-0.016
flujo de transferencias en el
-0.018
largo plazo; estas tienden a
5
10
15
20
25
30
35
40
45
mantenerse estables en alrededor de un promedio de
US$6.7 millones más, después de 2 años.
Este choque de demanda positivo se puede observar mediante una mayor
proporción de salvadoreños inmigrantes que pueden ser beneficiados con contratos
temporales, sobre todo en áreas de servicio en el sector público pero también en la
empresa privada luego de mayor demanda de bienes y servicios en la economía; así, en
la medida que hay mayores contrataciones de trabajadores y posibilidades de
incrementar los ingresos, también se tiene la posibilidad de enviar más remesas a las
familias en los países de origen.
Una desviación estándar
de un choque de oferta monetaria de EEUU también
afecta las remesas familiares
en el largo plazo; no obstante,
la mayor respuesta ocurre en
los tres primeros meses y se
estabiliza después del primer
año en alrededor de US$3.9
millones de remesas familiares.
AIR-44. Response of Fam. Remittances to 1 SD of MS* shock
0.05
0.04
0.03
0.02
0.01
0.00
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Es importante notar que los impulso/respuesta acumulados se mantienen entre las
bandas de confianza; por ejemplo, las remesas familiares responden al choque de
oferta real doméstico y permanecen entre los intérvalos de confianza en el período en
análisis, con excepción del tercer mes. No obstante, dichos intervalos se estrechan para
el choque monetario, tocando ligeramente las bandas en el quinto período, sin
embargo, manteniéndose dentro de las bandas.
Por lo tanto, las remesas familiares permanecen dentro de las bandas de confianza
ante los cuatro choques en estudio, permitiendo tener mayor certeza de las
implicaciones dinámicas del SVAR.
23
Response of Fam. Remittances to one std. dev. Y shock
0.03
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.1)
0.02
Response of Fam. Remittances to one std. dev. Y* shock
0.020
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.2)
0.015
0.010
0.005
0.01
0.000
0.00
-0.005
-0.010
-0.01
-0.015
-0.02
-0.020
-0.03
5
10
15
-0.025
20
Response of Fam. Remittances to one std. dev. D* shock
0.010
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.3)
0.005
0.040
-0.010
0.032
-0.015
0.024
-0.020
0.016
-0.025
0.008
-0.030
0.000
-0.035
-0.008
20
20
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.4)
0.056
0.048
15
15
Response of Fam. Remittances to one std. dev. MS* shock
0.000
10
10
0.064
-0.005
5
5
5
10
15
20
B. Descomposición de la Varianza
Un resultado importante del SVAR, es la posibilidad de descomponer la varianza
entre los diferentes choques que causa cada una de las variables endógenas. En el
cuadro No. 7 de esta sección, se presenta la descomposición de la varianza de las
remesas familiares como consecuencia de los cuatro choques que son analizados.
Así, el cuadro muestra las implicaciones importantes de los diferentes choques; por
ejemplo, detalla que la varianza de las remesas familiares es causada sobre todo para un
choque monetario estadounidense, que para el primer período representó el 83.7%,
seguido de un choque de demanda con el 8.1% y por un choque real doméstico en el
8%; por otra parte, las dimensiones cambian ligeramente para el 20° período, en
términos acumulados, cuando el choque monetario representó el 65.4 %, seguido de un
choque de oferta real doméstico con el 13.1 %, y luego por un choque de oferta real
estadounidense con el 11.2 % y por último, por un choque de demanda de EEUU en
10.3 %.
Vale notar, que la varianza de esta variable fue causada por choques en el principal
socio comercial en alrededor de 90% de su total. Esto tiene implicaciones importantes
en el sentido que el flujo de remesas familiares responde principalmente a choques
externos, donde las autoridades económicas no tienen muchos grados de libertad para
responder, aunque si puede ser válido para preparar condiciones ante choques
24
adversos. Por lo tanto, el flujo de remesas
familiares es muy sensible a los choques
en EEUU y sobre todo, a choques monetarios.
El Apéndice el No. 7 contiene la descomposición de varianza acumulada para
las variables endógenas en análisis. Así, el
cuadro muestra que choques en oferta real
son los que afectan mayormente la
varianza de la producción doméstica; en
este sentido, este tipo de perturbación
causó el 96.6 % de la varianza, mientras
que las restantes proporciones eran
debido a choques en la economía de los
EEUU; sin embargo, un año más tarde, en
el 12° período, el 88.9 % de su varianza es
causado por factores domésticos mientras
el 10.5 % restante debido a choques
extranjeros.
Cuadro No. 7
Descomp. Acum. de Varianza de las
Remesas Familiares
Periodo
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
ξOR
ξOR*
ξD*
ξOM*
8.0%
11.3%
12.5%
13.1%
13.5%
13.9%
13.9%
13.8%
13.7%
13.6%
13.5%
13.4%
13.3%
13.3%
13.2%
13.2%
13.1%
13.1%
13.1%
13.1%
0.2%
0.5%
0.7%
0.8%
1.0%
1.6%
3.2%
4.8%
6.0%
7.0%
7.7%
8.4%
8.9%
9.4%
9.7%
10.1%
10.4%
10.7%
11.0%
11.2%
8.1%
7.6%
7.4%
7.7%
8.0%
8.2%
8.2%
8.4%
8.7%
8.9%
9.1%
9.2%
9.3%
9.5%
9.7%
9.8%
10.0%
10.1%
10.2%
10.3%
83.7%
80.5%
79.5%
78.3%
77.4%
76.3%
74.7%
73.0%
71.6%
70.6%
69.7%
69.0%
68.4%
67.9%
67.4%
66.9%
66.5%
66.1%
65.7%
65.4%
Por otro lado, las tasas de interés real
domésticas son influidas sobre todo por
choques de demanda en EEUU; por ejemplo, si se considera el 6° período después de la
perturbación económica, la varianza es influenciada principalmente por un choque de
demanda estadounidense en el 78.5 % mientras el 6.5 % debido a un choque monetario
del mismo país y el 11.4 % como resultado de un choque de oferta real doméstico; estos
resultados son consistentes con los supuestos de que es una pequeña economía abierta
y que las tasas de interés son tomadas de la economía grande.
Usando una técnica de autoarranque (bootstrapping) en el software Rats, como fue
hecho para determinar los intérvalos de confianza para las funciones de impulso
respuestas, también se establecen las correspondientes bandas de confianza para la
varianza acumulada de todas las variables endógenas. En cuanto a las remesas familiares, esta se mantiene dentro de las bandas de confianza para el choque de oferta real
doméstico así como para el choque de oferta real y el choque de demanda de EEUU; sin
embargo, está cerca de la banda superior para el choque monetario en la economía de
los EEUU.
En el Apéndice No 8, se presentan los intérvalos de confianza para la varianza de
producción doméstica, así como para la tasa de interés real que permanecen dentro de
las bandas, como para los choques de oferta real doméstico, y el choque de demanda,
el cual está cerca de la banda inferior como reacción a choques de oferta real
estadounidenses hasta el 12o período.
25
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to RS shock
0.25
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.1)
0.20
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remitt to D* shock
0.40
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.3)
0.35
0.30
0.25
0.15
0.20
0.10
0.15
0.10
0.05
0.05
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to D* shock
0.40
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.3)
0.35
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to MS* shock
0.96
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.4)
0.84
0.30
0.25
0.72
0.20
0.60
0.15
0.10
0.48
0.05
0.00
0.36
2
4
6
8
10
12
14
16 18
20
22
24
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
IV. CONCLUSIONES
Los agentes económicos evalúan una serie de factores al momento de tomar
decisiones relacionadas con emigrar o permanecer en el país; para el caso de la
evidencia teórica que se cita, es importante incluirle el factor estructural de la historia
salvadoreña, como es el caso de la guerra civil de la década de los años 80s, que incidió
en el notable incremento de emigrantes (factor de empuje - push factor-); así,
emigrantes de décadas previas se convirtieron en facilitadores de nuevos emigrantes
(factores de atracción - pull factors).
El Salvador es un país geográfica y económicamente pequeño en relación al resto
de países, próximo a una economía grande y desarrollada (EEUU) y muy integrado
comercialmente a su principal socio comercial. Pero además, el fenómeno de
emigración y remesas se agrega en la relación de estos países y marca la historia de El
Salvador. Esto es porque los emigrantes salvadoreños en EEUU significaron el 2.5% del
total de emigrantes de dicho país de acuerdo al Censo de Estados Unidos (2000)
mientras las remesas que representaron el 14 % del PIB de El Salvador, también constituyeron el 2.3% del total de Remesas Familiares que recibieron países en desarrollo;
esto es revelador para un país (El Salvador) cuyo PIB corriente representó 0.14% del
registrado por EEUU en el año 2003 y que su tamaño es comparable con uno de los
estados de dicho país, como es Massachussets.
26
Algunos autores convergen en recomendar el fortalecimiento del sector financiero
para aumentar el impacto de las Remesas en la economía; esto es porque, de acuerdo a
sus hallazgos, estas transferencias corrientes favorecen más a la economía cuando se
canalizan a través de medios formales, referidos al sistema financiero.
En relación a los ciclos económicos y remesas, se encuentra que las remesas tienen
carácter procíclico (contracíclico) con el PIB de EEUU (PIB salvadoreño); de esta
manera, un 1% de incremento en el PIB de EEUU, conllevaría a un alza de 2.4% de las
Remesas Familiares, mientras que una contracción del PIB salvadoreño de 1%, las
aumentaría en 0.4% en términos corrientes.
Las funciones de impulso/respuesta proporcionan resultados consistentes con las
restricciones de largo plazo; encontrando efectos de largo plazo especialmente después
de choques en la economía estadounidense (choque de oferta real, de demanda y monetario). Los intérvalos de confianza muestran que los impulso/respuestas están dentro
de las bandas de confianza. Así mismo, se determina que la varianza es influenciada
principalmente por choques monetarios estadounidenses.
Considerando la interdependencia de la economía salvadoreña en el comercio
internacional, pero también después de la alta razón de salvadoreños que viven en
EEUU y la significativa proporción de remesas familiares como porcentaje del PIB
salvadoreño y de países en desarrollo, es importante continuar realizando investigación
en este campo; tanto la emigración como las remesas son un fenómeno que están
incidiendo en la política económica del país.
27
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29
APÉNDICE 1: APLICACIÓN DEL MODELO MUNDELL-FLEMMING PARA TRES CHOQUES ECONÓMICOS EXTERNOS Y UNO
DOMÉSTICO
El modelo Mundell-Flemming, que considera tanto los equilibrios de los mercados
de bienes y de activos, a través de las representaciones IS/LM y OA/DA, permiten
derivar las implicaciones de largo plazo para las diferentes variables endógenas ante
diferentes perturbaciones económicas, como se desarrolla a continuación.
1) Choque de Oferta Monetaria en Estados Unidos
Una perturbación monetaria puede considerarse como variaciones en los niveles
de oferta o demanda monetaria en la economía, la cual afecta los equilibrios en el
mercado de dinero (identidad 4); así por ejemplo, una mayor oferta monetaria de
EEUU desplaza la curva LM (figura 3) conllevando a un incremento en el nivel de
producción de corto plazo, dado que los precios son fijos en dicho período de tiempo;
de esta manera, el equilibrio pasa del punto "A" a "B", llevando a mayores niveles de
producción mientras que menores tasas de interés real.
LM18*: Ms*/P* = L(r*,Y*)
(4)
La demanda agregada (DA), por su lado, también responde al choque monetario ya
que el aumento de la oferta de dinero desplaza dicha curva dada la rigidez de precios,
como se observa en la ecuación No. 5, cuando la oferta agregada es perfectamente
elástica.
DA*: DA*=DA19(r,G,T,Io,Mo,Xo,Ms,e)*
(5)
Así, derivado de la teoría económica, donde el nivel de producción de largo plazo
permanece en el nivel de pleno empleo y en el cual los precios son flexibles, esto
permite a la economía que alcance el equilibrio de largo plazo; en este sentido, la curva
LM cambia, llegando al punto donde la producción permanece inalterada en pleno
empleo ("A" = "C"), considerando el alza en el nivel de precios (identidad 4), después
que la IS también regresa al estado original luego de una depreciación del tipo de
cambio real como consecuencia del incremento en el nivel de precios. Respecto a la
DA, se observa un movimiento a lo largo de la nueva curva, pasando el equilibrio del
punto "B" a "C" donde la producción de largo plazo permanece en el nivel de empleo
mientras los precios son mayores.
18 El signo "*" denota que las variables refieren a variables o choques externos.
19 La Demanda Agregada está en función de las tasas de interés real (r), el gasto
público(G), los impuestos (T), la inversión autónoma (Io), las importaciones (Mo),
las exportaciones (Xo), la oferta monetaria (Ms) y el tipo de cambio real (e).
30
Grafica 3
Shock de Oferta Monetaria en EEUU
Así, el choque monetario en la economía de
los EEUU afecta a las remesas familiares de
diferente manera; por un lado, considerando que
el nivel de producción permanece en el nivel de
pleno empleo, no se esperaría un cambio de
remesas a largo plazo, manteniendo todos los
demás factores inalterados (ceteris paribus),
considerando que el ahorro de los salvadoreños
que viven en EEUU permanece estable. Esto es
así por la consideración de que el ahorro
nacional puede ser expresado como en la
ecuación (6) sumando el ahorro privado
(ecuación 7) con el ahorro público (ecuación 8),
manteniendo todo lo demás fijo; esto permite
deducir que el ahorro privado también
permanece constante, y por lo tanto no
aumentan los niveles de remesas familiares en El
Salvador.
r*
LM
⇓e
⇑Io
LM’
⇑M
⇑P
D
A=C
r0
B
r1
IS’
IS
Y*
P*
OALP
P1
C
P0
A
B
OACP
S* = Y* - C* - G* (6)
Spv* = Y *- C* - T* (7)
Spb* = T* - G*
(8)
DA’
DA
Yo
Y1
Y*
Por otro lado, considerando el hecho de que
la economía salvadoreña es pequeña, las tasas de interés reales pueden seguir el nivel
de la economía de EEUU, implicando que no se esperaría cambio en las remesas
familiares debido a esta variable de largo plazo.
Sin embargo, los precios
aumentan en la economía de
EEUU, apreciando su tipo de
cambio real mientras el de El
Salvador, se deprecia, como se
observa en la identidad (9). Esta
depreciación real de El Salvador
puede hacer que los salvadoreños
en el extranjero lo aprovechen,
enviando mayores cantidades de
remesas
para beneficiar
a
parientes dado menores precios
relativos
en
El
Salvador,
considerando que este país tiene
un tipo de cambio extremo fijo,
dado el uso del US dólar como
moneda de curso legal en El
Salvador20.
Gráfica 4
Simulación de dirección de Impulso/Respuesta por
MS*
⇑ξMS*
Y*
B
B
C
A
A
⇑ξMS*
⇑ξMS*
t
C
P*
C
t
r*
C
A
A
B
⇑ξMS*
B
t
t
⇑ξMS*
20 A través de la Ley de Integración Monetaria, el dólar se convirtió en moneda de curso legal en El Salvador. Esta
Ley entró en vigencia el 1 de enero de 2001.
31
e(Sv) = S(P*/PSv)
(9)
2) Choque de Demanda Externa (US)
Para el objetivo de este estudio, una
perturbación de demanda externa se
considera como un aumento en el gasto
público de una economía grande
(EEUU) con la cual se guardan
importantes relaciones comerciales por
parte de un país pequeño (El Salvador);
no obstante, esto también se puede
analizar como un choque de demanda
positivo para la economía doméstica,
expresado en el incremento de las
exportaciones hacia el principal socio
comercial, derivado de la quinta
identidad.
Grafica 5
Shock de Demanda de EEUU
r*
Y=Y
LM’
⇑e
LM
⇑P
B
r1
r2
C
r0
A
IS’
IS’’
IS
Y*
P*
Así, esta perturbación de demanda
afecta la curva IS desplazándola al
nuevo equilibrio de corto plazo, como
representado en el punto "B" derivado
de la identidad 4. Esto es así porque la
curva IS responde directamente a
cambios del gasto o exportaciones,
como se representa en la ecuación (10).
IS: IS = IS[G(+),T(-),Io(+),e(-)]
⇑G
LRAS
P1
C
A
B
SRAS
P0
AD’
AD
Y0
Y1
Y*
(10)
Así, el movimiento de la curva IS también causa una reacción en EEUU del tipo de
cambio real, considerando que este se apreciará después de la subida de precios,
permitiendo que la producción vuelva
a su nivel de pleno empleo. Por otro
Gráfica 6
Simulación de dirección de Imp./Resp. por ⇑ξG*
lado, el incremento en el nivel de
precios desplaza la curva de LM a la
r*
G*
B
C
B
izquierda hasta que alcance el punto
C
de equilibrio como señala "C".
A
A
De esta manera, la respuesta de
largo plazo del choque de demanda
externa incide tanto en un aumento
de la tasa de interés real como del
nivel de precios, llegando al nivel de
producción de pleno empleo. El alza
t
Y*
P*
C
B
A
A
B
C
t
32
t
t
en las tasas de interés real, por su parte, puede impactar en el sentido de reducir la
inversión en EEUU porque su costo es mayor, implicando que la gente puede enviar
más dinero a El Salvador, ceteris paribus; pero, por otro lado, esto también se puede
convertir en un estímulo para mayores ahorros en EEUU, dedicando más recursos para
la acumulación y menos para enviar remesas al extranjero.
Por otra parte, la subida sobre el nivel de precios de EEUU que aprecia su tipo de
cambio real, puede aumentar las remesas hacia El Salvador, país que puede ofrecer
ventajas de costos asumiendo que los precios domésticos permanecen fijos mientras
los de EEUU se incrementan, derivado de que El Salvador puede experimentar una
depreciación en su tipo de cambio real. No obstante, considerando que la producción
alcanza el nivel de pleno empleo en EEUU a largo plazo, la transferencia de remesas no
aumenta necesariamente, situación similar a la observada en el choque monetario.
3) Choque de Oferta Real en EEUU
En este caso, se considera un choque de oferta real que puede tener la forma de un
aumento de la demanda del factor de trabajo en EEUU, por ejemplo, luego de la aprobación de una ley que confiera el estatus legal de trabajador a inmigrantes extranjeros
o que permite a inmigrantes llevar a sus familias a EEUU con objeto de reunificación
familiar. Esta relación en la forma de la función de producción se presenta en la
ecuación (11).
AS: ⇑Y = A.F(K, ⇑L)
(11)
Grafica 7
Shock de Oferta Real
r*
Y=Y
De esta manera, el aumento del factor de
producción trabajo en EEUU afecta la curva
IS que cambia a la derecha por una
apreciación del tipo de cambio real; esto,
generará un nuevo equilibrio a corto plazo
considerando que los precios son rígidos en el
punto "B", pero sin embargo, aumentarán las
tasas de interés real. Además, en el mercado
de bienes, el choque va a causar que la
demanda agregada se desplaze a la derecha,
de "B" a "C", a largo plazo. Pero también el
nivel de precios se reducirá, por lo cual se
observa un movimiento a lo largo de la curva
de DA hasta alcanzar el nuevo punto de pleno
empleo, haciendo que la curva LM se mueva
hacia la derecha hasta llegar al punto "C".
Los resultados teóricos de impulsos
presentados en el gráfico 7 son resumidos en
la figura No. 8, donde a largo plazo hay una
reducción de tasas de interés y precios,
respecto a los niveles originales, y también se
LM
⇓e
LM’(P’)
⇓P
B
A
C
IS
IS’
Y*
P*
OALP
A
OALP’
B
OACP
C
DA
Yo
Y0Y1 Y1
DA’
Y*
33
genera un aumento en los
niveles de producción hasta alcanzar el nivel de
pleno empleo.
Gráfica 8
Simulación de dirección de Imp/Resp. por ⇑ξRS
Y*
r*
P*
B1
C
A
B
B
A
C1
A
Para
la
economía
C
salvadoreña, estos efectos
t
t
t
de largo plazo tendrán
diferentes resultados; por ejemplo, en el sentido que aumente la producción, también
los salvadoreños residiendo en EEUU pueden tener mayores niveles de ahorro y parte
de ello puede ser transferido a parientes en países de origen; por otra parte, debido a
que las tasas de interés real han disminuido, esto quiere decir que el costo de inversión
es inferior en EEUU y puede fomentar que salvadoreños en EEUU decidan invertir más
en EEUU y enviar menos o igual cantidad de transferencias. Pero, adicionalmente, la
reducción del nivel de precios en EEUU que implica una depreciación del tipo de
cambio real puede influir en la economía en el sentido que puede ser más barato
comprar bienes en EEUU; por lo tanto, se enviarían menos remesas, pero,
posiblemente, mayores transferencias en especie.
Por otra parte, si el choque de oferta real es positivo y es una perturbación
doméstica, aplica también la lógica de los impulso respuesta presentado en las figuras
7 y 8, que quiere decir que tendrá un efecto de largo plazo sobre el nivel de producción
que lo aumenta, y que causará que las tasas de interés real también varíen en dicho
período de tiempo.
34
APÉNDICE No. 2: DERIVACIÓN DE LOS VECTORES
AUTOREGRESIVOS ESTRUCTURALES
La forma estructural de un VAR se representa en la ecuación No. 13, el cual permite
obtener los impulso-respuesta y la descomposición de varianza luego de los diferentes
choques; esto puede ser obtenido con las identificaciones apropiadas de la forma de
VAR reducido (Ecuación 12).
∨
∆Zt=c + F(L) µt
∨
∆Zt=c + A(L)ξt
(12)
(13)
Es importante notar que, la técnica de VAR estructurales presupone la utilización de
la teoría económica para derivar las restricciones de largo plazo correspondientes. Esta
labor se ha presentado en el Apéndice 1, a través del modelo Mundell-Fleming.
En este sentido, es básico contar con las restricciones de largo plazo para
transformar la F(L) µt en un A(L) ξt., es decir, pasar de vectores en su forma reducida a
un sistema estructural. Así, el "ξt"21 tendrá las propiedades de que el vector de choques
es de la forma i.i.d. (independiente e idénticamente distribuido), de media cero
(estacionario); adicionalmente, se debe de cumplir la condición de que las diferentes
perturbaciones sean ortogonales (que no estén correlacionados entre sí).
Adicionalmente, los choques individuales también pueden ser arbitrariamente
normalizados a escala. Estas propiedades pueden ser expresadas gráficamente como en
(14), explicando el vector de ruido blanco.
εt˜iid with E(εt)=0, E(εtεt’)=Ξ = I
(14)
Así, la información contenida en el cuadro No. 4 ayudará a hacer la transformación
de F(L) en una matriz de forma A(L), porque contiene información sobre las respuestas
de largo plazo de variables endógenas, como producción, tasas de interés real y remesas
familiares.
En este sentido, se elimina la constante en las ecuaciones 12 y 13 para simplificar el
análisis, mientras que la ecuación 15 presenta la relación entre la forma reducida y
estructural de VAR, que se sintetiza en la forma siguiente.
∆Zt = F(L)µt = A(L)εt
(15)
Por tanto, F(0)µt = A(0)εt; y adicionalmente, F(0) es equivalente a la matriz identidad
como expuesto en la identidad 15.
µt = A(0)εt
ó εt = A(0)-1 µt (16)
21 ξt recoge los efectos de las perturbaciones económicas.
35
Por tanto, la matriz de forma A(L) puede ser obtenida con la siguiente ecuación
matricial.
A(L) = F(L)A(0)
(17)
Adicionalmente, en la ecuación No. 14 se observa que,
E(εtεt') = Ξε = I; mientras que E(µtµt') = Ξµ:
Por tanto,
Ξµ=E(µtµt’) = E[A(0)εt A(0)’εt’] = A(0)E[εtεt’]A(0)’
La relación previa significa que,
Ξµ=A(0) A(0)’ (18)
Entonces, la información complementaria económica que fue obtenida y resumida
en el cuadro No. 4 ayuda en la identificación de la matriz A(0) que aprovecha la relación
presentada en la ecuación 19, y que permite determinar la matriz A(1) como presentado
en la ecuación 20; este hecho aprovecha la descomposición de Cholesky para obtener
la matriz A(0) utilizando el conocimiento de la matriz A(1) que tiene la información
económica de las restricciones de largo plazo.
A(0) =F(1)-1 A(1)
(19)
A(0) = R(1)A(1)
(20)
∆Zt=A(L)εt
(21)
Así, como se desarrolla previamente, el modelo Mundell-Fleming permite construir
las relaciones económicas que están de fondo de las implicaciones que muestra la
ecuación 20; que se presenta en una representación de la matriz en el cuadro No. 5.
36
APÉNDICE No. 3: TRANSFORMACIÓN DE LAS SERIES
ECONÓMICAS Y DETERMINACIÓN DE REZAGOS PARA EL
VAR ESTRUCTURAL
Las variables IVAE (proxy del nivel de producción doméstica -y-), IPI (proxy del
nivel de producción del principal socio comercial -y *-) y las remesas familiares están
en niveles, pero por consideraciones de contar con una escala más homogénea para la
comparación, estas variables se transformaron a términos logarítmicos. Además, estas
tres variables fueron diferenciadas que para la interpretación implica analizarlos en términos de tasas de crecimiento (proxy tasas de crecimiento de la producción doméstica
y del principal socio comercial, así como de las remesas familiares que reciben los
salvadoreños) y en términos de cambios en puntos porcentuales para las tasas de
interés real.
Uno de los principales supuestos de los SVAR es que las series son estacionarias,
con procesos I(0) que implican que ellos no tienen raíces unitarias. Así, la serie
estacionaria permite analizar los datos en diferentes puntos de tiempo, determinando
los que tienen efecto de largo plazo de los que no. Algunas propiedades del carácter
estacionario del modelo VAR son las siguientes:
Cuadro No. 8
Rezagos para test de Raíz Unitaria
E(yt) = E(yt-s) = µ (22)
The
The
YX(He-µ)(He-bI-µ)b=Yx(He-0-µ)(He-0-bI-µ)b=YbI (24) The
The
E[(yt-µ)2] = E[(yt-s-µ)2]=σ2y
(23)
maxlag
maxlag
maxlag
maxlag
for
for
for
for
“Iys” is = 13
“Ifr” is = 14
“r” is = 20
“Iyus” is = 18
Para el caso de los datos considerados en este proyecto, toda la serie fue probada
para la presencia de procesos de raíz unitaria [I(1)]; pero previo, fue utilizado el proceso
"step-down" para determinar el número apropiado de rezagos para examinar la
hipótesis de raíces unitarias, obteniendo los resultados mostrados en el cuadro No 8.
Posteriormente, se utilizó la prueba de URAUTO de Paco Goerlich, que prueba también
tendencias y propiedades de raíz unitaria.
La prueba de raíz unitaria es importante dado que el modelo requiere
estacionaridad (descartar presencia de raíz unitaria) ya que lo contrario puede generar
regresiones espurias, que, como afirma Harris et al(2003) sugiere que las relaciones son
estadísticamente significativas cuando lo que se obtiene es evidencia de correlaciones
contemporáneas más que relaciones causales significativas.
Así, la estacionaridad implica que:
Yt=pnyt-n + Σj=0n-1 υt-j (25)
Donde, si es estacionario, /ρ/ <1; así mismo, se cumple que la media, varianza y
covarianza sean constantes para todos los ts.
37
En conclusión, este procedimiento ayuda a determinar que las tres primeras
variables contenidas en el Cuadro No. 4 son estacionarios mientras que el último tiene
un proceso I(1); sin embargo, cuando se grafica esta variable, presenta una tendencia
que puede causar I(1); por otro lado, las variables anteriores también muestran algunos
niveles de estacionalidad y tendencia; entonces, se toman en cuenta estos efectos en el
modelo en las estimaciones del SVAR; así, en lugar de desestacionalizar y eliminar
tendencia a cada una de las variables se hace al conjunto.
Para la determinación del número de rezagos para el sistema de SVAR, por otra
parte, se realizaron las pruebas que fueron utilizadas para determinar la longitud
apropiado para dicho modelo; el primero de ellos es el Criterio de Información Akaike
(AIC) y el segundo, el Criterio Schwartz Bayesian (SBC), complementado con el "stepdown", con diferencia en la ecuación restringida por 4 períodos.
En este sentido, como se observa en el
cuadro No 9, tanto el AIC y SBC escogen la
forma restringida en 4 rezagos, pero la
consideración del nivel de importancia en
el procedimiento de reducción escalonada,
recomienda usar 8 rezagos considerando
que la restricción no es vinculante. Así
mismo, dado que la serie contiene datos
mensuales (155 observaciones para cada
una de las cuatro variables), se seleccionan
8 rezagos como los apropiados para el
SVAR, en consistencia con la prueba de
reducción escalonada.
38
Cuadro No. 9
Rezagos para modelo SVAR
Lags=16 aic__u= -4470.94 sbc__u -3897.20
Lags=12 aic__r= -4506.40 sbc__r -4072.10
Significance level= 0.09193
Lags= 12 aic__u= -4593.94 sbc__u -4156.47
Lags= 8 aic__r= -4464.17 sbc__r -4167.89
Significance level= 5.31709e-19
Lags=8 aic__u= -4557.62 sbc__u -4259.26
Lags=4 aic__r= -4532.10 sbc__r -4376.59
Significance level= 2.71193e-09
APÉNDICE No.4: PRUEBAS DE RAÍCES UNITARIAS PARA
CONVERTIR LAS SERIES EN ESTACIONARIAS
Results of Unit Root Test
Using the test URAUTO by Paco Goerlich
TESTING SERIES: DLY
SAMPLE 1991:02 TO 2003:12
REGRESSIONS WITH CONSTANT,TREND
lag > 0 true, lags = 13
t(rho-1)/tao =
-3.83832 with critical value
-3.41000
Unit root rejected with t(rho-1)/tao
CONCLUSION: Series has no unit root
TESTING SERIES: DLFR
SAMPLE 1991:02 TO 2003:12
REGRESSIONS WITH CONSTANT,TREND
lag > 0 true, lags = 14
t(rho-1)/tao =
-3.09227 with critical value
-3.41000
Cannot reject a unit root with t(rho-1)/tao
Next is joint test of trend=0 and root=1
psi3 =
4.86332 with critical value
6.25000
PSI3 cannot reject unit root and no linear trend
REGRESSIONS WITH CONSTANT,NO TREND
lag > 0 true, lags = 14
t(rho-1)/mu =
-2.42553 with critical value
-2.86000
Cannot reject a unit root with t(rho-1)/mu
Next is joint test of constant=0 and root=1
psi1 =
2.96729 with critical value
4.59000
PSI1 cannot reject constant=0 and root=1
REGRESSIONS WITH NO CONSTANT, NO TREND
lag > 0 true, lags = 14
t(rho-1) = -2.33911 with critical value
-1.95000
Unit root rejected
CONCLUSION: Series stationary around a zero mean
TESTING SERIES: DR SAMPLE 1991:02 TO 2003:12
AUTOREGRESSIVE CORRECTIONS: 20 LAGS
WORKING AT 5.0 % SIGNIFICANCE LEVEL
ALL TESTS OF UNIT ROOT ARE ONE-SIDED
REGRESSIONS WITH CONSTANT,TREND
lag > 0 true, lags = 20
t(rho-1)/tao = -3.99301 with critical value
-3.41000
Unit root rejected with t(rho-1)/tao
CONCLUSION: Series has no unit root
TESTING SERIES: DLYUS SAMPLE 1991:02 TO 2003:12
REGRESSIONS WITH CONSTANT,TREND
lag > 0 true, lags = 18
t(rho-1)/tao = -1.99376 with critical value
-3.41000
Cannot reject a unit root with t(rho-1)/tao
Next is joint test of trend=0 and root=1
39
psi3 = 1.98835 with critical value
6.25000
PSI3 cannot reject unit root and no linear trend
REGRESSIONS WITH CONSTANT,NO TREND
lag > 0 true, lags = 18
t(rho-1)/mu = -1.66583 with critical value
-2.86000
Cannot reject a unit root with t(rho-1)/mu
Next is joint test of constant=0 and root=1
psi1 = 1.39024 with critical value
4.59000
PSI1 cannot reject constant=0 and root=1
REGRESSIONS WITH NO CONSTANT, NO TREND
lag > 0 true, lags = 18
t(rho-1) =
-1.11050 with critical value
-1.95000
Cannot reject a unit root with t(rho-1)
CONCLUSION: Series contains a unit root with zero drift
40
APÉNDICE No. 5: IMPULSOS RESPUESTA ACUMULADOS
PARA VARIABLES ENDÓGENAS
1) Impulsos Respuesta Acumulados para la producción doméstica.
AIR-11 Response of Y to 1 SD of DRS Shock
0.022
0.020
0.018
0.016
0.0000
-0.0005
-0.0010
-0.0015
0.014
0.012
0.010
0.008
0.006
AIR-12 Response of Y to 1 SD of RS* Shock
0.0020
0.0015
0.0010
0.0005
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AIR-13 Response of Y to 1 SD of D* Shock
0.0035
-0.0020
-0.0025
5
0.0025
0.0028
0.0020
0.0021
0.0015
0.0014
0.0010
0.0005
0.0007
0.0000
0.0000
-0.0007
-0.0005
-0.0014
-0.0021
10
15
20
25
30
35
40
45
AIR-14 Response of Y to 1 SD of MS* Shock
-0.0010
5
10
15
20
25
30
35
40
45
-0.0015
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2) Impulsos Respuesta Acumulados para la producción doméstica.
AIR-22 Response of Y* to 1 SD of RSS* Shock
0.0104
0.0096
0.0088
0.0080
0.00012
0.00000
-0.00012
0.0072
0.0064
-0.00024
0.0056
-0.00036
0.0048
0.0040
0.0032
AIR-23 Response of Y* to 1 SD of D* Shock
0.00024
-0.00048
5
10
15
20
25
30
35
40
45
-0.00060
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AIR-24 Response of Y* to 1 SD of MS* Shock
0.0004
0.0003
0.0002
0.0001
0.0000
-0.0001
-0.0002
-0.0003
-0.0004
-0.0005
5
10
15
20
25
30
35
40
45
41
3) Impulsos Respuesta Acumulados para la tasa de interés real
AIR-31 Response of RIR to 1 SD of DRS Shock
AIR-32 Response of RIR to 1 SD of RS* Shock
-0.0005
0.00175
-0.0010
-0.0015
0.00150
-0.0020
0.00100
0.00125
-0.0025
-0.0030
-0.0035
0.00075
0.00050
0.00025
-0.0040
-0.0045
-0.0050
0.00000
5
10
15
20
25
30
35
40
45
-0.00025
AIR-33 Response of RIR to 1 SD of D* Shock
0.00775
0.0015
0.00750
0.00725
0.0010
0.00700
0.00675
0.00650
0.0005
0.00625
0.00600
-0.0005
0.00575
0.00550
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AIR-34 Response of RIR to 1 SD of MS* Shock
0.0000
-0.0010
5
10
15
20
25
30
35
40
45
-0.0015
5
10
15
20
25
30
35
40
45
4) Impulsos Respuesta Acumulados para las remesas familiares
AIR-42 Response of Fam. Remittances to 1 SD of RSS* shock
AIR-41 Response of Fam. Remittances to 1 SD of DRS shock
0.016
0.015
0.012
0.010
0.008
0.005
0.004
0.000
0.000
-0.004
-0.008
-0.005
5
10
15
20
25
30
35
40
45
-0.010
AIR-43 Response of Fam. Remittances to 1 SD of D* shock
-0.006
5
10
15
20
25
30
35
40
45
AIR-44 Response of Fam. Remittances to 1 SD of MS* shock
0.05
-0.008
0.04
-0.010
0.03
-0.012
0.02
-0.014
0.01
-0.016
-0.018
42
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0.00
5
10
15
20
25
30
35
40
45
APÉNDICE No. 6: INTÉRVALOS DE CONFIANZA PARA LOS
IMPULSO/RESPUESTA ACUMULADOS
Response of Y to one std. dev. RS shock
0.035
Response of r to one std. dev. RS shock
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(1.1)
0.030
0.0025
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(3.1)
0.0000
0.025
0.020
-0.0025
0.015
0.010
-0.0050
0.005
0.000
-0.0075
-0.005
5
10
15
5
20
Response of r to one std. dev. RS* shock
0.0064
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(3.2)
10
15
20
Response of r to one std. dev. D* shock
0.0100
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(3.3)
0.0048
0.0075
0.0032
0.0016
0.0050
0.0000
-0.0016
0.0025
-0.0032
5
10
15
20
5
Response of Fam. Remittances to one std. dev. Y shock
0.03
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.1)
0.02
10
15
20
Response of Fam. Remittances to one std. dev. Y* shock
0.020
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.2)
0.015
0.010
0.005
0.01
0.000
0.00
-0.005
-0.010
-0.01
-0.015
-0.02
-0.020
-0.03
-0.025
5
10
15
5
20
10
15
20
Response of Fam. Remittances to one std. dev. D* shock
Response of Fam. Remittances to one std. dev. MS* shock
0.010
0.064
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.3)
0.005
0.000
0.048
-0.005
0.040
-0.010
0.032
-0.015
0.024
-0.020
0.016
-0.025
0.008
-0.030
0.000
-0.035
-0.008
5
10
15
20
Response of Y to one std. dev. RS* shock
0.035
5
10
15
20
Response of Y* to one std. dev. RS* shock
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(1.1)
0.030
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(4.4)
0.056
0.014
Z1(1)
Z2(1)
M1_AR(2.2)
0.012
0.025
0.010
0.020
0.015
0.008
0.010
0.006
0.005
0.004
0.000
0.002
-0.005
5
10
15
20
5
10
15
20
43
APÉNDICE No. 7: DESCOMPOSICIÓN DE LA VARIANZA
Descomposición Acumulada de Varianza de la producción doméstica
Período
ξOR
ξOR*
ξD*
ξOM*
1
96.6%
0.6%
2.6%
0.2%
2
96.0%
0.8%
3.0%
0.2%
3
95.6%
1.1%
3.2%
0.2%
4
94.9%
1.5%
3.3%
0.3%
5
94.3%
1.8%
3.5%
0.4%
6
93.7%
1.9%
3.6%
0.8%
7
92.8%
2.3%
3.7%
1.3%
8
91.7%
2.5%
3.8%
1.9%
9
90.9%
2.7%
4.0%
2.3%
10
90.2%
2.9%
4.1%
2.8%
11
89.5%
3.0%
4.3%
3.2%
12
88.9%
3.1%
4.4%
3.5%
13
88.4%
3.2%
4.5%
3.9%
14
87.8%
3.4%
4.7%
4.2%
15
87.3%
3.5%
4.8%
4.4%
16
86.9%
3.6%
4.9%
4.7%
17
86.4%
3.7%
5.0%
4.9%
18
86.0%
3.8%
5.1%
5.1%
19
85.7%
3.9%
5.2%
5.3%
20
85.3%
3.9%
5.3%
5.5%
Descomposición Acumulada de Varianza de la Producción de EEUU
Período
ξOR
ξOR*
ξD*
ξOM*
1
2.8%
96.1%
0.1%
1.1%
2
3.5%
95.0%
0.1%
1.3%
3
4.1%
94.2%
0.3%
1.4%
4
4.7%
93.2%
0.7%
1.4%
5
5.1%
92.5%
0.9%
1.6%
6
5.3%
92.1%
1.0%
1.7%
7
5.5%
91.6%
1.1%
1.8%
8
5.8%
90.9%
1.3%
2.0%
9
6.1%
90.4%
1.5%
2.1%
10
6.3%
89.9%
1.6%
2.2%
11
6.4%
89.5%
1.8%
2.3%
12
6.6%
89.2%
1.9%
2.4%
13
6.7%
88.9%
2.0%
2.4%
14
6.8%
88.6%
2.1%
2.5%
15
6.9%
88.4%
2.1%
2.6%
16
7.0%
88.1%
2.2%
2.7%
17
7.1%
88.0%
2.3%
2.7%
18
7.1%
87.8%
2.3%
2.8%
19
7.2%
87.6%
2.4%
2.8%
20
7.3%
87.5%
2.4%
2.8%
44
Descomposición Acumulada de Varianza del "r"
Período
ξOR
ξOR*
ξD*
1
0.8%
1.9%
93.6%
2
6.6%
2.6%
87.0%
3
9.2%
2.8%
83.9%
4
10.4%
2.9%
81.5%
5
11.0%
3.3%
79.7%
6
11.4%
3.6%
78.5%
7
11.7%
4.0%
77.4%
8
11.9%
4.3%
76.6%
9
12.1%
4.6%
75.9%
10
12.3%
4.7%
75.2%
11
12.4%
4.9%
74.7%
12
12.5%
5.1%
74.2%
13
12.6%
5.2%
73.8%
14
12.7%
5.3%
73.4%
15
12.8%
5.4%
73.1%
16
12.8%
5.5%
72.8%
17
12.9%
5.6%
72.6%
18
12.9%
5.7%
72.3%
19
13.0%
5.7%
72.1%
20
13.0%
5.8%
72.0%
ξOM*
3.6%
3.7%
4.0%
5.2%
6.0%
6.5%
6.8%
7.2%
7.5%
7.8%
8.0%
8.2%
8.4%
8.5%
8.7%
8.8%
8.9%
9.0%
9.1%
9.2%
Descomposición Acumulada de Varianza de las Remesas Familiares
Período
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
ξOR
8.0%
11.3%
12.5%
13.1%
13.5%
13.9%
13.9%
13.8%
13.7%
13.6%
13.5%
13.4%
13.3%
13.3%
13.2%
13.2%
13.1%
13.1%
13.1%
13.1%
ξOR*
0.2%
0.5%
0.7%
0.8%
1.0%
1.6%
3.2%
4.8%
6.0%
7.0%
7.7%
8.4%
8.9%
9.4%
9.7%
10.1%
10.4%
10.7%
11.0%
11.2%
ξD*
8.1%
7.6%
7.4%
7.7%
8.0%
8.2%
8.2%
8.4%
8.7%
8.9%
9.1%
9.2%
9.3%
9.5%
9.7%
9.8%
10.0%
10.1%
10.2%
10.3%
ξOM*
83.7%
80.5%
79.5%
78.3%
77.4%
76.3%
74.7%
73.0%
71.6%
70.6%
69.7%
69.0%
68.4%
67.9%
67.4%
66.9%
66.5%
66.1%
65.7%
65.4%
45
APÉNDICE No. 8: INTÉRVALOS DE CONFIANZA PARA LA
DESCOMPOSICIÓN DE VARIANZA
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Y to RS shock
1.00
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(1.1)
0.75
Conf. Interv. of Variance Decomp. of r to RS shock
0.35
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(3.1)
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0.50
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0.00
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
2
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of r to RS* shock
0.30
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(3.2)
0.25
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22 24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of r to D* shock
1.0
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(3.3)
0.9
0.8
0.20
0.7
0.15
0.6
0.5
0.10
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0.05
0.3
0.2
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to RS shock
0.25
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.1)
0.20
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remitt to D* shock
0.40
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.3)
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0.30
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0.15
0.10
0.05
0.05
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to D* shock
0.40
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.3)
0.35
0.00
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
Conf. Interv. of Variance Decomp. of Fam. Remit. to MS* shock
0.96
Z1(1)
Z2(1)
AA_V_D(4.4)
0.84
0.30
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0.72
0.20
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46
4
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8
10
12
14
16 18
20
22
24
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
22
24
APÉNDICE No. 9: IMPULSO/RESPUESTA PARA LOS
PRIMEROS 20 PERIODOS
Entry
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
Responses to Shock in DLY
DLY
DLYUS
DR
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Entry
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15
16
17
18
19
20
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DLY
DLYUS
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47
48
Entry
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15
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19
20
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DLY
DLYUS
DR
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20
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