Principales elementos a tener en cuenta en el

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Principales elementos a tener en cuenta en
el seguimiento de las inversiones en fondos
Para seguir la evolución de su fondo de inversión, Ud. cuenta con una documentación que,
obligatoriamente le debe enviar la Sociedad Gestora. Con ella se informará del comportamiento del fondo y de la rentabilidad conseguida, entre otros hechos. También puede realizar un seguimiento de su fondo a través de los datos que publican los periódicos (u otros
medios). Es conveniente que se fije, además de la rentabilidad obtenida, en el riesgo del
fondo: en esta sección se explica cómo interpretar las variables que miden el riesgo.
a Documentos
Las Sociedades Gestoras elaboran cada trimestre un Informe en el que se explica la evolución del fondo. Junto al Informe trimestral completo pueden elaborar un Informe trimestral reducido6 que recoge la vocación del fondo y el objetivo de gestión, el informe de
gestión, hechos relevantes, comisiones aplicadas, comportamiento del fondo, estado de
variación patrimonial y composición del patrimonio.
Este informe se lo deben haber entregado cuando realizó la suscripción, y se lo deben
enviar puntualmente cada trimestre. Lo habitual es que le envíen el informe reducido,
pero si Ud. lo solicita deberán proporcionarle el informe completo.
Además, la Sociedad Gestora debe remitir a cada partícipe un estado de su posición
anualmente. Si el inversor ha realizado alguna operación (suscripciones o reembolsos),
la Gestora lo debe enviar con periodicidad trimestral en el caso de los FIM y mensual en
el caso de los FIAMM.
El estado de posición en el fondo debe contener, como mínimo, la siguiente información:
•
6.
Si ha realizado suscripciones o reembolsos:
—
el número de participaciones;
—
fecha de la operación;
Recuerde lo dicho en la nota 2: este informe reducido cambiará de formato próximamente y será “informe simplificado”.
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•
—
el valor liquidativo a la fecha de la operación;
—
el importe bruto y neto (una vez deducida la comisión);
—
la comisión percibida por la SGIIC;
—
el saldo resultante de participaciones después de la operación con su valor efectivo;
—
el porcentaje que representa sobre el total patrimonio del fondo.
Si no ha realizado suscripciones o reembolsos:
—
el número de participaciones;
—
el valor liquidativo a la fecha de referencia.
El partícipe debe comprobar que efectivamente el número de participaciones es correcto,
independientemente de que su valor haya aumentado o disminuido debido a la evolución
de los mercados de valores. Si hubiera disminuido debe tenerse en cuenta que hasta que
no se vendan las participaciones (reembolsen) no se habrán realizado las pérdidas por lo
que, si no es necesario, no conviene precipitarse ya que se puede recuperar en el futuro.
b Seguimiento por el partícipe
El partícipe de un fondo, tanto a la hora de seleccionar el fondo como a la hora de seguir
la evolución de su fondo, puede (y debe) compararlo con otros que ofrezca el mercado
dentro de la misma categoría. En diversos medios (prensa diaria, revistas, Internet) se
ofrecen rankings de fondos por categorías, se realizan selecciones de los mejores y se
asignan calificaciones.
En algunos medios se ofrecen solamente datos de rentabilidades y comisiones; en otros
se informa, además, sobre el riesgo a través de medidas como la volatilidad, el ratio de
Sharpe, etc. (conceptos que se definen a continuación).
Rentabilidad
Las rentabilidades que se publican pueden referirse a un año, un trimestre, un semestre, etc. Se calculan con los valores liquidativos, que se obtienen valorando el patrimonio del fondo una vez deducidas las comisiones de gestión y de depósito, devengadas a
favor de la Sociedad Gestora y del Depositario.
Hay que tener en cuenta la existencia de comisiones de suscripción y reembolso, ya
que éstas son a cargo del partícipe, y se calculan sobre el importe de la operación de
compra o venta realizada. Las rentabilidades que se publican no incluyen dichas comi-
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siones. El partícipe, en este caso, puede calcular su rentabilidad de la forma que se
expone en el cuadro 2.
En las comparaciones entre distintos fondos se deben mirar las rentabilidades correspondientes a los mismos períodos. En la página web de alguna entidad comercializadora
de fondos se pueden obtener cálculos de rentabilidades introduciendo las fechas para un
período determinado, con lo que se puede ver la rentabilidad acumulada desde que se
realizó la inversión.
Cuadro 2. Cálculo de rentabilidades
Éste es un ejemplo con datos ficticios.
(Importe en euros)
Fecha de suscripción
N.° de participación
2/1/02
Fecha de reembolso
30/3/02
25
N.° de participación
25
Valor liquidativo
9,8012
Valor liquidativo
10,9892
Total operación
245,03
Total operación
274,7308
Comisión suscripción 5%
Desembolso total
12,2515
257,2815
Comisión de reembolso 5%
Rembolso neto
13,7365
260,9942
Rentabilidad sin tener en cuenta las comisiones (274,7308-245,03)/245,03*100 = 12,1%
Rentabilidad teniendo en cuenta las comisiones (260,9942-257,2815)/257,2815*100 = 1,4%
En este ejemplo, la rentabilidad se ha obtenido en un período de tres meses. Si el fondo
continuara con su buen comportamiento, la rentabilidad al cabo de doce meses se aproximaría a un 6%. Éste es un dato estimado e incierto, por lo que no debe servir de referencia para comparar otras ofertas que expresan su rentabilidad en términos anuales.
En todo caso, si se desea comparar la rentabilidad de los fondos con otros productos
financieros, como, por ejemplo, los depósitos, hay que tener en cuenta que las rentabilidades que éstos ofrecen son en términos anuales (y tampoco incluyen comisiones). Por
lo tanto, habrá que tomar la rentabilidad del fondo referida a un período de doce meses,
recordando que se trata de rentabilidades pasadas.
La fórmula matemática que se utiliza para calcular las rentabilidades anuales equivalentes a otras referidas a otros períodos es:
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Rentabilidad anual7 = [(1 + rentabilidad del período) n – 1] x 100; siendo n=
365
nº días
Con los datos del ejemplo:
[(1 + 1,4/100)4 – 1] x 100 = 5,9%.
En cualquier caso, aunque Ud. compare las rentabilidades obtenidas por su fondo con
las de otros, siempre debe recordar que rentabilidades pasadas no aseguran rentabilidades futuras.
Riesgo:
Como se ha comentado, a la hora de seleccionar un fondo, no se deben evaluar las rentabilidades sin tener en cuenta los riesgos que asume dicho fondo. Además de conocer los
riesgos que conlleva cada tipo de activo financiero tal y como se ha descrito en el apartado 2.b, existen medidas que intentan cuantificar algunos de estos riesgos.
La variable que normalmente se utiliza para calificar el riesgo de un fondo es la volatilidad. La volatilidad nos dice cómo han sido de fluctuantes los valores liquidativos del
fondo. Una volatilidad muy alta indica que los valores liquidativos son más susceptibles
de experimentar variaciones al alza o a la baja8; por lo tanto, incorporan un mayor riesgo
de pérdida (aunque si en el momento de venderlos la oscilación que estuviera teniendo
lugar fuera al alza también ofrecerían una rentabilidad mayor).
Otra variable que sirve para calificar el riesgo en los fondos que invierten en renta fija es
la duración de la cartera. La duración mide el plazo medio de vencimiento de los valores
en los que ha invertido el fondo.
La duración se utiliza para conocer la sensibilidad del fondo a la variación de tipos de
interés; es decir, para conocer cómo varía el valor de los activos del fondo cuando varían
los tipos de interés. Como ya se ha comentado, las subidas de tipos de interés hacen descender las cotizaciones de los activos de renta fija, y esto se produce en mayor medida
cuanto mayor es el plazo de vencimiento (o la duración) de los activos. (Simétricamente
las bajadas de los tipos de interés provocan alzas en las cotizaciones de los activos, mayores cuando mayor es el plazo.)
7.
Si queremos poner en términos anuales la rentabilidad de un trimestre, n es 4; si queremos poner en términos anuales la
rentabilidad de un mes, n es 12.
8.
Hay que tener en cuenta que la volatilidad está calculada con datos pasados, con lo que puede cambiar en el futuro, respecto a los valores que se muestran.
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Si la duración es elevada, la sensibilidad es elevada, lo que significa que el valor de los
activos puede modificarse mucho. Por lo tanto, en este caso, el riesgo que se está asumiendo es mayor.
En el cuadro 3 se comparan tres fondos de renta variable y otros tres de renta fija. En
este ejemplo, los fondos seleccionados de renta variable han tenido rentabilidades negativas, mientras que los de renta fija han tenido rentabilidades positivas.
Cuadro 3.a. Comparación de fondos de inversión. Renta variable
Los nombres son ficticios
Nombres del fondo
AA Bolsa
CCC Acciones
DDDD Bolsa Plus
Comisión de gestión
2,25%
2,10%
1% + 9%
Comisión de depositaria
0,20%
0,20%
0%
Comisión de suscripción
Exento
Con preaviso
0%
sobre beneficios
de 1 día: exento.
Sin preaviso: 5%
Comisión de reembolso
Exento
Con preaviso de 1 día
0%
y antigüedad inferior
a 6 meses:1%.
Si la antigüedad es
superior a 6 meses:
exento
Sin preaviso: 5%
Inversión mínima
601 euros
3.005 euros
6.010 euros
Rentabilidad últ. 12 meses
–23,903
–20,189
–14,371
Rentabilidad últ. 6 meses
–13,998
–14,042
–8,57
Rentabilidad últ. 3 meses
2,936
5,144
0,845
Rentabilidad últ. 30 días
Volatilidad a un año
–3,989
–5,307
–2,998
27,2295
28,5721
19,2804
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Cuadro 3.b. Comparación de fondos de inversión. Renta fija
Los nombres de los fondos son ficticios
Nombres del fondo
Comisión de gestión
XX Fondo 1
0,55%
ZZZ Fija Plus
WWW Renta
1% + 9%
1,50%
sobre beneficios
Comisión de depositaria
0,15%
0%
0,125%
Comisión de suscripción
Exento
0%
Exento
Comisión de reembolso
Si la antigüedad
0%
Exento
es inferior a
3 meses: 1%.
Si es superior: exento
Inversión mínima
60 euros
6,010 euros
10 euros
Rentabilidad últ. 12 meses
8,006
9,136
4,838
Rentabilidad últ. 6 meses
6,027
6,693
4,335
Rentabilidad últ. 3 meses
2,393
2,798
1,632
Rentabilidad últ. 30 días
1,061
0,0957
0,82
n.d.
4,5 años
n.d.
3,287
2,264
3,2358
Duración
Volatilidad a un año
En ocasiones se utilizan otras medidas más complejas para evaluar el riesgo de los fondos, como pueden ser el índice de Modigliani, de Jensen, o el ratio de Sharpe9.
La CNMV publica trimestralmente unas estadísticas sobre instituciones de inversión
colectiva. En dicha publicación, entre otros datos, se ofrecen la rentabilidad, riesgo
(medido por la volatilidad) y la duración de contado de los fondos.
En el cuadro 4 se muestra un extracto de dicha publicación, del que se han seleccionado
algunas variables.
9.
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En éste, en el numerador se colocaría el resultado de restar a la rentabilidad de un fondo la rentabilidad de la deuda pública (que se supone que no tiene riesgo) y en el denominador estaría la volatilidad. Un ratio alto indica una rentabilidad
mayor en relación con el riesgo asumido.
Cuadro 4. Estadísticas de instituciones de inversión colectiva. CNMV
Rent.
Duración Rentabilidad trimestral
Vocación
Volat.
inversora
anual
Riesgo de contado Actual
BBVA Fondo
RFLP
0,63
Media
5,24
BK Fondo Bonos
RFLP
0,36
Media
Chase RF Plus
RFLP
0,64
Media
Cuentafondo Rent RFLP
0,62
Media
Denominación
acumulac.
Anterior
anual
3,5
1,25
7,78
1,94
2,65
1,37
5,95
3,94
3,96
1,39
8,46
4,17
2,73
0,46
5,12
Es un extracto de la información que se ofrece en el Informe sobre Instituciones de Inversión Colectiva. División de
Supervisión. CNMV.
c Derecho de separación
Los partícipes deben conocer que, en ciertas situaciones, pueden tener derecho de separación del fondo.
Existen una serie de supuestos en los que la modificación del Reglamento de un fondo,
genera el derecho de los partícipes a que se les reembolsen sus participaciones, sin
cobrarles comisión alguna por el reembolso. El valor liquidativo a aplicar sería el correspondiente a la fecha de la inscripción de dicha modificación en los Registros de la
CNMV. Estos supuestos comprenden principalmente:
—
La modificación de la política de inversiones.
—
La modificación de la distribución de resultados.
—
La sustitución de la Sociedad Gestora o del Depositario.
—
Conversión del fondo en sociedad.
—
Establecimiento o modificación de comisiones de gestión, de reembolso o de depósito.
Todas las modificaciones del Reglamento de los fondos deben ser publicadas en el
Boletín Oficial del Estado y comunicadas por la Sociedad Gestora a los partícipes en el
plazo de los diez días a partir de que se autorice la modificación.
Este mismo deber de información por parte de la Sociedad Gestora y el derecho de
reembolso de los partícipes, surgirá en caso de establecimiento o elevación de la comisión de reembolso, aunque no suponga modificación del Reglamento. En este supuesto,
el valor liquidativo será el correspondiente a la fecha de entrada en vigor de la decisión
adoptada por la Sociedad Gestora.
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