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ecoyad Área de Economía y Administración Departamento de Ciencias Sociales Facultad de Veterinaria Curso Gestión Agropecuaria Proyectos en escenarios de inflación y devaluación Contenidos Definición de inflación e indicadores Tipo de Inflación Inflación y Costo de Oportunidad del Dinero Valores constantes o reales y Valores corrientes Evaluación financiera en un escenario de inflación pura Evaluación financiera en un escenario de cambio de precios relativos Devaluación y la tasa de cambio en la evaluación financiera Síntesis de la evaluación financiera en escenarios de inflación y devaluación Análisis de sensibilidad DEFINICIÓN DE INFLACIÓN Incremento sostenido y continuo del nivel general de precios de los bienes y servicios de una economía a lo largo de un período de tiempo prolongado. Produce un descenso del valor del dinero y, por tanto, de su poder adquisitivo. Tipos de inflación Pura o Generalizada (Todos los bienes y servicios aumentan en la misma proporción.) Impura o Diferencial o Específica (Los bienes y servicios varían sus precios en forma distinta.) Indicadores de Inflación La inflación puede medirse como la diferencia de precios en un período determinado. Se calcula la tasa de variación porcentual de los precios. ht= Pt - Pt-1 Pt-1 X 100 Inflación y Costo de Oportunidad del Dinero Si existe inflación el inversionista busca que la inversión mantenga su poder adquisitivo, y además que se genere un beneficio real. En un escenario inflacionario el inversionista debe considerar: – su costo de oportunidad del dinero, lo que deja de ganar por no invertir en otra alternativa – además debe considerar la perdida en el poder de compra del dinero que recibe El Cop. pasa a ser una tasa de interés corriente: icorr.= (1+ h) (1+ ireal) -1 ireal = (1+ icorr) (1+ h) -1 ir : – mayor que cero significa que el icorr. alcanza a compensar el efecto de h y además aumenta el poder adquisitivo. – menor que cero implica que el icorr. no compensa el impacto de h y al invertir se va a perder poder adquisitivo Importante: Las decisiones sobre un proyecto deben basarse en su rentabilidad real, y no en la rentabilidad corriente. Valores constantes Busca eliminar los efectos de alzas inflacionarias en los precios en la expresión de valores. Se define como el poder de compra de la unidad monetaria en un determinado momento, un año base. Valores Corrientes Se calcula multiplicando los valores constantes por el factor inflacionario ( 1 + h )n $ corrientes= $ constantes (1+ h) n Evaluación en un escenario de inflación pura Se puede hacer en precios constantes o corrientes, manteniendo la consistencia con las tasas de interés de oportunidad. En el caso de inflación pura los precios constantes del proyecto son los vigentes en el año 0. Con precios corrientes se usa tasa de interés corriente. Con precios constantes se usa tasa de interés real. Ambos VAN deben dar igual. Por que? - El VAN refleja el valor de los beneficios netos de toda la vida del proyecto, traducidos a su equivalente en el año 0. Por lo tanto cualquier impacto en el transcurso del tiempo, sea inflacionario, o por el descuento real del dinero, es corregido por el cálculo del VAN En resumen : en escenario de inflación pura: es lo mismo realizar la evaluación financiera sobre un flujo a precios corrientes o a precios constantes es fundamental mantener la consistencia entre los precios utilizados y la tasa de descuento utilizada. en un escenario de cambio de precios relativos La inflación proyecto cambia la rentabilidad del Es necesario realizar ajustes al flujo de fondos para poder realizar la evaluación. Se debe realizar la evaluación financiera sobre un flujo de fondos a precios corrientes. Pasos para realizar la evaluación Detectar los bienes o servicios cuyos precios evolucionan a una tasa diferente a la que lo hacen el general de bienes de la economía. Para estos bienes calcular el precio real para los años deflactando por la inflación del período. Para el resto de los bienes se puede utilizar para calcular los precios reales, los precios del año base. Efecto del tipo de Inflación en el proyecto Inflación generalizada o pura - Afecta a todos los bienes y servicios en la misma proporción -Rentabilidad real del proyecto no se ve afectada ni el orden de diferentes proyectos -No afecta nuestra decisión. Inflación diferencial o impura -Afecta la rentabilidad -Cambia la decisión sobre la conveniencia de realizar o no un determinado proyecto. Devaluación Devaluación es la pérdida del valor de una moneda frente a otras monedas Divisa: – Bien cuyo precio relativo cambia frecuentemente – Su precio a veces evoluciona diferente a los demás – Tipo de cambio, o cotización, es el precio de la moneda extranjera, expresado como la cantidad de moneda nacional que debe pagarse por cada unidad de aquella. – Se deben ajustar las partidas valoradas en dólares a los efectos de reflejar sus variaciones Como Proceder….. Se debe tener la tasa de inflación de tres bienes: –los importados –los nacionales o domésticos –la divisa Establecer el flujo de fondos a precios corriente para los bienes nacionales e importados en la moneda que se pagan. Traducir los pagos en moneda extranjera a moneda nacional de acuerdo al tipo de cambio esperado. Deflactar todos los valores usando la estimación de inflación nacional. Síntesis Proyectos en escenarios de Inflación Varían los precios de los productos de un proyecto, como también lo hacen los precios de los insumos. La existencia de inflación hace que el inversionista busque que la inversión del dinero mantenga su poder adquisitivo y le genere un beneficio real. Las fluctuaciones en los beneficios corrientes no deben ser de interés para el evaluador; las decisiones sobre un proyecto deben basarse en su rentabilidad real. Síntesis Proyectos en escenarios de inflación Existe un efecto de la inflación sobre el costo de oportunidad del dinero (mantenimiento del poder adquisitivo más un beneficio real). Si la inflación afecta por igual a todos los bienes y servicios, la rentabilidad real del proyecto no cambia (en términos de poder adquisitivo). Si la inflación modifica los precios de los diferentes bienes y servicios por tasas diferenciales, afectará a la rentabilidad y posiblemente la decisión de realización del Síntesis Proyectos en escenarios de inflación Evaluación de Proyectos Debe haber consistencia entre los valores utilizados y la tasa de oportunidad aplicada como factor de descuento. Cuando se utilizan valores corrientes se hace necesario aplicar icorr. e ireal para valores constantes. ANALISIS DE SENSIBILIDAD EN PROYECTOS Análisis de sensibilidad en proyectos Consiste en la construcción de distintos escenarios donde se simulan modificaciones de los aspectos más sensibles de la propuesta seleccionada. Se evalúa el efecto en los indicadores de posibles variaciones en los aspectos relevantes del proyecto (niveles de producción, precios de insumos o productos, etc) Se realizan análisis variando un factor y combinaciones de factores. Análisis de sensibilidad Las cifras estimadas son valoraciones basadas en informaciones incompletas respecto a lo que va a ocurrir en el futuro. Estos se basan en: –Datos históricos –Experiencias acumuladas –Intuiciones y juicios de los proyectistas Análisis de sensibilidad El calculo de una sola estimación por más precisa que sea aumenta el riesgo de cometer errores al momento de decidir. No debe trasladarse este criterio a todas las variables del proyecto. Se identifican las variables que tienen influencia decisiva en la rentabilidad del proyecto y se afina su comportamiento calculando en base a mas de un valor para apreciar su comportamiento. Análisis de sensibilidad Método clásico Opera tomando las variables en forma individual y alterándolas en sentido contrario a los intereses del inversor. Este procedimiento esta sustentado en: El concepto de que el riesgo es asimétrico ya que los empresarios lo conciben como la eventualidad de no lograr un cierto resultado fijado como objetivo. No se pueden analizar dos variables al mismo tiempo porque es imposible discernir el grado de influencia que corresponde a cada una de ellas en la disminución de la rentabilidad. Análisis de sensibilidad Método clásico Algunos autores estiman que una inversión es sensible a los cambios de un factor, cuando la disminución del indicador de rentabilidad es proporcionalmente mayor que la alteración provocada por el valor original de la variable dinamizada. Otros consideran que es sensible, si un cambio en el elemento estudiado cambia la decisión de rechazar o aceptar el proyecto. Bibliografía Mokate, K.M.; Evaluación Financiera de proyectos de inversión. Capitulo VII y VIII. Universidad de los Andes, Facultad de Economía. Bergara, M. et al.; Economía para no Economistas. Capitulo IV. Facultad de Ciencias Sociales, Universidad de la República, Uruguay. Financiamiento de proyectos en condiciones inflacionarias - García Cerchiari, Pascale y Porteiro
