2- 1
Capítulo 2
Valor actual y coste de
oportunidad del capital
FINANZAS
DE
EMPRESA
2- 2
Temas a tratar
Valor actual
Valor actual neto (VAN)
Regla del VAN
Regla de la Tasa de Rentabilidad
Coste de oportunidad del Capital
La dirección y los intereses de los
accionistas
2- 3
Valor actual
Valor actual
Valor hoy de un
cash flow futuro
Factor de
descuento
Valor actual de un
pago futuro de 1€
Tasa de descuento
Tasa de interés usada para
calcular los valores actuales de
los cash flows futuros
2- 4
Valor actual
Valor Actual = VA
VA = Factor de descuento × C1
2- 5
Valor actual
Factor de descuento = FD = VA de 1 €
FD = 1 / 1 + r
Los factores de descuento se usan para
calcular el valor actual de cualquier cashflow.
2- 6
Valorando un edificio de oficinas
Paso 1: Previsión de los cash flows
Coste del edificio = C0 = 350
Precio de venta en el año 1 = C1 = 400
Paso 2: Estimar el coste de oportunidad del capital
Si hay inversiones de riesgo similar en el mercado de capitales
que ofrecen una rentabilidad del 7%, entonces:
Coste del capital = r = 7%
2- 7
Valorando un edificio de oficinas
Paso 3: Descontar los cash flows futuros
VA = C1 / 1 + r = 400 / (1+ 0,07) = 374
Paso 4: Aceptar si el VA de los cashflows supera la inversión
VAN = - 350 + 374 = 24
2- 8
Valor actual neto
VAN = VA – Inversión requerida
VAN = C0 + C1 / ( 1 + r)
2- 9
Riesgo y valor actual
Proyectos con mayor riesgo exigen una tasa
de rentabilidad más elevada.
Mayores tasas de rentabilidad reducen el VA.
C1 = 400 €
r=7%
VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 €
2- 10
Riesgo y valor actual
Al 12 %
C1 = 400 €
VA = 400 / 1 + 0,12 = 357 €
Al 7 %
C1 = 400 €
VA = 400 / 1 + 0,07 = 374 €
2- 11
Regla de la tasa de rentabilidad
Aceptar una inversión si
ofrece tasas de rentabilidad
superiores al coste de
oportunidad del capital.
2- 12
Regla de la tasa de rentabilidad
Aceptar una inversión si ofrece tasas de rentabilidad
superiores al coste de oportunidad del capital.
Ejemplo
En el siguiente proyecto, el coste de
oportunidad es el 12 %. ¿Debemos
aceptarlo?
Rentabilidad = Beneficio / Inversión =
(400.000 - 350.000) / 350.000 = 14,3 %
2- 13
Regla del valor actual neto
Aceptar inversiones
que tengan
VAN positivo.
2- 14
Regla del Valor Actual Neto
Aceptar inversiones que tengan VAN
positivo.
Ejemplo
Suponer que podemos invertir 50 € hoy y recibir
60 € dentro de un año. ¿Debe aceptarse el
proyecto si la rentabilidad esperada es el 10 %?
VAN = -50 + 60 / 1,10 = 4,55 €
2- 15
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo
Puede invertir 100,000 € hoy. Dependiendo de la
situación de la economía, puede obtener una de
las tres posibles rentabilidades:
DEPRESIÓN
NORMAL
BOOM
80.000
110.000
140.000
Rentab. = (80.000+110.000+140.000) / 3 = 110.000 €
2- 16
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
Una acción cotiza a 95,65 €.
En el supuesto de una evolución
normal de la economía, se espera
que su precio esté en torno a 110 €.
2- 17
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
El precio esperado de la acción nos dará la
siguiente rentabilidad esperada:
Rentab. esperada = Bº esperado / Inversión =
(110 -95,65) / 95,65 = 15 %
2- 18
Coste de oportunidad del capital
Ejemplo (cont.)
Descontando el rendimiento esperado a la
rentabilidad esperada nos dará el VA (Valor
actual) del proyecto:
VA = 110.000 / 1,15 = 95.650 €
2- 19
Inversión vs. Consumo
Algunas personas prefieren consumir
ahora. Otras prefieren invertir ahora y
consumir más adelante.
Pedir prestado o prestar nos permite
conciliar estos deseos opuestos que
pueden existir en los accionistas.
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