Corea del Sur: Presiones inflacionarias pueden afectar desempeño

Economía Internacional
al Instante
Nº 599
27 de abril de 2011
Corea del Sur: Presiones
inflacionarias pueden afectar
desempeño económico
Corea del Sur es uno de los países de economía de mercado más desarrollados de
Asia, siendo miembro del G-20. Aunque existen grandes conflictos internos y
externos con Corea del Norte, el país ha tenido un extraordinario crecimiento y
desarrollo en los últimos 30 años, que contrasta con el subdesarrollo y las penurias
económicas de su vecino, donde impera el centralismo económico y la planificación
marxista.
Además, a diferencia de otro países desarrollados y
otras economías libres y abiertas, Corea del Sur resistió
considerablemente bien la crisis sub-prime, obteniendo
un leve crecimiento en el 2009 de un 0,2% y un fuerte
rebote en 2010 de un 6,1%.
Crecimiento de la Economía de Corea del Sur
Los últimos indicadores
macroeconómicos son
consistentes con la recuperación
de la economía y con las
tendencias del rendimiento
después de la fuerte recuperación
post-crisis.
La recuperación de la actividad económica comenzó en
el año 2010 con un crecimiento ya mencionado, de un
6,1%, en gran parte por el mayor dinamismo del sector
exportador y las mejores perspectivas internas. La
demanda interna aumentó fuertemente en 6,3%. El mejor desempeño se ubicó en el
primer semestre de 2010, donde Corea creció a una tasa del 7,3%, la más alta de
los últimos 10 años.
Las exportaciones han sido uno de los elementos principales en la recuperación del
país y volvió a los niveles anteriores a la crisis a mediados del año pasado. Después
de caer en un 14% en 2009, el valor de las exportaciones fue de un 23% mayor en
el tercer trimestre de 2010, en comparación con el año anterior.
Un aspecto preocupante en el ámbito macroeconómico, es el aumento de flujos de
inversión extranjera, los que han estado aumentando fuertemente. De hecho, el
www.lyd.org
Informe preparado por el Centro de Economía Internacional de Libertad y Desarrollo, Director: Francisco Garcés.
Teléfono: (56) 2-3774800 - Fax: (56) 2-2077723 - Email: [email protected]
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porcentaje de inversionistas extranjeros tenedores de bonos en el mercado total de
bonos ha aumentado de 4,3% en 2008 a un 6,7% en septiembre de 2010. Además,
preocupa la volatilidad del tipo de cambio que ha presentado fuertes cambios entre
2009 y 2010. Por tales motivos, el Banco Central ha estado monitoreando el
mercado, con intervenciones directas en el tipo de cambio. Como consecuencia, las
reservas extranjeras han estado incrementándose a US$ 293 mil millones a octubre
de 2010. También el ministerio de Hacienda ha manifestado su intención de gravar
los pasivos en moneda extranjera de bancos e instituciones financieras,
posiblemente en el segundo semestre de este año.
Las altas tasas de empleo sumadas a las mejores perspectivas del comercio
internacional postcrisis sub-prime, han aportado para mantener en buen pie el
consumo privado. Se mantienen las bajas tasas de desempleo, aunque levemente
superior al promedio de los últimos 5 años, donde, en 2010, representó un 3,7% de
la fuerza laboral. El dinamismo del mercado laboral es uno de los principales activos
de la economía, ya en 2010 el salario de los empleados regulares se incrementó en
un 6,1% sin tener grandes costos en disminución de empleo.
Corea del Sur mantiene un fuerte comercio con Chile. Se ubica entre nuestros 5
principales destinos de exportación, concentrando alrededor del 5,8% del total
exportado en 2010. Los principales productos exportados a Corea son el cobre y
sus derivados en un 76% y pasta química madera en un 6% del total. Los productos
importados desde Corea fueron aceites combustibles destilados en un 34% y
vehículos y camionetas en un 28%.
Presiones en la Inflación, hacen restringir la política monetaria y
manejar el tipo de cambio
En los últimos 10 años, la inflación al consumidor de Corea ha sido mayor que en
otros países emergentes de Asia. Esto se ha debido en parte a la fuerte
depreciación del won durante la desaceleración mundial, que mantuvo los precios
elevados de las importaciones. Hay que tener en cuenta que muchas otras monedas
en los países emergentes han experimentado un patrón similar, sin embargo, el
traspaso a los precios internos fue relativamente limitado.
Además, la inflación no se ha moderado significativamente cuando la moneda se
recuperó. Tal rigidez en la baja de los precios de consumo ha llevado al gobierno
coreano a centrarse en aumentar la eficiencia de los canales de distribución, y
también está investigando la posible fijación de precios de productos de consumo
claves por los grandes conglomerados, aún a riesgo de la crítica de los intentos de
controlar los precios, que atentan contra el libre mercado y generan costosas
distorsiones.
La evolución del nivel de precios registró un alza anual de 3,5% (dentro del rango
objetivo) en 2010, pero presentó una aceleración en los últimos 2 meses con una
inflación en enero de 0,9%, lo que en 12 meses la deja en 4,1%, y se explica
básicamente por la fuerte alza de los alimentos.
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La política monetaria ha sido expansiva, con bajas sucesivas desde agosto de 2008
hasta febrero de 2009, manteniendo tasas de política monetaria de un 2% por más
de un año. Luego, el Banco Central señaló que debido a la preocupación por las
nuevas presiones inflacionarias y la necesidad de normalizar las condiciones
monetarias, se necesitaba un alza en la tasa de política monetaria, para
incrementarse en 25 puntos bases en julio y noviembre de 2010, y en enero y marzo
de este año, llegando a un 3%.
Aunque las autoridades esperan algo de alivio en precios de los alimentos después
de la reciente alza, creen que la creciente demanda interna y los altos precios de las
materias primas amenaza con reavivar la inflación.
La actual apreciación del tipo de cambio también es probable que se mantenga
como una medida del Banco Central para controlar la inflación, pero las persistentes
preocupaciones sobre el mantenimiento de la competitividad exterior sugiere que
seguirá utilizando esta herramienta con moderación. El tipo de cambio en términos
efectivos reales se ha mantenido estable durante los últimos 6 meses, pero se había
apreciado finalizando en 2010 en alrededor del 5%.
Situación Política y Fiscal
Corea del Sur es una democracia presidencialista en la cual su actual presidente es
Lee Myung-bak, que representa al Gran Partido Nacional (GNP) de centro derecha.
Myung-bag se ha hecho cargo de los casos de corrupción en los cuales estaba
involucrado el presidente anterior Roh Moohyun, más bien de centro izquierda.
El clima de tensión producto de la división de Corea del Norte y del Sur a finales de
la 2ª Guerra Mundial (1945), y sus contrapuestas ideologías, comunismo en el norte
y capitalismo con libre mercado en el sur, han sido la tónica durante los últimos 60
años. El año 2010 no estuvo exento de tensiones entre ambos países, dejando a
ambas naciones al borde de un conflicto armado, luego del hundimiento del buque
de guerra surcoreano “Cheonan” en el mar Amarillo y el bombardeo a una isla
surcoreana (que Norcorea reclama como propia) por parte de Pyonyang, donde
murieron 4 surcoreanos en noviembre de 2010.
Por otra parte, Corea del Sur destaca en sus relaciones diplomáticas y su firma de
tratados de libre comercio (FTA). Ya cuenta con uno vigente con Chile y firmó otro
con la Unión Europea en septiembre de 2010, que entrará en vigor en julio de 2011.
Además, las políticas contra cíclicas implementadas en el sector fiscal, ayudaron en
algo a resistir la crisis mundial. Este estímulo incluyó cortes en impuestos a las
empresas y a las personas durante 2009 y 2010 y un aumento adicional del gasto
en proyectos de infraestructura pública, empleos públicos temporales y apoyo al
consumo privado.
Además, se destaca el apoyo brindado a las Pymes, las que representan el 99% del
total de las empresas en Corea del Sur, con un 35% de representación en las
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exportaciones y el 88% de la mano de obra. Este apoyo consistió en aumentar las
garantías para instituciones financieras públicas, para mantener el flujo de
préstamos a las pequeñas y medianas empresas, así como instruir a los bancos
para renovar automáticamente sus préstamos. Con todo, destacan la fortaleza de
las finanzas públicas, las que, sin embargo, no están exentas de deterioro en caso
de precipitarse un conflicto bélico con su par del norte.
El gobierno lanzó a comienzos de su mandato, un gran proyecto económico llamado
“Plan Corea 747”. Este proyecto se resume en 3 grandes objetivos: el primero es
lograr un crecimiento del 7% durante todo el mandato del gobierno; el segundo
objetivo es aumentar el ingreso per cápita a US$ 40.000 (desde los US$28.000
actuales por paridad de poder de compra) y el último objetivo es llegar a ser la
séptima economía del mundo.
Por último, a pesar de sus buenos indicadores económicos, Corea del Sur, ubicado
en el puesto 39 del índice de percepción de la corrupción 2010, es visto como un
país con niveles de corrupción más altos, que el resto de los países de la región con
desarrollo semejante, tales como Taiwán, Japón o Singapur.
Proyecciones y Conclusiones
Los últimos indicadores macroeconómicos son consistentes con la recuperación de
la economía y con las tendencias del rendimiento después de la fuerte recuperación
post-crisis. Los signos de un debilitamiento más pronunciado en el tercer trimestre
de 2010, también reflejan una debilidad temporal de la agricultura como resultado de
las lluvias e inundaciones. El continuo crecimiento de la inversión y una progresiva
firmeza del consumo privado indican que la recuperación se ha afianzado. Después
del crecimiento en un 6,1% en 2010, el crecimiento real del PIB se ajusta para
establecerse en torno al 4,2% en 2011y al 4,6% para 2012.
La última acción en el cambio de la política monetaria marca una inclinación de las
autoridades hacia la restricción monetaria, el Banco Central es probable que
aumente la tasa en 50 puntos bases hasta llegar a un 3,5% a finales de 2011.
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Cuadro Nº 1
Indicadores Económicos de Corea del Sur
Corea
PIB Real (var %)
Demanda Interna (var %)
Consumo Privado (var %)
Inversión (var %)
Balanza comercial (EUR Bill.)
Exportaciones (EUR Bill.)
Importaciones (EUR Bill.)
Cuenta Corriente (% del PIB)
Inflación (%dic/dic)
Balance Fiscal (% del PIB)
Deuda Externa (% del PIB)
2005
4,0
3,8
4,6
2006
5,2
5,0
5,1
2007
5,1
4,5
5,1
2008
2,3
1,2
1,6
2009p
0,2
‐3,2
1,2
1,9
3,4
4,2
-1,7
-0,9
27,9
331,8
303,9
1,8
2,6
2,3
37,3
28,1
379,0
350,9
0,6
2,1
2,3
40,1
5,6
432,9
427,3
0,6
3,6
4,2
43,6
56,1
373,6
317,5
‐0,6
4,1
1,8
37,2
36,7
431,0
394,3
5,2
2,8
0,8
40,5
Fuente: IIF, JP Morgan
Gráfico Nº 1
Crecimiento del PIB
Evolución de la Economía de Corea del Sur
(Var. % Anual del PIB)
7
6
5
4
3
2
1
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
PIB Real (var %)
Fuente: JP Morgan
5
2009
2010p
2011p
2012p
2010p
6,1
6,3
4,0
6,2
23,3
488,3
465,0
1,8
3,5
2,5
42,4
2011p
4,2
4,9
4,0
5,0
n/a
n/a
n/a
0,4
3,5
2,5
40,1
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Gráfico Nº 2
Inflación en Corea del Sur
Evolución de la Inflación en Corea del Sur
(var % 12 Meses)
7,00%
6,00%
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
Ene 04
Mar 04
May 04
Jul 04
Sep 04
Nov 04
Ene 05
Mar 05
May 05
Jul 05
Sep 05
Nov 05
Ene 06
Mar 06
May 06
Jul 06
Sep 06
Nov 06
Ene 07
Mar 07
May 07
Jul 07
Sep 07
Nov 07
Ene 08
Mar 08
May 08
Jul 08
Sep 08
Nov 08
Ene 09
Mar 09
May 09
Jul 09
Sep 09
Nov 09
Ene 10
Mar 10
May 10
Jul 10
Sep 10
Nov 10
Ene 11
Mar 11
0,00%
Inflación (var % 12 Meses)
Fuente: Banco Central de Corea del Sur
Gráfico Nº 3
Tasa de Política Monetaria en Corea del Sur
Tasa de Política Monetaria
Banco Central de Corea del Sur
6,00
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
Tasa de Interés Base
Fuente: Banco Central de Corea del Sur
6
Mar 11
Oct 10
May 10
Dic 09
Jul 09
Feb 09
Sep 08
Abr 08
Nov 07
Jun 07
Ene 07
Ago 06
Mar 06
Oct 05
0,00
Economía Internacional
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Gráfico Nº 4
Tasa de Bonos Soberanos a 10 años
Fuente: Bloomberg
Cuadro Nº 2
Proyecciones de la Tasa de Interés de Política Monetaria de Corea
Actual
3,00
Mar 11
3,00
Jun 11
3,25
Sep 11
3,50
Dic 11
3,50
*Base rate
Fuente: JP Morgan.
Cuadro Nº 3
Clasificaciones de Riesgo Soberano
Moody's
S&P
Fitch
A1
A
A+
Fuente: Moody’s, Standard & Poors y Fitch.
7
Mar 12
3,50
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Gráfico Nº 5
Evolución de la Demanda Interna, el Consumo Privado y la Inversión
Demanda Interna, Consumo Privado e Inversión
(Var. % Anual)
10
8
6
4
2
0
‐2
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010p 2011p
‐4
Demanda Interna (var %)
Consumo Privado (var %)
Inversión (var %)
Fuente: JP Morgan
Gráfico Nº 6
Balance Fiscal
Balance Fiscal de Corea del Sur
(% PIB) 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011p2012p
Balance Fiscal (% PIB)
Fuente: FMI
8
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Gráfico Nº 7
Deuda Soberana de Corea
Deuda Pública Bruta de Corea
(% del PIB)
35
30
25
20
15
10
5
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Fuente: FMI
Gráfico Nº 8
Balanza Comercial de Corea
Balanza Comercial de Corea
(EUR Bill.)
600
400
200
0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010p
Exportaciones
Importaciones
Fuente: JP Morgan
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Balanza Comercial
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Gráfico Nº 9
Evolución del Saldo de Cuenta Corriente en Corea
Saldo de Cuenta Corriente (% PIB)
6
5
4
3
2
1
0
‐1
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010p 2011p
Balance de Cuenta Corriente (% PIB)
Fuente: FMI y JP Morgan
Gráfico Nº 10
Comercio entre Chile y Corea
Intercambio Comercial entre Chile y Corea
(US$ Millones) 4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
2003
2004
2005
2006
Exportaciones (USD mill)
Fuente: Banco Central de Chile.
10
2007
2008
2009
Importaciones (USD mill)
2010
Economía Internacional
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Gráfico Nº 11
Evolución del Tipo de Cambio
Won/ Dólar
(Promedios Mensuales)
Ene 05
Mar 05
May 05
Jul 05
Sep 05
Nov 05
Ene 06
Mar 06
May 06
Jul 06
Sep 06
Nov 06
Ene 07
Mar 07
May 07
Jul 07
Sep 07
Nov 07
Ene 08
Mar 08
May 08
Jul 08
Sep 08
Nov 08
Ene 09
Mar 09
May 09
Jul 09
Sep 09
Nov 09
Ene 10
Mar 10
May 10
Jul 10
Sep 10
Nov 10
Ene 11
Mar 11
1600,6000
1400,6000
1200,6000
1000,6000
800,6000
600,6000
400,6000
200,6000
0,6000
Tipo de Cambio: WON/USD
Fuente: Banco Central de Chile.
Gráfico Nº 12
Tasa de desempleo en Corea del Sur
Evolución de la Tasa de Desempleo (% Población Activa)
6,0
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
Índice de Desempleo
Fuente: Banco Central de Corea del Sur.
11
Feb 11
Dic 10
Ene 11
Oct 10
Nov 10
Sep 10
Jul 10
Ago 10
Jun 10
Abr 10
May 10
Feb 10
Mar 10
Dic 09
Ene 10
Oct 09
Nov 09
Sep 09
Jul 09
Ago 09
Jun 09
May 09
Abr 09
Feb 09
Mar 09
0,0